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煤炭行业周报:关税博弈落地,煤炭重回供需逻辑

加入日期:2025-5-19 16:15:10 闂侀潧妫欓崝娆撳Υ婵犲嫪鐒婇柡宥庡墮閸嬪秶绱撴担鍝ョ缂傚秴顦垫俊鎾晸閿燂拷



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-19 16:15:10讯:

(以下内容从山西证券《煤炭行业周报:关税博弈落地,煤炭重回供需逻辑》研报附件原文摘录)
投资要点
动态数据跟踪
动力煤:库存走低,夏季备库需求待发。本周产地煤矿生产基本维持正常水平。需求方面,南方降雨频繁,水电出力增加,叠加北方气温回升,港口堆煤出货压力增加;下游复工及基建仍有待提高,工业原料用煤支撑减弱;北方港口煤炭调入低于调出,煤炭被动去库,港口煤价维持弱势。进入二季度中下旬,国际贸易环境有所改善,非电用煤需求或有所恢复;同时,内外贸价差倒挂,预计国内进口煤减少,临近夏季备库需求,国内动力煤价格中枢预计继续下降空间不大。截至5月16日,环渤海动力煤现货参考价629元/吨,周变化-2.18%;广州港山西优混610元/吨,周变化-8.96%;欧洲三港Q6000动力煤658.20元/吨,周变化-7.78%。5月16日,北方港口合计
煤炭库存3047万吨,周变化-1.99%;长江八港煤炭库存763.00万吨,同比-0.52%;本周环渤海港口日均调入175.69万吨,调出181.79万吨,日均净调出6.10万吨。
冶金煤:外贸环境改善,冶金煤继续去库。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面,本周降准降息政策落地,中美日内瓦联合声明发布后,下游需求恢复,钢材表需增长,社会库存继续下降;但本周高炉开工、铁水产量下滑,冶金煤价格窄幅波动;后期预计提振内需政策空间较大,冶金煤需求改善预期,同时,下游冶金煤库存处于历年低位,冶金煤价格价格中枢进一步下降空间也不大。截至5月16日,京唐港主焦煤库提价1320元/吨,周持平;京唐港1/3焦煤库提价1110/吨,周变化-5.93%;日照港喷吹煤980元/吨,周变化-1.31%;澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价204.00美元/吨,周持平。5月16日,国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别752.38万吨和791.02万吨,周变化分别-2.93%、+0.46%;喷吹煤库存405.14万吨,周变化-1.53%。247家样本钢厂高炉开工率84.64%,周变化+0.29个百分点;独立焦化厂焦炉开工率75.25%,周变化+0.22个百分点。
焦、钢产业链:开工提高,焦炭价格回落。本周焦煤价格下降,焦炭利润有所改善,焦炭企业开工率有所提高,叠加成本支撑减弱,焦炭价格提降。
后期,宏观预期有望继续落地,外贸环境改善下游预期,基建、地产施工或将发力,钢材需求刚性仍存,焦炭价格预计下降空间不大。截至5月16日,天津港一级冶金焦均价1480元/吨,周变化-3.27%;港口平均焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)249元/吨,周变化-9.45%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.48万吨和663.52万吨,周变化分别+0.581%、-1.08%;四港口焦炭总库存222.62万吨,周变化-1.30%;全国市场螺纹钢平均价格3333元/吨,周变化+0.97%;螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计434.97万吨、185.03万吨,周变化分别-6.51%、-1.69%。
煤炭运输:备库需求增加,沿海运价企稳回升。节后,煤炭需求预期向好,港口库存去库,煤价新低,下游备库采购积极性有所改善,沿海煤炭运价持企稳回升。截止5月16日,中国沿海煤炭运价指数661.75点,周变化+3.34%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.20元/吨·公里,周持平;5月16日,环渤海四港货船比40.60,周变化-15.94%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块随大盘回升,并跑赢主要指数;中信煤炭指数周五收报3244.52点,周变化+1.65%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.73%;煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+0.81%。煤炭采选个股普涨,大有能源、安源煤业开滦股份郑州煤电晋控煤业涨幅居前;煤化工个股以涨为主,安泰集团、陕西黑猫金能科技涨幅居前。
本周观点及投资建议
煤炭生产维持正常,同时,北方气温走高,港口被动去库,煤价有所下行,但临近夏季备库需求释放,叠加关税环境改善,非电需求有望回升;内外贸价格继续倒挂下,进口煤增速或将回落,国内动力煤价格进一步下跌空间不
大,双焦价格弹性仍存。资金面来看,降准降息释放流动性,保险等长期资金入市大势所趋,叠加龙头煤企业绩尚可且日益重视投资者回报,向市场传递信心,煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议:资源价款指引煤炭上市公司估值,建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估;非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估;山西区域单吨成交资源价款普遍较高,建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。此外,回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面,相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。
风险提示
供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。





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