芒果超媒(行情300413,诊股)（300413.SZ）：Q2业绩环比改善，继续看好优质内容驱动业绩增长——公司信息更新报告-20220818

　　1、高基数与疫情致业绩承压，看好优质内容驱动业绩增长，维持“买入”评级

　　公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入67.14亿元（同比-14.5%），实现归母净利润11.91亿元（同比-18.0%）。公司2022H1收入和利润同比有所下滑，一方面由于2021H1《乘风破浪的姐姐第二季》等综艺上线形成较高业绩基数，另一方面或受宏观经济及疫情影响，广告行业景气度有所下滑，同时重点综艺上线及艺人经纪业务开展也受到较大影响。基于公司业绩，考虑疫情影响广告及消费需求，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为25.51/28.52/30.83（前值为26.37/32.31/38.87）亿元，对应EPS分别为1.36/1.52/1.65元，当前股价对应PE分别为22.4/20.1/18.6倍，我们看好公司优质内容驱动业绩持续增长，维持“买入”评级。

　　2、头部综艺上线带来Q2业绩环比改善，利润率与费用率保持平稳

　　2022Q2公司实现营业收入35.91亿元（同比-6.6%，环比+14.9%），实现归母净利润6.83亿元（同比+0.8%，环比+34.6%），业绩环比增长或由于Q1重点综艺节目受疫情影响有所延期，而Q2《声生不息》《乘风破浪3》等重点内容上线，带动广告与会员收入增长所致。2022H1公司实现毛利率36.3%（同比-1.44pct），销售/管理/研发费用率14.5%/3.8%/1.5%（同比+0.2/-0.2/+0.0pct），归母净利率17.7%（同比-0.7pct），公司利润率与费用率保持平稳。

　　3、内容储备丰富，积极探索元宇宙创新场景与应用，为长期增长提供基础

　　在内容端，《密室大逃脱4》已于7月14日上线，根据猫眼数据，截至8月18日累计播放量超12.88亿，重点综艺《披荆斩棘2》已定档8月19日上线，后续储备内容包括《推理开始了》《再见爱人2》等。此外，公司6月推出元宇宙产品“芒果幻城”，发力数字展厅、虚拟演出、数字人(行情835670,诊股)等多种形式的元宇宙创新场景及应用。我们认为，优质内容仍是公司的核心增长驱动力(行情838275,诊股)，配合广告营销与内容创新联动机制和联合招商机制，广告业务有望持续回暖；通过会员精细化运营与加强渠道拓展合作，平台会员规模与ARPPU有望持续提升。

　　风险提示：疫情影响存在不确定性，平台用户、广告收入增长不及预期等风险。