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方正证券:国内股债性价比进一步提升

加入日期:2022-8-26 8:26:47

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-8-26 8:26:47讯:

  利率背离下的全球估值比较

  近期海外主要经济体持续加息,而国内继8月中旬调降MLF利率后,LPR长短端利率出现非对称降息,国内外利率走势背离持续扩大。从股市表现看,近一个月发达市场涨幅高于新兴市场,A股、港股表现普遍不佳,在股市近期调整以及国内超预期降息共同作用下,国内股债性价比进一步提升。

  A股市场估值观察:受A股小盘股风格占优行情影响,大盘股市盈率普遍下跌,小盘股市盈率有所上涨。多数宽基指数市盈率中位数仍然大幅低于历史中枢水平。沪深300指数的内部估值分化尤为显著,创业板估值性价比明显提升。前100名基金重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的比值为1.18,基金重仓股估值溢价降低与近期显著的小盘风格行情有关。从整体市场来看,万得全A指数股权风险溢价(ERP)为3.06%,位于2002年以来的79%分位数水平(ERP越高代表股市较债市的投资性价比更高),股市性价比有所提升。

  港股市场估值观察:近期港股市场持续走弱,在全球市场中价值洼地程度进一步加深。目前恒生指数的市盈率为9.1倍,香港10年政府债收益率为2.84%,股权风险溢价ERP为8.14%,该数值在8月进一步升高。AH股溢价目前仍在高位,港股除可选消费、医疗保健以外的行业估值全面落后于A股和美股。

  海外股市估值观察:全球主要经济股票指数的市盈率随着近期股价上涨有所上升,特别是发达市场股市反弹幅度较大。当前标普500指数股权风险溢价(ERP)为1.64%,位于1954年以来的64%分位数水平。日经225指数ERP为3.22%,位于2009年以来的19%分位数水平。日经225指数成分股受日元贬值和全球通胀影响,部分权重股盈利能力下降明显,指数市盈率被动拉升,日本股市投资性价比快速下降。英国富时100指数ERP为4.44%,位于2009年以来的70%分位数水平。德国DAX指数ERP为6.50%,位于2009年以来的90%分位数水平。

  风险提示:全球通涨持续超预期、宏观经济面临衰退风险、地缘政治冲突风险、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。

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