顶尖财经网(www.58188.com)2025-6-22 17:11:39讯：

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：餐饮链情绪环比改善，持续关注结构景气主线》研报附件原文摘录）
酒类板块：本周酒类板块情绪明显回升，一方面前期杀估值情绪较为悲观、板块回调幅度较深，另一方面舆论层面媒体撰文缓和了市场对禁酒令持续影响餐饮链的担忧。我们认为，舆论层面对部分地市加码吃喝整治的纠偏一定意义上能缓和市场的担忧情绪，是否会直观传导至实业基本面尚待观察。近期酒类产业的基本面可以从两个维度来剖析：1）偏大众的聚饮型消费在绝大多数区域受影响相对较低，无论是情绪面还是基本面均相对占优，建议关注啤酒板块的布局契机。啤酒行业具备旺季催化+低基数高频销量数据催化，中报业绩预期平稳兑现为主。
2）偏商务的酒类消费预计短期仍会受扰动，从近期高端白酒价盘的表现中可见一斑。目前原箱飞天茅台批价约1950元、散瓶约1880元，短期酒企虽然有查窜货等控价动作，但对于价盘的维护成效仍相对有限，主要系渠道悲观情绪的延续性，有出货诉求但接货情绪不佳。我们维持白酒行业景气度持续承压，建议持续观察白酒价盘。中期维度建议持续关注白酒底部机会，我们预计当下行业的扰动因素有望在中秋&国庆前影响趋缓，当下或已是行业最承压的阶段。目前头部白酒酒企估值均已位于16年至今大周期底部，即使考虑短期EPS仍有潜在下修空间、修正后估值相较于行业周期的中枢估值相比赔率也较高，且中期维度稳增长刺激预期仍存。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台等），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖）。
此外，建议关注黄酒赛道的配置契机：黄酒行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓。目前行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：伴随着渠道变革、品类创新，行业维持高景气度。渠道方面，零食量贩龙头Q2开店节奏加快、临近暑期旺季单店收入逐步修复，预计形成有效催化。且店型调改、出海等动作有望打开第二增长曲线，盈利空间可期。品类方面，魔芋仍在持续创新口味，近期月销维持高位，看好其后续成长空间，持续推荐卫龙美味、盐津铺子。当前会员商超已成为单品传播阵地，具备较强引流效果，建议关注劲仔食品进场节奏。
软饮料：旺季动销逐步提速，景气度拐点向上。5月社零限额以上饮料类目单月同比+0.1%，累计同比+0.2%，自3月以来呈现修复态势。展望后续，我们认为软饮料板块仍具备较强的内部驱动力，一方面系推新速度明显加快，且多围绕健康属性、功能属性展开，迎合当下消费需求和趋势，无糖茶、电解质水等品类已得到验证。另一方面，大包装、一元乐享、扫码赢红包等形式激励消费者复购，带动老品相动销改善。持续看好大单品稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。
调味品：餐饮端需求平淡，居民端需求稳健，板块景气度底部企稳。本周海天在港股二次上市，H股发行价为36.3港元，占全球发售总数的6.00%，发行规模约为100亿港币。公司在港股上市后，有望进一步推进全球化战略、提升国际品牌形象和综合竞争力。我们看好公司在规模、渠道、品牌端的领先优势，国内市场龙头地位确立，持续挤压竞品实现收入扩张。持续推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性大幅释放的安琪酵母，建议关注旺季C端需求改善&估值处于低位的颐海国际。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。