已经进入IPO排队名单中的5家中小券商，它们各有什么特点，又存在哪些方面的问题？在进入问询阶段后，又有哪些方面受到监管层重点关注？谁又将最终脱颖而出？

　　数家中小券商候场

　　2021年，只有财达证券(600906.SH)这根独苗成功登陆A股。而到了2022年，2月24日，东莞证券成功过会，6月30日，信达证券也完成了审核，顺利拿到路条。

　　来源：证监会网站

　　来源：证监会网站

　　这还不是全部。7月5日，开源证券和华宝证券双双进行了预披露；7月1日财信证券抛出招股说明书；另有渤海证券、首创证券等尚在排队中。目前，渤海证券和首创证券已经进行了预披露更新。据悉后备军名单中，还有华龙证券、申港证券、华金证券、东海证券和国开证券，处于辅导备案状态。

　　虽说东莞证券和信达证券已经过会，但从监管层提出的询问来看，有几点是特别留意的。

　　一方面是合规性。比如询问东莞证券的第一个问题即：杨志茂犯罪是否影响锦龙股份取得发行人股权的合法性，相关股权是否涉及代持；杨志茂被判刑后和《证券公司股权管理规定》颁布后，相关股东是否符合股东资格条件，相关事项的整改情况是否存在影响发行人股权稳定和公司治理等情形。信达证券这边，公司及其子公司在报告期内因违法违规受到过多项行政处罚和监管措施，这块被监管层重点询问。

　　一方面是涉及关联主体。比如自2021年12月起华联期货及其子公司不再纳入东莞证券合并报表范围，与之相关的情况都被询问。另如信达证券与关联方存在金额较大的关联交易，且均存在投资业务，这其中的必要性、公允性就显得尤为敏感。

　　需要指出的是，也不是所有的排队券商，都能够成功幸运过关。比如万联证券，就在3月16日终止了审查。2021年12月29日因对IPO公司货币资金、关联方和关联交易等事项的核查不充分，未能发现发行人大量更改银行流水、关联方和关联交易披露不完整、会计基础及内部控制存在缺陷等问题，万联证券被采取监管谈话措施。2020年12月31日，万联证券也被采取出具警示函措施。还有消息显示，2020年10月，广州金控党委书记、董事长，同时担任万联证券董事长的李舫金因涉嫌严重违纪违法，接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。

　　来源：证监会网站

　　李大霄：中小券商急需增厚资本应对竞争

　　当前券商直面的竞争肉眼可见。

　　由于监管对市场准入的放开，导致金融市场的竞争加剧，诸如商业银行、保险公司、基金管理公司和信托公司等其他类型的金融机构，也参与到资产管理、金融产品销售、债券承销等传统券商业务领域，与证券公司进行竞争。

　　竞争的激烈可想而知，这对券商的资本实力，在区域市场或细分领域的优势，以及自身的服务品质和管理水平，提出了更高的要求。

　　英大证券首席李大霄告诉界面新闻记者，金融业中，从上市比例来看，银行保险的上市比例相对比较高，券商的上市比例还相对低，超过百家的券商已上市的不到一半，所以中小券商IPO之下，券商上市比例过低的情况得到一定的改善。从体量来看，中小券商资本金不足的情况很严重，和国外的券商比更是，比如摩根大通或高盛，由于它们是混业，体量甚至可以和银行平起平坐，早些年，我们整个券商加起来都比不了国外的一家大型投行，当然现在的数据没有那么夸张了，但增厚资本也是迫在眉睫的，这样中小券商才能更好地应对竞争。

　　根据中国证券业协会统计，目前有140家券商。

　　来源：说明书开源证券：新三板业务做成明星业务

　　开源证券有限公司成立于2002年4月27日，股份公司成立于2014年12月25日，注册资本46.14亿元，公司立足陕西、服务全国。陕煤集团持股开源证券58.8%，为控股股东，陕西国资委拥有陕煤集团、汇通投资的实际控制权，并通过陕煤集团、汇通投资间接拥有公司59.84%的表决权，为实际控制人。2021年开源证券的营业收入27亿元，净利润5.17亿元，2021年员工有2703名，拥有45家分公司和45家营业部。开源证券IPO的主办券商是民生证券。

　　来源：说明书

　　开源证券2021年末的总资产在证券业协会统计的证券公司中仅排第55名，净资产排第42名，和头部券商比存在较大劣势。不过在新三板业务方面，根据股转系统公布的数据，2018年和2019年，公司新三板挂牌项目行业排名第一，2019年末、2020年末和2021年末公司持续督导公司家数排名分别为第2名、第2名和第1名。截至2021年末，开源证券在股转系统持续督导的公司家数为613家，占股转系统挂牌公司总数的8.84%。

　　另根据证券业协会的统计，2019年、2020年和2021年公司债券主承销佣金收入排名分别为第11名、第10名和第17名；2019年、2020年和2021年公司财务顾问业务收入排名第8名、第8名和第7名；2019年、2020年和2021年公司资产管理业务收入排名分别为第27名、第28名和第31名。

　　来源：说明书

　　数据显示，开源证券2021年的佣金净收入2.66亿元，占营业收入比例9.87%；截至2021年年末存续的资产管理产品为77只，产品规模571.91亿元；2021年承销债券123单，主承销金额457.3亿元；2021年推荐28家公司挂牌新三板，加上定向和持续督导，合计手续费及佣金收入1.04亿元；保荐与承销的话，2021年开源证券涉及同心传动上北交所以及德源药业挂精选层；截至2021年年末开源证券拥有融资融券客户9191户。2021年公司的平均佣金费率为万分之2.9，行业的平均佣金费率为万分之2.5。

　　有个小瑕疵是，在说明书162页，开源证券曾说截至2021年末，股转系统持续督导公司家数为613家，但在197页显示公司持续督导新三板企业616家。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　开源证券拟发行不超过11.53亿股，募资将全部用于补充资本金。

　　来源：说明书华宝证券：9成收入依赖财富管理、证券自营，投行处于起步阶段

　　华宝证券最早成立于2002年3月4日，注册资本40亿元，前身富成证券，由华宝信托、华力公司、海南鑫力实业、新桥毛纺厂、河南中原汽车以及河南东风汽车6家单位共同出资成立。华宝投资持有83.0678%为控股股东，华宝信托持股16.9322%，中国宝武持有华宝投资100%股权，持有华宝信托98%股权，通过华宝投资、华宝信托间接持有公司99.6614%的股份，为公司的间接控股股东；国务院国资委持有中国宝武90%股权，为华宝证券实际控制人。2021年华宝证券的营业收入10.39亿元，净利润1.6亿元，2021年员工有616名，截至2021年底有2家分公司和23家营业部。华宝证券的主办券商是中金公司。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　说明书显示，华宝证券业务收入主要来源于财富管理、资产管理，上述业务收入2021年合计占公司营业收入的比例为90%。截至2021年年末，公司财富管理业务的客户数量86.43万户，较2020年末增长了63.63%。2021年华宝证券代理买卖证券业务净收入3.2亿元，代销金融产品业务净收入2351.89万元，席位佣金净收入3130.12万元。2021年华宝证券的自营业务规模82.15亿元，实现投资损益总额5.35亿元，综合收益率6.52%。资管方面，截至2021年年末华宝证券规模为232.03亿元，较2020年受托资产管理规模有所提升。截至2021年年末华宝证券拥有融资融券客户6374户。2021年公司的平均佣金费率为万分之1.57。

　　来源：说明书

　　需要指出的是，华宝证券的投资银行业务处于起步阶段，业务包括了证券承销业务和财务顾问业务，2021年收入只有2791.16万元，占总数的2.69%，其中的2649.37万元来自财务顾问业务。2021年公司担任主承销商完成的债券承销项目数量为1单。此外，2021年公司进行了7单债券项目申报，并有近30单债券项目完成立项。

　　此次华宝证券拟发行不超过13.33亿股，所募资金将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金。

　　在报告期内，2022年2月18日中国证券业协会就华宝证券在廉洁从业管理方面存在的问题向公司出具过《关于对华宝证券股份有限公司采取要求提交书面承诺自律管理措施的决定》。

　　财信证券：3月份银行账户余额3亿遭冻结

　　财信证券成立于2002年8月23日，股份公司设立于2021年12月30日，注册资本66.98亿元。财信证券主场在湖南，前身是财富证券，由湖南信托、湖南国投设立，目前财信证券由财信投资持股96.49%，最终实际控制人系湖南省人民政府。2021年财信证券的营业收入28.06亿元，净利润8.26亿元，在2020年和2021年连续两年，财信证券的经营活动产生的现金流量净额为负值。说明书称，财信证券共设有5家分公司，89家营业部(40家位于湖南省内)，2021年年末时员工2142人。财信证券旗下尚有财信期货、财信人寿、财信信托等。财信证券的保荐人是华创证券。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　根据中国证监会机构监管综合信息系统(CISP报送系统)，公司2021年末总资产、净资产排名分别为第42名、第47名；2021年营业收入、净利润排名分别为第46名、第47名。

　　2021年，财信证券证券经纪业务的手续费及佣金净收入达到7.03亿元，其中的代理买卖证券业务是公司的主要收入来源之一。投行业务收入4.14亿元。在承销债券上，财信证券相对突出，2021年主承销各类债券金额705.8亿元，行业排名25位，其中企业债券128.65亿元，公司债券548.22亿元，分别排名11位、17位。股权融资业务上，近年来。财信证券完成高争民爆IPO项目，五新隧装精选层公开发行项目，凌云股份配股项目，芒果超媒、华菱钢铁、高争民爆、南华生物重大资产重组项目以及楚天科技重大资产重组的配套融资项目等，不过2021年股权业务实现保荐及承销收入689.6万元。另外财信证券以固定收益为主的自营投资规模达到267.9亿元，实现投资收益9.48亿元，自有资金投资收益率8.59%。截至2021年年末，财信证券融资融券开户数为26371户。2021年公司的平均佣金费率为万分之2.61。

　　截至2021年末，公司净资本规模为128.61亿元。财信证券也自知与行业内领先的证券公司存在较大差距，一定程度上制约了发展空间。故此番财信证券计划发行不超过7.4422亿股，募资全部补充资本金。

　　另外，财信证券说明书显示，该券商报告期内的未决诉讼有多起，作为被告的诉讼包括基金托管合同纠纷系列案、侵权责任纠纷、财产保全损害责任纠纷、资产管理业务合同纠纷、票据纠纷，其中2022年被起诉两起。

　　2016年10月，财信证券作为管理人、湖南桂阳农村商业银行股份有限公司(下称桂阳农商行)作为委托人、广州农村商业银行股份有限公司(下称广州农商行)作为托管人签订了《珠江8号定向资产管理计划资产管理合同》。桂阳农商行认为财信证券在用珠江8号定向资管计划投资交易过程中存在越权行为，造成其本金损失。桂阳农商行于2022年2月10日以财信证券作为信托资产管理人在合同履行过程中存在重大违约为由向郴州市中级人民法院提起诉讼，请求财信证券及广州农商行共向珠江8号定向资管计划专户补足其本金损失、利息及交易费损失共11907.48万元。桂阳县人民法院已于2022年3月10日立案。

　　2022年4月，辽中县农村信用合作联社(下称辽中信用社)以票据纠纷为由向沈阳市中级人民法院起诉陆某、罗某、吉林敦化农村商业银行股份有限公司(下称吉林敦化农商行)、上海浦东发展银行股份有限公司长沙分行(下称浦发银行长沙分行)、财信证券等9位被告，诉称：2016年1月，在陆某、罗某的联系安排下，浦发银行长沙分行作为资产委托人、财信证券作为资产管理人开展财富-浦发票据2号定向资产管理计划(下称票据2号资管计划)；同时，辽中信用社与浦发银行长沙分行签订《委托资产管理合同》，由浦发银行长沙分行按照辽中信用社的指令逐笔投资票据2号资管计划，票据2号资管计划投资了票据收益权。2016年原告委托投资票据2号资管计划共计六期，除兑付第一笔资产管理计划外，其余均未兑付，造成了巨大损失。辽中信用社诉请陆某、罗某、吉林敦化农商行赔偿经济损失23.04亿元，同时要求浦发银行长沙分行、财信证券等6被告承担赔偿责任。沈阳市中级人民法院已于2022年3月根据辽中信用社的请求，冻结了财信证券银行账户余额3亿元。

　　未知上述情况是否会影响到财信证券的IPO。

　　渤海证券：30亿股被质押

　　渤海证券2021年12月28日进行预披露，2022年6月6日完成了预披露更新，保荐方为光大证券。渤海证券是唯一一家注册地在天津市的证券公司，主场也是天津，来源于公司总部及天津市营业网点的证券经纪业务收入占公司证券经纪业务收入的比例超过7成。该券商成立于2001年5月16日，注册资本80.37亿元。2021年，渤海证券的营业收入30.07亿元，净利润18亿元。

　　业务上，证券自营业务是渤海证券的主要业务之一，2021年来自证券自营业务的收入达到17.01亿元，占到总数据的56.59%。投行业务的话，2021年渤海证券只1.43亿元入账，占营业收入比重为4.77%。经纪业务对渤海证券来说也是重要一块，2021年6.1亿元，占总收入的20.28%。截至说明书签署日，渤海证券拥有45家营业部和21家分公司，平均佣金费用率为万分之4,2021年年末时员工1919人。渤海证券信用业务的收入有3.06亿元，占比10.18%。2021年渤海证券受托资产管理业务收入12.37亿元，占比4.11%。渤海证券的融资融券开户数和经济业务开户数分别为2.41万户和82万户。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　渤海证券大股东股权质押的事是绕不开的。据悉，泰达国际直接持有公司股份21.67亿股，占发行前总股本的26.96%，是公司的控股股东，其已质押6.43亿股，占发行前总股本的8%；泰达股份(000652.SZ)直接持有公司股份10.5亿股，占发行前总股本的13.07%，是公司的第二大股东，其已质押9.37亿股，占发行前总股本的11.66%；合计质押股份占发行前总股本的19.66%。这泰达国际由泰达控股持股53%，泰达股份的控股股东也是泰达控股，渤海证券的实际控制人为天津市国资委，天津市国资委最终控制的渤海证券的股东家数为14家，控制的股权比例合计为63.28%。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　质押的问题也在反馈意见中被问询，其中更为详细描述“天津市国资委通过14家企业控制公司63.28%的股权，其控制的股权中占公司发行前总股本的30.51%已质押，未质押部分股份数量占公司发行前总股本的32.77%。除天津市国资委控制的股权外，其余股东合计持有公司36.72%的股权，其中占公司发行前总股本的12.38%已质押，未质押部分股份数量占公司发行前总股本的24.34%。”监管层要求公司披露质押的原因、质押期限、质押取得资金的用途、偿还能力情况，是否存在质押股权被执行的风险，是否影响发行人控制权的稳定性。

　　不仅如此，从说明书可见，包括泰达国际、泰达股份在内，共有13家股东质押了30.78亿股出去，占到总数的38.3%。其中，泰达国际、泰达股份、浩物嘉德、天物机电、天纺投资、天津纺织都系天津市国资委控制的企业。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

　　另外，浩物嘉德直接持有渤海证券股份1.67亿股，青海合一直接持有公司股份1亿股，上述股份被法院冻结，案件处于强制执行阶段；天物机电直接持有公司股份1.67亿股被法院冻结。渤海证券表示，如果主债务人未能偿还债务或上述股东未能使用其他资产履行还款义务的，上述股份存在被法院强制执行的风险。

　　这次渤海证券预计发行不少于8.93亿股，募集资金总额在扣除发行费用后，全部用于补充公司的营运资金。

　　首创证券：投行收入大降，4月曾领罚

　　首创证券预披露时间为2021年9月27日，更新于2022年1月24日。该券商最早成立于2000年2月3日，注册资本24.6亿元，控股股东为首创集团，持股比例63.08%，北京市国资委代北京市政府对首创集团履行出资人职责，出资比例占首创集团实收资本的100%，是首创证券的实际控制人。此次首创证券的保荐方为国信证券，计划发行不超过6.15亿股。2021年1-9月，首创证券的营业收入和净利润分别为14.8亿元和6.07亿元，2021年前九个月的经营活动产生的现金流量净额还为负值。

　　来源：说明书

　　来源：说明书

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　　首创证券的资管类业务2021年前九个月收入达3.05亿元，占当期比重20.58%，为重要业务之一；投资类业务(主要包括固定收益投资交易、权益类证券投资、另类投资以及新三板做市业务等)前九个月合计7.47亿元，占比50.46%；零售于财富管理类业务(主要包括证券经纪业务、信用业务和期货业务等)收入为2.95亿元，占比19.95%；首创证券的投行业务却似乎出现了问题，2020年时收入为2.78亿元，2021年前九个月为1.11亿元，九个月时间收入尚未2020年时的一半，2020年和2021年前九个月占当期比重数据分别为16.78%和7.51%。截至2021年9月末，首创证券的员工总人数达1385名。2021年前九个月首创证券的平均佣金率为万分之2.8。

　　就在4月份，首创证券还领到了来自北京监管局“采取责令改正监管措施的决定”。原来，首创证券于2021年5月18日发生集中交易系统部分中断，影响交易时间合计约20分钟，该事件达到较大信息安全事件标准。事后经调查发现首创证券信息技术部门有关人员在应急处置过程中删除相关日志及数据库信息，且未进行备份，导致始终无法确定此次信息安全事件的真实原因，公司在第一次报告中未如实报告应急处理不当的情况。上述问题反映出公司信息安全管理和信息安全事件应对方面存在缺陷。就此，北京监管局决定对首创证券采取责令整改的行政监管措施。

　　来源：证监会网站

（文章来源：界面新闻）