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承担连带赔偿责任将改变保荐行业生态

加入日期:2025-5-27 9:10:45 闁靛棙鍔欓妴濠勪焊閺嶎剙鍋嶇紓浣哥箳缂嶅濡撮敓锟�



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-27 9:10:45讯:

  日前,蓝山科技证券虚假陈述责任纠纷案迎来最终结果。北京高院的终审判决书显示,H券商与两名保代在投资者因“虚假陈述行为四”受到损失的40%范围内,与蓝山科技承担连带赔偿责任。个人以为,保荐机构与保代承担连带赔偿责任,将会改变保荐行业的生态。

  根据公开资料,2020年4月份,蓝山科技向全国股转公司提交《公开发行说明书》,并拟在精选层挂牌。5个月后,蓝山科技又申请撤回发行文件。申报前与申报后,其股价也因之出现大起大落,个中某些投资者出现损失也是不言而喻的。

  证监会的调查表明,蓝山科技在2017年至2019年实施了财务造假行为,其通过虚增银行存款、虚构销售业务和研发支出等方式,虚增收入、资产和利润。值得注意的是,蓝山科技披露的《公开发行说明书》中,也包含上述财务造假数据。作为该项目的保荐机构H券商及两名保代,显然难辞其咎。由于在该项目中未勤勉尽责,证监会不仅对H券商实施没一罚二的处罚,项目保代同样被处以罚款的处罚。

  但事情并没有就此完结。因有投资者发起诉讼索赔,保荐机构H券商与两名保代被判承担连带赔偿责任。值得注意的是,在此案中,法院将蓝山科技的虚假陈述行为拆分成了四项,H券商与两名保代仅涉及虚假陈述行为四(即证券发行文件存在虚假记载),虽然此次诉讼H券商与保代暂时无需进行赔偿。但如果今后有投资者因“虚假陈述行为四”产生损失,H券商与保代同样须承担连带赔偿责任。

  在此前市场出现的多个虚假陈述案例中,保代(即责任人员)受到行政处罚的比比皆是。但在民事诉讼中,保代个人承担责任的却较为少见。但这并不意味着,作为责任人员的保代,就不应承担责任。

  比如《证券法》第八十五条规定,信息披露义务人披露的证券发行文件存在虚假记载,如果保荐机构与保代不能证明自己没有过错的,应当与发行人承担连带赔偿责任。因此,该案例判决H券商、保代与蓝山科技承担连带赔偿责任,其实也是有法律依据的。

  资本市场监管的核心,一在于有完善的基础性制度建设,二在于执行到位。所有这一切的落脚点,则在于“人”。事实上,市场上各种违法违规行为的产生,本质上都是“人为”的结果。而且,绝大多数违法违规行为,都是违规者主动“人为”的结果。因此,违法违规案例的处罚落到“人”的头上,亦是强化市场监管的应有之义。

  此次北京高院终审判决保代须承担连带赔偿责任,也被称为“保代承担连带责任第一案”。无论最终两名保代是否会作出赔偿,其实已经不重要了。重要的是,保荐这一行业的生态或将因之发生改变。

  一方面,保荐机构与保代承担连带赔偿责任,将有助于进一步压实其执业过程中的责任。从实践案例看,因保荐机构与保代未勤勉尽责,A股市场曾出现多起财务造假上市或欺诈发行的案例。尽管因之被处罚的也不少,但总有后来者,没有压实保荐机构与保代的责任是不可忽视的重要原因。

  另一方面,将倒逼保荐机构与保代进一步提升职业胜任能力。对于保荐机构与保代而言,职业操守与职业胜任能力同等重要,且两者缺一不可。实际上,在众多受到监管部门处罚的案例中,并非保荐机构与保代没有勤勉尽责,而是其职业胜任能力不足,难以发现发行人存在包装粉饰、财务造假,或欺诈发行等方面的问题,最终会被监管部门认定为“未勤勉尽责”而受到处罚。从这个意义上讲,提升职业胜任能力,对于保荐机构与保代都是非常重要的。

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