▍春节期间海外市场风险偏好提升，原油和工业金属价格创疫情来新高。

　　美股三大股指续创历史新高；布油、WTI原油价格春节以来累计上涨7%和6%；CRB金属指数上涨3.2%；10年期美债收益率突破1.3%。海外市场整体风险偏好提升，主要得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。

　　▍海外疫情与疫苗进展：欧美疫情改善，疫苗储备充足，接种进度加快。

　　疫情：欧美疫情改善。欧美新增确诊人数基本都在今年1月见顶，2月出现了加速回落的迹象。从防控措施来看，欧美疫情防控措施也未有放松迹象，春节期间部分国家仍在继续收紧防控措施，这也大大降低了市场对于各国疫情反弹的担忧。

　　疫苗：疫苗储备充足，接种进度加快。一方面，欧美疫苗储备相对充足，美国疫苗储备覆盖率达200%，英国覆盖率364%，欧盟覆盖率233%，意味着目前的疫苗订单采购量足以覆盖全部人口。另一方面，春节期间各国疫苗的接种速度也在稳步加快。目前美国已接种疫苗量达4500万剂，按最新接种进度，将在2021年8月左右完成50%的人口接种。如果美国要在今年Q2之前完成50%的人口接种，则当前的每日接种量需提升至265万剂/天，我们预计后续每日接种速度仍将继续加快。欧洲疫苗接种最快的是英国，预计6月中旬完成50%的人口接种，除此之外德国和法国每日疫苗接种量也有所加快。

　　▍海外政策跟踪：近期拜登1.9万亿美元的财政刺激方案取得重大进展。

　　2月5日美国参议院以51-50票表决通过一项预算法案，允许拜登的1.9万亿新冠疫情纾困计划通过“预算调节”的方式进行后续草拟和表决，这意味着新一轮财政刺激政策有望在3月中旬之前顺利落地，预计刺激规模将介于1-1.9万亿美元之间。拜登的法案一旦落地，有望显著提高居民收入，提振短期消费需求，也有利于就业修复和疫情防控。大规模财政刺激也使得美国经济复苏和再通胀预期进一步强化。

　　▍展望未来3-6个月全球经济复苏和再通胀预期仍是海外市场的主旋律。

　　尽管美债10年期长端利率突破1.3%，但主要源于通胀预期上扬而非实际利率抬升，因而对整体估值的影响并不显著。预计政策刺激和经济复苏预期将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。大类资产中相对看好大宗商品，尤其是工业金属和原油的涨价预期；当前美股相对美债仍有配置价值；Q2-Q3将是美元指数阶段低点。

　　▍风险因素：

　　疫情反复以及疫苗的有效性；政策不达预期或意外收紧；主要国家经济复苏/政策预期分化，“美强欧弱”格局推升美元指数等。

（文章来源：中信证券研究）