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中泰证券:BA5不足以系统性突破常态化核酸防线,类似今年3-4月上海长期管控的模式或难出现

加入日期:2022-7-18 9:36:09

  顶尖财经网(www.58188.com)2022-7-18 9:36:09讯:

  过去2周我们在《原油商品落,地产预期起,该如何配置》,以及《油价见顶逐确认,疫情扰动再起,市场将如何演绎?》中反复提示,“行情后端,关注权重”,本周均如期演绎。同时,我们在4月17日发布的《当前市场会复制20年3月的V型反转吗?》强调“疫情动态演绎对A股市场风险扰动因素的制约或持续,市场短期或难出现类似2020年3月的‘V型反转’”,且防疫政策并不会像市场想象的那样逐步放松。近期上海等地疫情再起,故本文将我们对疫情的框架与本轮疫情的演绎重新阐述。

  一、我们关于疫情的两大框架

  (1)奥米克戎极强的传染性,决定了传统精准防控效果不佳

  Omicron毒株只需要11天就会传播到千人左右。即使病源在1周后发现,留给当地防疫部门寻找全部传播链和密接者的时间也只有4天左右;如果病源在2周后才发现,疫情早已传播开。此时精准已丧失意义,只能采取更加严格的的封控措施才能实现“动态清零”的目标。

  因此,为实现“动态清零”的目标,只能采取核心城市高频常态化核酸+其余城市发现即严格封控的模式。高频常态化核酸将降低居民出行意愿和企业家预期,这意味着,经济难以复制20年3月武汉疫情搞定后的V型复苏,本轮疫情的影响将是长期和持续化的。

  (2)动态清零的路线要求不会动摇

  当前防疫与经济复苏政策的特点为:在疫情防控效果较好的前提下,可以进行适当的放松,但一旦疫情扰动再起,各地又将重心转回防疫,这将对企业与居民预期产生持续影响。

  6月30日总书记在湖北武汉考察提到“坚决落实动态清零政策”,7月13日无锡市委书记在市疫情联防联控指挥部召开视频会议表态“坚决有力筑牢防线动态清零”,澳门7月11日起相对静止7天,香港卫生局拟在“安心出行”下实名制设红黄绿码制度,均说明了动态清零路线不动摇的决心。

  二、本轮上海疫情会复制今年3月吗?

  市场担心本轮疫情是否会像3月一样长时间大规模“静态管理”。短期来看,不排除局部静态管理措施更加严格和范围更加扩大的可能性。根据南非的一项研究显示,BA.5变异株传播速度加快,免疫逃逸能力提高,但总体而言,和此前流行的奥密克戎变异株BA.2相比,发生危重症和病死率的风险未发现明显差异。这意味着BA5不足以系统性突破常态化核酸防线,由于一线城市和部分强二线城市一直实施常态化核酸检测,本轮疫情的封城范围或将局限在广大二线以下城市,类似今年3-4月上海长期管控的模式或难出现。

  因此,下半年疫情对经济的影响将整体由“无限不可控冲击”,转为相对可控但长期、反复、持续性的过程,这意味着经济复苏的过程亦将一波三折。

  三、投资建议

  就当前整体政策环境而言,我们认为类似于去年12月底至今年1月初,6月金融数据明显好转,当月社融新增5.17万亿元,同比多增1.47万亿元,同比增速达到了10.8%,创下了2021年7月以来的新高。目前仍有三大利好尚未释放:1)中美关税阶段性豁免名单扩大;2)7月中下旬政治局会议或推出进一步政策;3)科创板门槛降低等政策。鉴于以上利好,未来几周市场仍或有上行空间,但随着市场或已充分甚至过度反映以上利好,后续政策逐渐落地时,市场预期或迎纠偏。

  配置方向上,建议将前期涨幅较大、未来有减持压力的高位股(以创业板为代表)切换至低位权重板块,如金融、地产后周期等;成长股建议关注国内外环境变化下,军工/大飞机等国产替代方向。

  风险提示:疫情传播超预期,防控措施不及预期

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