投资要点

　　20Q4自动化订单同比+7.2%、全球工控、机器人行业Q4延续Q3回暖态势，实现高个位数增长，其中中国地区持续领跑。我们更新统计了全球4家工控龙头的订单情况：1）自动化订单合计71.98亿美元，增速同比+7.2%，增速环比+8.8pct、由负转正，中国市场带动下自动化订单增速逐步恢复;2）工业机器人订单合计28.81亿美元，同比+5.5%转正，恢复迹象明显;3）中国区域订单55.74亿美元，同比+10.1%，环比增速+7.1pct，中国市场订单20Q2起即快速恢复，20Q3/Q4恢复明显，21Q1淡季不淡，叠加低基数，预计21Q1订单高增。

　　工控龙头逐渐复苏，降幅环比收窄。从收入口径观察，我们统计了8家工控龙头的收入情况，20Q4合计收入418.6亿美元，同比-11.4%，降幅收窄。Q4多数工控龙头复苏明显，安川受益于中国先进制造旺盛需求，实现+29.7%高速增长;欧姆龙、ABB、艾默生疫情之后快速恢复，发那科、施耐德增速环比基本持平，罗克韦尔与西门子业绩依旧承压。

　　分下游看，半导体行业维持高景气，汽车触底回升、电动车结构性需求向好，油气颓势依旧。中国区订单普遍高增，印证中国市场强劲复苏。1）半导体需求旺盛，西门子、发那科、欧姆龙等主流厂商半导体订单高景气;2）汽车行业边际回暖，尤其是电动车呈现积极态势，但部分厂商观察到汽车相关需求仍有压力;3）油气行业及天然气Q4面临挑战，其中罗克韦尔同比下降近40%;4）中国区域的订单延续高增，发那科订单增速+167%一骑绝尘，施耐德、ABB、欧姆龙、安川均实现高两位数订单增长。

　　投资建议：工控行业需求旺盛，先进制造业锂电、光伏、电子、物流等高增，传统行业工程机械、电梯、起重等全面好转;同时内外资技术差距逐步收敛的背景下，贸易摩擦、海外疫情催化下进口替代明显提速，内资厂商份额迅速提升。20Q4内资工控企业汇川、雷赛、信捷等订单增速超60%，21Q1行业需求旺盛+进口替代加速+低基数叠加下增速更快，我们预计行业21Q1业绩增速靓丽。推荐：汇川技术、雷赛智能、宏发股份、麦格米特、信捷电气。

　　风险提示：宏观经济下行、竞争加剧。