中国人民银行(下称“央行”)货币政策委员会2025年第二季度(总第109次)例会于6月23日召开。

当前外部环境更趋复杂严峻，对比2025年一季度，本次例会在分析外部形势时，将世界经济增长动能由上次例会的“不强”改为“减弱”，并指出贸易壁垒增多；在分析国内面临的困难时，本次例会不仅继续指出国内需求不足、风险隐患较多，还新增“物价持续低位运行”的挑战。

会议建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。会议指出，加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。对于房地产市场，会议从上次例会的“推动房地产市场止跌回稳”改为“持续巩固房地产市场稳定态势”，并指出要加大存量商品房和存量土地盘活力度。

灵活把握政策实施的力度和节奏

一季度例会提出的“择机降准降息”在二季度已经落地。本次例会在研究下阶段货币政策主要思路时，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，“灵活把握政策实施的力度和节奏”。

“前期逆周期政策将渐次落地形成对基本面的托底作用。”浙商证券宏观联席首席分析师廖博对证券时报记者表示，预计经济的内生动能或存在较大修复空间，全年可能呈现前高后低走势，物价回升节奏相对较慢且斜率或相对平坦，后续政策可能侧重稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

在利率方面，会议建议强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。

会议继续建议关注长期收益率的变化，防范资金空转等。在外汇市场方面，会议不再提及“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”，但继续强调“防范汇率超调风险”，指出将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

此前，央行一季度货币政策执行报告提出，当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升。央行将继续完善公开市场一级交易商和做市商考核，加强投资者利率风险管理，优化债券市场结构及制度安排，促进债券市场功能进一步增强，为利率市场化推进和货币政策调控转型提供坚实支撑。

加力实施增量政策

二季度以来，央行全方面下调各项结构性政策工具利率，既包括支农支小再贷款等长期性工具，也包括碳减排支持工具、科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款、股票回购增持再贷款等阶段性工具。央行还推出服务消费与养老再贷款，并增加科技创新和技术改造再贷款和支农支小再贷款额度。一季度例会提及的结构性货币政策工具优化方向皆已落地。

不同于上次例会要求“有效落实存量政策，加力推动增量政策落地见效”，本次例会强调“用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应”，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。

会议指出，要加力支持科技创新、提振消费，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

当前经济循环仍然存在堵点，结构性矛盾较为突出，业内专家指出，未来货币政策需要更多采用结构性工具，支持扩内需，挖掘新动能，助力经济结构转型和产业升级。