中信证券：博弈依旧剧烈右侧仍需等待

　　9月以来，海外快速加息预期持续升温，贸易争端扰动密集出现，增量资金有限，持仓结构失衡，激烈预期博弈加剧市场波动，当前市场状况优于4月，存在左侧配置机会，但最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。从近期扰动因素来看，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发投资者对外需稳定性的担忧。从股票市场流动性来看，增量资金流入继续放缓，存量资金仓位仍保持中高水平，持仓结构依旧失衡，“热切冷”仍在进行中，基于预期的博弈交易持续活跃，加剧市场波动。从市场节奏上来看，当前市场整体估值合理，绝对吸引力略逊于2018年末，存在左侧配置机会，但我们认为在10月份经济、政策、盈利预期明朗，同时外部地缘扰动因素落地后，右侧入场更为稳妥。

　　建议坚定“热切冷”，配置应更具性价比。具体品种选择上，建议关注：①成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。②医药行业重点关注具备较高性价比的中药，以及充分消化估值以及政策负面预期的医疗器械。③冷门行业重点关注优质地产开发商、养殖产业链、电力、油运和油气机械等。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。

　　华安证券：外部风险将落地悲观情绪已加速释放

　　观察到本周市场的下跌已呈现出明显的加速和情绪化反应特征，这通常意味着市场的悲观情绪已经得到了快速释放。展望后市，市场情绪仍可能处于较大波动中，但我们重申市场目前没有系统性下跌的风险，同时考虑到近期市场对外部事件冲击进行了较充分反应，随着部分风险事件的落地以及国内经济弹性回升、政策偏积极，市场同样具备弹性反弹的条件。一是8月经济超预期，证实经济边际改善，9月高频数据显示经济仍在修复过程中；二是人民币汇率破7不会改变国内货币政策和流动性宽松积极合理充裕的方向；三是保交楼政策推进已见成效，稳增长接续性政策不断发力；同时随着9月22日美联储加息落地，海外市场偏好抑制有望暂告一段落。

　　配置上，已经有较大幅度调整且存在长逻辑的部分消费品，如白酒、生猪链条值得关注；稳增长接续政策逐步发力，上游周期品景气环比改善，稳增长链条短期仍有性价比；此外调整为中期布局成长热门赛道提供良机，建议逢调整逐步加仓。

　　海通证券：本轮调整已经步入尾声企稳路径或是价值搭台成长唱戏

　　经历7/5以来的调整，A股估值已接近4月底，基本面比当时好，市场已经反转，新低概率小。借鉴前五次市场底部反转的进二退一形态，本轮调整已经步入尾声。即便走势很弱的18、11、08年，年内也有两波机会。从景气对比和稳增长政策力度分析，风格难大变，市场企稳路径可能是价值搭台成长唱戏。

　　国泰君安：应对不确定性的复杂环境在成长内部更加重视确定性

　　投资者需要校准的是股票定价的假设与条件，经济降速、逆全球化与大国博弈。总量政策供给不足，应对不确定性的复杂环境，在成长内部更加重视确定性。

　　经济预期下修，风险偏好下降，存量博弈的格局下，投资风格将更强调确定性，核心围绕“科技制造”和“能源保供”，聚焦关键技术核心攻关与能源安全。推荐：1)政策供给与发展势能确定性更高的科技制造：军工/半导体/光伏/风电/通信/机械(高端装备)。2)聚集能源保供，掘金“源网荷储”：火电/电网信息化/储能。3)实物资产：煤炭。

　　中信建投：A股正又一次跌出机会逐步逢低布局

　　A股近期走弱背后的主要原因在于外部扰动，包括美国8月通胀数据超预期最终影响美债利率及人民币汇率，另外一系列事件使得市场对地缘政治形势的担忧加剧。市场情绪指标已进入极端区域，顶住恐慌情绪，逐步逢低布局。

　　近期一系列事件加剧市场对于地缘政治形势的关注，我们认为，一方面，内需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投资线索，包括：产业链安全、国防安全、科技信息安全、能源安全、粮食安全等。最后，我们认为，对于Q4旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓。重点行业：军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏等板块机会。

　　华西证券：“快跌”阶段已过耐心静待市场企稳

　　近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临地缘事件、人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑。预计后续A股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，建议耐心静待市场逐步企稳。

　　配置上均衡为主，聚焦“3”条配置主线+“1”主题。1)受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；2)高景气度的：新能源、新能源车上下游产业链等；3)后续疫情防控将进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。

　　西部证券：国庆节前保持谨慎配置内需相关性更高行业

　　国庆长假前市场情绪偏向谨慎，成交量或有进一步收缩压力。对于流动性较为敏感的高估值板块仍然需要关注预期扭转后的负向反馈。价值板块估值切换行情有望出现在三季报公布后。

　　耐心等待盈利底，配置内需相关性更高行业。从资产配置的角度来看，大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格将回归龙头，随着出口数据走弱，外需占比较高的中小盘个股的业绩压力或将逐步显现。短期来看，随着重要会议窗口期临近，资源与信息安全仍将是市场关注核心，重点关注火电、农业和信创产业；另外一方面，关注受益于“欧洲替代”的维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会；以及有望受益于人民币汇率贬值的家电，轻工，电子，通信等行业。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的农业，业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头，以及虚拟现实，游戏等泛消费概念。

　　民生证券：紧缺资源将成为真正的“核心资产”

　　本周普跌行情的背后是预期的博弈，前期强势的行业补跌过后趋势仍将延续。全球视角来看，当海外衰退到来，真正的“滞胀”或许才刚刚开始。而对于国内而言，风格切换同样并不必然需要经济向上。动荡的世界已然来临，景气投资策略并不具备“反脆弱”特征，投资者应当将目光投向更有韧性的地方。

　　对于未来动荡世界的预设路径不变，一种是各国持续收紧，通过抑制增长和金融资产的方式最终解决通胀，这会让当期盈利与现金流占优的短久期资产受益；另一种，那就是以通胀消耗货币，那么这一情形下紧缺资源将成为真正的“核心资产”，包括能源(油、煤炭)、基本金属(铝、铜、锌)、运输(油运、干散运)、能源转换的电力以及货币“湮灭”下的黄金。同时，资源的争夺和精神消费兴起是这一时期的历史特征，我们看好国防军工、信创和元宇宙。中短期看，占优策略仍然是看好中国经济预期的修复，我们推荐：房地产、白酒、银行。

　　中泰证券：建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大

　　当前中国宏观经济仍处于缓慢复苏过程中，叠加内外的复杂环境影响，市场情绪的走弱可能带来权益市场的一定调整。在当前中国采取利率走廊的货币政策框架下，正确认识到价比量更重要十分关键。尽管我们预计未来或仍将有利好落地，但在大方向上政策框架的定力强于市场预期，且或将更进一步增强。当前市场的调整实际上就是对此前市场一厢情愿政策预期的纠偏，但这也或带来了布局四季度暖冬行情的重要机会。

　　就配置结构而言，建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言，关注三条最具确定性的宏观主线：

　　主线一：重视高端：就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配置：核心城市地产及后周期、高端可选消费等，就防御角度而言，上述板块估值相对处于低位。主线二：关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，如：中游制造业、交运、养殖业等。主线三：就科技股而言，建议重视下半年中美科技摩擦加大以及政策持续加码的国产替代方向，如：军工-大飞机等方向。

　　兴业证券：10月下旬“新半军”或开启新一轮上行

　　近期海内外因素共振交织，导致市场波动调整。核心是风险偏好在短期内的急剧收缩，类似今年3、4月的微缩版。关于“新半军”，短期市场存在较大分歧。但我们认为，10月下旬“新半军”或进入新一轮上行窗口。

　　短期内市场仍处于“无主线”、“弱风格”的窗口。虽然从调整空间上我们认为已经较为充分，但风险偏好仍受到压制。“新半军”中，可以趁着调整布局三季报乃至明年景气有望持续的方向：军工(航空发动机)、半导体(材料、设计)、智能驾驶、储能。

　　中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽车、光伏、风电、特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能、大数据、云计算、5G等)，3)高端制造(智能数控机床、机器人、先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等)，6)粮食安全(种业、生物科技、化肥等)。

（文章来源：财联社）