顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-13 17:50:14讯：

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：煤价底部企稳，回购增持彰显板块价值》研报附件原文摘录）
投资要点：
对美关税贸易摩擦升级，焦炭首轮提涨延缓。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1380元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区前期停产限产煤矿复产，供给小幅回升。下游方面，第十一轮焦炭提降落地后，焦企行业利润处于盈亏平衡边缘，但在钢厂复工复产的带动下，焦炭开工积极性有所回升。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.96%，环比增加0.28PCT。焦炭方面：近期焦炭企业提出首轮提涨，但因美国关税贸易摩擦，市场情绪转弱，提涨暂未落地。下游方面，钢厂延续复产，铁水产量出现快速反弹。钢材表现好转下，贸易商拿货积极，厂内库存持续降低。本周247家铁水日均产量为240.22万吨，环比增加1.49万吨。在供需格局上，钢厂复产推动铁水需求，焦炭刚需增强下，我们认为短期煤焦钢或有支撑。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，煤焦钢价格有望震荡反弹。i）3月5日，国家发展改革委发布《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》，其中提到2025年推动传统产业改造提升，持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。钢铁供给行业有望迎来重塑，价格有望反弹。ii）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。iii）财政部部长蓝佛安在2024年11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。iv）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。
港口供需两弱，动力煤价暂稳。A）价格及事件回顾：截至4月11日，Q5500秦皇岛动力煤价665元/吨，较上周持平。产地方面，主产区少数煤矿受搬家倒面及检修影响，整体供给小幅下降。坑口方面，非电终端维持刚需补库，坑口部分中高卡煤销售情况较好，价格小幅上涨。港口方面，4月大秦铁路检修叠加市场发运倒挂，北港出现去库迹象。下游方面，北方供暖结束，4月部分机组将进入轮替检修阶段，雨季水电占比增加，电厂日耗季节性回落，当前社会库存充足下，终端暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）进口煤减量支撑沿海煤价：印尼近期宣布使用HBA价格作为出口煤炭定价依据，该价格的实行或将增加印尼煤到岸成本，中低卡进口煤相比内贸或将丧失价格优势。ii）协会倡议出台，煤价有望止跌回稳。2025年2月8日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书。面对煤炭市场价格快速下滑，行业效益持续下降，倡议书从“严格执行电煤合同严格兑现”、“推动煤炭产量控制”、“推动原煤全部入洗”、“控制劣质煤进口”、“加强行业自律”五个维度对煤炭行业发展提出倡议，行业供需格局或将迎来优化，煤价有望止跌回稳。iii）大秦线检修，港口库存压力减缓：4月即将迎来大秦线检修，从往年情况看，检修期间日度发运量将减少约20万吨，港口供给压力有望释放。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。i）2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨，较24年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，2025年需求反弹将推动价格上行。
积极响应国务院号召，践行市场价值管理。4月8日，国务院国资委表示将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东权益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。煤炭企业以央国企为主，公司积极响应国务院号召，本周中煤能源发布公告，其控股股东中国中煤拟自本公告披露之日12个月内增持公司5000-8000万元；上海能源发布公告，控股股东中煤能源拟增持公司3000-5000万元。同时，兖矿能源公布公司收到其控股股东承诺，即在12个月内不主动减持公司股份，并且会择机增持。煤炭央国企响应国家号召积极践行价值管理，传递市场信心。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价665元/吨（0.00%），京唐港主焦煤库提价1380元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1355元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量41.8万吨（+14.84%），港口吞吐量50.8万吨（+9.48%）；3）库存分析：秦皇岛库存620万吨，较上周减少50万吨(-7.46%)，钢厂焦煤库存780万吨，较上周增加10万吨(+1.31%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为103.0美元/吨（+3.31%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为188.5美元/吨（+2.45%），动力煤内外价差为27.18元/吨，较之前扩大8.36元/吨，主焦煤内外价差为-135.66元/吨，较之前价差扩大50.96元/吨。
投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源；2）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。