燃料油：供应趋松，需求持稳1、供应方面，截至1月5日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2105.5万桶，环比上周增加149.1万桶(7.62%)；富查伊拉燃料油库存当周录得1012.3万桶，环比上周增加60.6万桶(6.37%)。新加坡低硫现货市场供应偏紧，吸引亚洲及欧美船货流入量在近期显著增加，对新加坡燃料油供应紧张态势稍有缓解。此外，近日，2022年第一批低硫燃料油出口配额下发共计650万吨，同比增长30%。预计今年中国保税船用油产量或将达到1300-1500万吨，增速仍保持在20-30%。2、需求方面，从船期数据来看，1-2月日本和韩国对于低硫燃料油的进口需求仍然维持稳定；而高硫180现货贴水小幅走强或反映高硫询购增加。受发电原料价格高企影响，巴基斯坦国家石油公司购买了3月下半月交付的高硫燃料油和低硫燃料油。3、油价方面，本周EIA和API美国原油库存继续下降，但包括汽油和精炼油在内的成品油库存大增，全口径库存增加1200万桶，或由于年末会计需要以及数据调整的缘故。本月的OPEC+会议决定在2月维持此前40万桶/日的增产计划不变，而其12月的增产量仅为9万桶/日，因而未来OPEC+供应仍将面临增产不及预期的情况。而近日地缘政治风险再起，OPEC+成员国哈萨克斯坦出现内乱，这使得市场担忧其170万桶/日的原油供应受到扰动。此外，昨日美联储议息会议纪要偏鹰，导致市场对美联储加息预期提前，需注意流动性收紧对油价带来的冲击。4、整体来看，本周，国际油价呈震荡上行走势，新加坡燃料油市场亦震荡上涨。从基本面来看，新加坡低硫燃料油基本面有所转弱。这主要是由于亚洲及欧美船货流入量在近期显著增加，对新加坡燃料油供应紧张态势稍有缓解，并不能完全认为是低硫需求旺季的结束。目前，北亚地区发电厂低硫燃料油的采购需求仍在持续，预计冬季结束前低硫燃料油市场需求偏强的格局难以完全逆转。高硫燃料油终端航运需求持稳，目前船东对码头交货的购买兴趣稳定，而供应商一直在努力争取12月底至1月之间装货，询购有小幅增加。基于当前需求的情况，尽管近期外盘低硫有所走弱，但我们认为LU整体下行空间有限，而FU继续以偏震荡思路对待。

　　橡胶：轮胎开工下滑，盘面震荡为主1、供应端，国内产区基本停割。海外主产区方面，本周泰国原料胶水收购价格重心上涨。泰国正值旺产季，但是近期受雨水天气影响割胶作业，再加上标胶加工利润尚可，加工厂积极生产，支撑杯胶收购价格高挺。本周收购周均价51.1泰铢/公斤，较上周上涨5.36%。印尼前11个月天然橡胶、混合胶合计出口215.8万吨，同比下降3.2%；合计出口到中国17.9万吨，同比降61%。其中天然橡胶合计为15.7万吨，同比降50%；混合胶出口到中国合计为2.2万吨，同比降85%。2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.52%，较上周下降10.30个百分点，较去年同期走低4.19个百分点。半钢胎开工负荷为60.47%，较上周下滑3.2个百分点，较去年同期走高4.53个百分点。厂家方面，从了解来看，轮胎厂家春节停产最早本月中旬开始，次周虽不能迎来集中停产表现，但是整体开工水平将逐步走低，部分计划停产厂家或将有序进入全面停产准备阶段。3、库存方面，卓创资讯调研数据显示，截至1月3日，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为6.56万吨，较上期跌0.05万吨，跌幅0.76%。一般贸易库存为21.86万吨，较上期减少0.92万吨，跌幅4.06%，延续去库状态。合计库存28.42万吨，周环比降0.97万吨。截止01-07，天胶仓单21.551万吨，周环比增加7100吨。交易所总库存23.48万吨，周环比增加3945吨。截止01-07,20号胶仓单6.4784万吨，周环比增加6168吨。交易所总库存7.2682万吨，周环比增加3489吨。4、基本面来看，基本面来看，临近春节，下游原料备货接近尾声，轮胎厂在陈品库存压力下逐步进入停工放假模式，轮胎开工将持续下滑。但供应端压力较小，港口库存持续下滑对盘面形成支撑。短期盘面难有趋势性行情，低位震荡为主。

　　PTA&MEG:成本抬升，供应收紧，价格偏强1、供应：PTA方面，截至1月7日，国内PTA负荷在78%。英力士110万吨，亚东75万吨，虹港250万吨PTA装置恢复，福化450万吨停车检修，台化短停一天，三房巷120万吨装置短停，逸盛宁波420万吨先降负至9成后提升至满负荷。短期PTA负荷波动有限。但总体来看，1-2月PTA仍存在比较强的累库预期。乙二醇方面，截至1月6日，国内乙二醇整体开工负荷在58.87%(较上周四下跌3.95%)，其中煤制乙二醇开工负荷在51.10%(较上周四下跌0.03%)。浙石化二期80万吨装置元旦期间临时停车，原计划一周左右重启，目前重启时间待定。台湾南亚36万吨装置受利润影响计划1.10附近停车，重启待定。新疆天业15万吨装置因故停车，预计停车时长在2个月左右。短期乙二醇供应边际收窄。2、需求：至本周五，聚酯负荷调整至85.5%。涤丝产销于周初和周尾均有放量，原料上涨氛围下终端投机跟进氛围增强，涤丝库存去化情况良好。终端开工小幅下降，江浙地区染厂或在10号后集中放假，织造放假集中在10号以后，加弹机放假大概集中在15-20号。内销和外销市场当前整体表现清淡。内销多为春节前未交付订单为主，新单有限；外销以小部分春夏季服装类订单为主。关注年末终端投机性补库和聚酯工厂检修情况。3、观点：PTA基本面来看，虽PTA供需仍存有累库预期，但现货市场流通性偏紧，一定程度对价格有所支撑。国际油价存有上行空间，支撑市场心态，PXN价差走强至200美元/吨偏上，PTA加工费仍在550-650元/吨区间波动，因此从估值来看当前PTA并不算贵，成本端的波动仍是影响PTA价格的主要因素，预计短期PTA价格跟随成本延续高位调整。关注装置检修情况和油价波动。受油价持续走高和装置延迟重启影响，乙二醇多头信心恢复，价格出现走高。但进口货到港量仍然偏多，主港库存继续累积趋势难改，需求后期仍有继续下滑趋势，国内装置仍存富德，中化泉州复产计划，镇海新装置已出料乙烯，后期供需面仍有压力，警惕冲高回落风险。

　　聚烯烃：偏强整理，空间有限1、供应：PP方面，本周国内聚丙烯装置因停车的损失量约6.78万吨，较上周增加3.27%。周内仅新增巨正源PP装置检修，在产装置负荷基本正常，开工负荷较上周小幅下降。下周计划停车的装置损失量约在5.86万吨。PE方面，本周中国PE石化检修损失量在2.57万吨，环比减少0.61万吨。本周新增中科炼化HDPE装置和兰州石化HDPE装置小修。预计下周PE检修损失量在2.28万吨，环比减少0.29万吨。库存方面来看，生产企业库存压力不大，但节日临近，基于目前库存水平生产企业预计仍有主动降库意愿。2、需求：PP下游方面，本周塑编企业开工率49%，较上周持平，较去年同期高1%。节前塑编企业订单情况表现不一，部分中大型企业订单情况尚可，积极赶订单为主，原料也逐渐逢低跟进，少量备货，目前暂无提前放假计划。小型企业目前订单跟进情况不佳，有提前放假的可能。预计1月中旬之后，PP下游企业订单转淡，开工率或将逐步下降。PE下游方面，农膜整体开工率较上周期下降0.9%；管材开工率较上周期下降0.2%；包装膜开工率较上周期上涨1.5%；中空开工率较上周期下降0.3%；注塑开工率较上周期下降1.0%。需求存在一定的韧性，但是目前多以刚需采购为主，管材、农膜开工率预计15日前后将持续下跌。临近春节假期物流运输紧张，下游工厂或有少量补货行为。3、观点：聚烯烃新增产能平稳释放，近期装置整体运行情况变动不大。目前下游整体开工水平变动不大，短期需求跟进有限。但随着春节的临近，同时部分区域仍旧鼓励就地过年，下周下游节前备货意愿预计将有所增加，对聚烯烃需求存在阶段性好转预期，对市场价格将形成带动。预计短期聚烯烃价格小幅偏强运行为主，但向上空间有限。

　　纯碱：基本面未出现明显改善，节前备货提振市场情绪1、价格：本周纯碱现货价格下调速度进一步加快，前期主要以轻质碱价格下跌为主，近期重质碱价格下调幅度不断扩大，本周华北地区重质碱现货价格周度降幅达到20%，绝对值回落700元/吨。截至1月7日华北地区重质碱报价2800元/吨；华中地区重质碱价格2550元/吨。2、供应：本周纯碱行业整体开机率较上周提升3.39个百分点至82.38%，后期检修企业数量减少，行业开机率大概率将维持在80%以上水平运行。3、库存：纯碱企业库存增幅有所放缓，但库存依旧保持增加趋势。本周企业库存水平再创新高，绝对值达到183.51万吨，但周度增幅仅为0.89%。春节前通常为企业季节性累库周期，但目前社会库存及下游企业原料库存保持下降趋势，后期可能存在社会库存不足、中下游转向厂家采购导致企业库存拐点出现的概率。4、需求：部分中下游节前备货提振纯碱市场成交。本周纯碱产销率、表观消费量均出现明显提升。另外，近期市场对基建板块需求释放存在较强预期，玻璃春节前囤货需求反向刺激纯碱市场情绪，后期需关注中下游囤货需求持续情况。受制于国内新一轮新冠肺炎疫情反扑，河南、天津、陕西等多个纯碱生产地区出现病例，不排除再度出现物流调度困难的现象。除此之外，若春节前疫情不能得到有效控制，“就地过年”政策是否再度出台、中下游放假时间缩短或不放假是否会催生新一轮补库需求仍需市场验证。5、观点：短期纯碱市场依旧存在压力，主要体现在高开工、高库存，而前期的高利润、高基差已在现货价格的不断下调中得到一定修复。换言之，当前市场压力多集中在纯碱生产企业，中下游库存偏低、节前补库对当前纯碱价格止跌、库存拐点出现提供一定基础。但当前市场仍面临较多风险因素，新一轮疫情扩散的地区大都存在纯碱生产企业，后期疫情是否对纯碱生产、运输、原料供给等多方面产生影响仍不明朗，且后期是否会再度催生“就地过年”政策也仍未可知。整体来看，当前纯碱企业依旧面临较大供应压力，但中下游春节前补库也给价格和市场心态带来一定缓冲甚至反弹，预计短期补库逻辑或继续支撑纯碱期货价格中枢上移，但幅度相对有限，建议仍以偏强震荡思路对待，警惕疫情、政策等多方面风险因素。

　　尿素：外界扰动因素增加，尿素或继续走强1、疫情：截至1月9日，陕西、河南、天津、深圳等多个地区爆发新一轮新冠肺炎疫情，此轮疫情对尿素供应及运输的影响尚未明确，后期需密切关注疫情防控措施对尿素等农资物流产生的影响。2、供应：受部分气头企业停车影响，本周国内尿素企业开工率65.72%，环比上涨4.00个百分点，同比上涨9.81个百分点；气头企业开机率46.49%，环比上涨10.24个百分点，同比上涨22.1个百分点。尿素供应短时间出现大幅提升，行业日产量也已恢复至14.28万吨水平。另外，近期多部门发文力保冬奥会及春节期间煤炭、天然气及尿素等重点物资供应，后期尿素行业开机率或有进一步提升，日产量也可能在短期快速提升至15万吨左右。3、库存：本周尿素企业库存63.3万吨，环比减少10.85%，同比增加17.01%。企业库存的大幅下降一方面得益于中下游的节前补库，另一方面在于巴基斯坦15万吨尿素的出口援助导致部分企业库存转移至港口，本周港口库存提升7.64%且皆以大颗粒尿素集港为主。4、需求：本周尿素企业产销率回升3.4个百分点至93.6%，各地区产销率也基本提升至90%以上。企业订单的好转一方面在于中下游的节前备货，另一方面在于对巴基斯坦少量出口援助、夏管肥中标结果出炉等多方因素所致，尿素价格重心随之上移。但目前农业需求增量有限，后期需警惕价格的进一步提升再次抑制中下游备货意愿的风险。工业需求方面，复合肥行业开机率提升幅度有限，三聚氰胺行业开机率高位回落，需求端继续走强的动力有所欠缺，但短期夏管肥备货将成为需求端的最强驱动。5、成本利润：经过此轮尿素价格的提张后，国内煤头尿素毛利率小幅提升0.3个百分点至2.9%；气头企业毛利率小幅下滑0.21个百分点至5.25%，尿素企业利润存在止跌企稳迹象。6、观点：当前尿素供给端快速恢复、需求端采购回升但实际放量有限。近期尿素期现价格同步上涨主要受到印尼禁止煤炭出口、巴基斯坦对中国提出尿素出口的援助请求、夏管肥中标结果出炉等多方因素提振。但随着尿素价格的持续上涨，不排除后期中下游再次产生抵触心态而导致采购数量回落的可能。另外，近期国内多地爆发新一轮新冠肺炎疫情，涉及范围较大，后期需关注疫情后续发展情况以及是否对尿素物流运输等环节产生影响。整体来看，当前尿素市场基本面对行情影响趋弱，外界因素干扰增加，短期尿素市场或在出口少量走货、夏管肥等因素支撑下存在进一步走强可能，但也仍需警惕疫情持续发酵、中下游抵触情绪等因素对行情带来的负面影响。7、风险：保供政策持续发力(利空)；供给恢复速度超预期(利空)；夏管肥数量超预期(利多)；内需不及预期(利空)；疫情继续扩散(多空皆有)。

　　(文章来源：光大期货)

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