顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-10 6:10:36讯：

　　中国核电 

　　华福证券-25年计划全年发电量增长9.55%，新能源有望超预期兑现装机规划目标 

　　事件：公司发布了2024年全年发电量完成情况及2025年发电计划公告，2024年，公司累计商运发电量为2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%；上网电量为2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%。 全年发电量增长3.09%，25年计划增长9.55%：2024年，全年累计商运发电量为2163.49亿千瓦时，同比增长3.09%，上网电量2039.23亿千瓦时，同比增长3.28%。其中，核电发电量1831.22亿千瓦时，同比下降1.80%；新能源332.27亿千瓦时，同比增长42.21%。2025年，公司全年发电量目标为2370亿千瓦时(25年计划增长9.55%，超过24年3.09%的实际增速)，其中核电计划发电量为1954亿千瓦时(25年计划增长6.70%，超过24年-1.80%的实际增速)，新能源计划发电量为416亿千瓦时(25年计划增长25.20%，低于24年42.21%的实际增速)。单四季度看，公司发电量同比增长4.2%，上网电量同比增长4.3%，增速略高于全年电量增速水平。 受福清两次小修和海南台风等影响，核电全年发电量下降1.8%：2024年，公司核电发电量1831.22亿千瓦时，同比下降1.80%；上网电量累计1712.60亿千瓦时，同比下降1.83%。分机组看，2024年秦山核电、海南核电和福清核电均有所下降，分别下降1.52%、7.85%和6.74%。秦山核电机组是由于检修天数较去年有所增加；海南核电机组检修天数较去年有所增加，且受“摩羯”台风影响，配合电网线路检修降功率，发电量同比减少；福清核电4号机组24年两次小修(于10月8日结束小修并网发电)，导致发电同比减少。截至2024年12月31日，公司控股核电在运机组25台，装机容量23.75GW。2025年1月1日，福建漳州核电站1号机组投入商运。公司控股核电在运装机容量增至24.96GW；控股核电在建及核准待建机组17台，对应19.43GW。预计2025年投产漳州能源2号机组。 新能源装机快速增长，十四五规划有望超预期兑现：截至2024年12月31日，公司控股新能源在运装机容量29.60GW，包括风电9.58GW、光伏20.02GW，另控股独立储能电站1.4GW；控股新能源在建装机容量14.36GW，包括风电2.37GW，光伏11.99GW。公司规划十四五新能源装机目标30GW，有望超预期兑现规划目标。 盈利预测与投资建议：考虑公司24年全年核电发电量同比下降1.8%以及25年江苏年度长协电价下降等，我们下调原有预测，预计24-26年归母净利润分别为98.36、110.99和117.07亿元(原24-26年为107.16、119.21和128.87亿元)，对应PE分别为19.6/17.3/16.4倍。维持“持有”评级。 风险提示：项目建设不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 

　　杭华股份 

　　海通国际-节能环保型油墨产品龙头，新产品研发助力持续增长 

　　公司主要从事节能环保型油墨产品以及数码材料、功能材料的研发、生产和销售。1)公司形成了以UV油墨、胶印油墨、液体油墨等系列油墨产品为核心的产品体系，产品广泛应用于食品饮料、医药卷烟和日化用品包装，以及出版商业印刷、广告媒体和先进工业制造等不同领域。2)公司研发的UV油墨、胶印油墨等系列均已实现节能环保型油墨配方，符合油墨行业绿色低碳、节能环保的趋势。3)2021-2023年，公司营业收入分别为11.49亿元、11.39亿元和11.90亿元，归母净利润分别为1.13亿元、0.80亿元和1.23亿元，销售毛利率分别为21.68%，18.73%，24.48%，销售净利率分别为9.83%，6.95%，10.48%。2024年前三季度，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长7.16%；同期公司归母净利润为1.01亿元，同比增长22.16%；同期销售毛利率为26.15%，销售净利率为10.95%。 UV油墨是公司营业收入的主要来源。1)2024H1公司UV油墨系列产品实现销售额3.03亿元，占公司营业收入的51.51%，同比增长23.65%，销售毛利率为35.61%。2)2024H1公司胶印油墨产品实现销售额1.61亿元，占公司营业收入的27.37%，同比增长4.67%，销售毛利率为15.61%。3)2024H1公司液体油墨产品实现销售额0.97亿元，占公司营业收入的16.48%，同比下降0.18%，销售毛利率为16.89%。 公司积极提升油墨产品的生产能力，推动产品结构持续优化升级，增加公司综合竞争力。1)公司投资2.04亿元，建设年产1万吨液体油墨及8,000吨功能材料项目(二期工程)，新建年产7500吨溶剂型油墨，2500吨水性油墨，3000吨水性功能材料，2000吨溶剂型功能材料，3000吨复合树脂，项目建设期为两年。2)公司投资1.36亿元，建设新材料研发中心项目技改及扩产项目，重点研发功能印刷罩光油、水性树脂合成及其功能化应用等方向，项目建设期为两年。 公司大力投入研发，不断拓展产品应用领域。公司大力发展植物油基胶印油墨、水性类液体油墨、LED-UV低能耗固化油墨等几大类代表当今油墨行业绿色化发展方向的高端环保型油墨产品为主，同时围绕以高导电、高导热以及磁屏蔽类和高阻隔性涂层等特种功能性涂覆材料的应用领域开展具体研究，其中公司研发的新能源汽车电池铝箔处理剂目前已在下游客户进行批量测试并持续跟踪后续产品性能的质量稳定性；猫眼功能涂层材料产品目前在国内细分市场占有率位列前茅。 风险提示：宏观经济环境变化及地缘政治的风险；产品价格波动的风险；下游市场需求不及预期的风险。 

　　纽威股份 

　　东吴证券-拟投资纽威流体二期扩产项目，助力高端化转型&长期成长 

　　拟自筹资金约5亿元扩产工业阀门，中高端产能进一步扩张2025年1月8日公司发布公告，拟以不低于5亿元的自筹资金，投资于纽威流体二期扩产项目，计划建设约2万平方米的生产厂房及配套设施，扩增2条以上工业阀门生产线等，预计2027年6月建成投产。纽威流体为纽威股份) href=/603699/>纽威股份（603699）全资子公司，2018年末成立，2020年投建通安特殊阀工厂，聚焦适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀、锻钢阀及其他特殊阀种，并于2023年投产，为公司进入海工造船等下游、产品高端化转型、及我国高端阀门进口替代持续做出贡献。本次投资项目为纽威流体二期，公司中高端产能有望进一步扩张。 核心原材料、海外产能有序扩张，助力增长+彰显信心 近年来公司配套核心铸件、海外产能有序扩张：(1)2023年12月公司公告，拟于沙特设立全资子公司，提高于中东市场竞争力；(2)2024年6月公司公告，拟对外投资设立越南子公司，进一步提升越南工厂产能，提高公司应对北美潜在关税风险等能力；(3)铸件为影响阀门性能的核心部件之一，2024年8月公司公告，拟以自有资金2.2亿元扩产精密铸件产能，建成后年产碳钢精密铸件5000吨、不锈钢精密铸件5000吨。海外+核心零件资本开支将助力公司中长期成长，也彰显了公司的成长信心。 新任高管激励充分，海外拓展+新品布局逻辑延续 2022年末新任管理团队上任以来，纽威业务进入高速拓展期：(1)把握“一带一路”倡议&中资EPC出海机遇，积极拓展海外油气市场，大客户份额稳中有升，(2)积极拓展海工造船、水处理、核电等新兴下游，订单表现亮眼。(3)公司拟以年为维度滚动实施股权激励，团队积极性高。展望未来，纽威股份作为获行业、大型跨国集团认证批准最多的国产工业阀门龙头，先发优势明显，市场地位稳固，看好公司长期成长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为10.1/12.4/15.1亿元，当前市值对应PE分别为18/15/12X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、地缘政治风险 

　　石头科技 

　　开源证券-公司信息更新报告：CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元 

　　CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元，维持“买入”评级 2025年1月7日，公司在北美CES展发布Saros系列Z70、10、10R三款新品，在公司成立十周年之际使用了新的系列名，其中Saros Z70搭载可折叠进机身的机械手臂，能够实现物体抓取和归位，开启了扫地机器人迈向家庭服务机器人的新纪元。我们认为公司创新实力强劲，有望在更积极的产品和销售策略下持续拉动份额提升，不断扩大品牌声量。考虑收入确认节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为21.5/25.0/33.3亿元(原值为21.8/24.9/30.6亿)，对应EPS11.65/13.57/18.03元，当前股价对应PE19.1/16.4/12.3倍，维持“买入”评级。 Saros Z70新品搭载机械手臂，能够创新性的实现障碍物的移除和归位功能 Saros Z70对应国内的G30Space，Saros10对应国内G30，Saros10R对应国内2024年发布的G20S Ultra。从新品的区别上看，Saros10与国内已发布的Saros10R相比：(1)双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此拖布外扩方案改为常态外延圆盘小拖布；(2)嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；(3)吸力提升至22000Pa。除此之外，其余参数与Saros10保持一致，例如底盘升降、防缠绕系统及主刷、边刷和拖布三升降系统等。Saros Z70与Saros10相比：(1)在维持产品平面平整、厚度仍为7.98cm的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂OmniGrip ，可在精密传感器、摄像头和LED灯辅助下识别和举起300克的物体，并移动到预编程区域(例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等)；(2)吸力提升至22000Pa，其余参数一致。 扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段 我们认为当前扫地机器人携带的机械手臂只是发展的第一阶段，期间扫地机可以实现袜子、大纸团和拖鞋等简单障碍物的拾起和移除功能，解决了以前在清扫过程中遇到障碍物时需要绕开、从而形成清洁盲区的痛点，也进一步拓宽了产品能力边界。与此同时，我们判断机械手臂可以伴随硬件优化、AI技术发展和算法持续积累下持续进化，慢慢实现诸如辅助越障、上下楼等功能，且归位物品的种类也会进一步提升至重量和体积更大的物体，最终可能进化为家庭服务机器人形态。机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，从头部厂商的机械臂专利布局看，2022年底石头即申请了机械手臂相关专利族合计16个，在头部厂商中居于引领地位。我们认为当前头部厂商已进行过较为长久的扫地机技术积累，长尾厂商预计难以跟进，有利于头部厂商持续保持竞争优势，持续拉动行业集中度提升。 风险提示：新品销售不及预期、地缘政治波动、海外宏观经济景气度下行等。 

　　新集能源 

　　德邦证券-业绩符合预期，煤电一体成长可期 

　　事件：公司发布2024年度业绩快报。2024年度公司预计营业收入127.91亿元，同比-0.42%；预计归母净利润23.71亿元，同比+12.39%，预计扣非归母净利润23.39亿元，同比+13.9%。分季度看，2024Q4，公司预计营业收入36.02亿元，同比+14.24%，环比+12.43%；预计归母净利润5.46亿元，同比+189.51%，环比-15.74%；预计扣非归母净利润5.52亿元，同比+251.54%，环比-14.96% 煤炭业务：24Q4量价齐升，成本管控优异。1)产销量方面：2024年公司实现原煤产量2152.22万吨，同比+0.57%；商品煤产量1,905.51万吨，同比-1.62%；商品煤销量1887.2万吨，同比-4.14%。单季度来看，2024年Q4公司实现原煤产量594.51万吨，同比+23.92%，环比+14.37%；商品煤产量517.13万吨，同比+15.37%，环比+14.32%；商品煤销量508.6万吨，同比+14.2%，环比+8.62%。2)售价方面：2024年公司商品煤综合售价567.4元/吨，同比+2.91%；2024Q4售价为582.1元/吨，同比+1.51%，环比+4.35%。3)成本方面：2024年公司商品煤销售成本339.7元/吨，同比-3.22%；2024Q4成本为336.4元/吨，同比-17.82%环比-2.36%。4)毛利方面：2024年公司商品煤单位毛利227.8元/吨，同比+13.65%；2024Q4单位毛利为245.7元/吨，同比+49.77%，环比+15.2%。 电力业务：板集电厂二期投运，Q4发电量同环比增加。1)发售电量方面：受益于板集电厂二期于8、9月转入商业化运营，公司发、售电量大幅提升。2024年实现发电量129.72亿千瓦时，同比+23.79%；上网电量122.55亿千瓦时，同比+23.85%。单季度来看，2024Q4公司实现发电量43.68亿千瓦时，同比+42.23%，环比+9.36%；上网电量41.39亿千瓦时，同比+42.28%，环比+9.99%。2)电价方面：2024年公司电力业务平均上网电价(不含税，下同)0.4065元/千瓦时，同比-0.81%。根据经营数据公告测算，2024Q4公司平均上网电价为0.4079元/千瓦时，同比-0.59%，环比+1.75%。 电力项目增量可观，产业协同有望深化。根据公司“十四五”发展规划纲要提出，到2025年公司目标实现“煤炭-煤电-新能源”产业发展格局初步建成。通过我们计算，截至2024年三季度末公司控股装机容量为334.4万千瓦，同时参股宣城电厂(1*63+1*66万千瓦)。2024年，公司所属上饶电厂(2*100万千瓦)、滁州电厂(2*66万千瓦)、六安电厂(2*66万千瓦)已全部开工建设，风电、光伏项目正积极推进中，远期电力业务成长可期。公司新建火电项目将以自产煤供应为主，以北方长协煤炭、进口煤炭为辅，新项目投运之后，煤电协同程度有望进一步提升。根据我们测算，2025-2027年电厂耗煤量覆盖自产煤的比例分别为52%、85%、100%。 盈利预测：我们预计2024-2026年合计收入分别为128/136/152亿元，归母净利润分别为23.7/26.6/28.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；宏观经济复苏不及预期。 

　　金杯汽车 

　　中航证券-沈汽入主平台化布局，内外并举未来可期 

　　沈阳金杯品牌携手远程布局新能源产品，重构产品序列。24年12月金杯吉运E6、E9盲窗版正式下线，根据品牌规划25年年初将推出吉运E6、E9同款车型明窗版，并针对北方地区特别定制醇氢电动版金杯吉运E9，此外海狮系列的多种动力升级和外形改款产品计划于25年年底上市。作为沈汽旗下零部件产业平台，公司有望受益金杯品牌整车复产。公司聚焦零部件主业，向二级配套延伸，投资为金杯延锋、金杯李尔、李尔金杯、施尔奇、科奇、派格、弗吉亚、丰田纺织及格拉默等宝马一级供应商配套汽车内饰塑料件及总成件的实发公司，市场竞争力进一步加强。 沈汽入主整合核心资源，宝马内饰及座椅供应商迎来新篇章 公司作为老牌汽车零部件企业，产品覆盖内外饰、车身部件、底盘件，主要客户包括华晨宝马、长安汽车、江淮汽车) href=/600418/>江淮汽车（600418）等多家汽车整车企业。沈阳汽车有限公司，作为沈阳市市属国有控股企业承接华晨集团，以整车业务、传统零部件业务和智能化新兴零部件业务以及其他业务板块的“1+2+N”布局，24年3月华晨集团100%股权正式交割至沈阳汽车，沈汽整合上市公司资源入主公司，公司作为零部件产业平台，与华晨中国(新兴产业投资)、申华控股) href=/600653/>申华控股（600653）(汽车后市场营销平台)协同合作，助力沈阳汽车产业结构调整和转型升级。 2024年前三季度，公司实现营收34.27亿元，同比减少13.21%，归母净利润2.92亿元，同比+52.84%，主要受到宝马产品周期的影响，截止24年8月，公司收回华晨集团债权受偿款8204.76万元，后续仍有0.56亿元债权待收回，有望回补公司利润。 宝马扩大在华投资，新世代本土化带动零部件需求 24年4月，宝马集团宣布计划对沈阳生产基地增加投资200亿元人民币，为2026年启动宝马“新世代”车型的本土化生产奠定基础。按照规划，2024年宝马在华将推出超20款BMW和MINI品牌新车型，首款量产BMW新世代车型将于2025年推出并在首款车型投产后的两年里至少投产6款车型。公司作为宝马核心供应商，深度配套宝马5系、X5和3系内饰及座椅，随着宝马在华投资力度的加大，公司有望受益于新世代车型本土化所释放的零部件需求。 盈利预测 预计公司2024-26年实现营收46.99亿元/51.58亿元/58.35亿元，归母净利润3.04亿元/3.24亿元/3.51亿元，对应市盈率28X/26X/24X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 金杯复产不及预期，行业竞争格局加剧，宝马在华投资不及预期，终端需求下降