固收增强是以绝对收益为运作目标的标准化产品。绝对收益不意味着每天都赚钱，其核心关键词是风险控制，在良好的风险控制理念和体系下，赚取中长期的稳定正回报。当市场上涨的时候能够跟上市场的上涨，当市场下跌的时候组合的跌幅相对较小。

市场环境催生打新热情 新股申购政策红利不断

目前市场利率不断下行，理财收益下降，货币基金的收益逐步走低，同时融资类信托的发行量也面临着收紧。以微信零钱通中的理财主力产品某现金宝为例，收益曲线从2013年最高点6.626降至2020年最低点的1.677，进入“1时代”。

同时，创业板创下了2016年熔断以来的历史新高，2020年以来涨幅超30%；A股波动显著上升，行业板块分化、轮动加剧。科技创新类优质股票扩容，去年科创板开板，目前创业板已经开始准备施行注册制。

在此环境下，如果有一种既能控制净值波动，又能够分享市场增长的策略，就具有非常明显的优势。“固收+打新”策略即是不错的选择。

2014年以前，新股的申购实行双不限，即既不限新股上市后的涨幅，也不限新股发行市盈率。在这段时间内，新股的收益可谓寥寥。但自2014年新股发行实行“双限”制度以来，所有的新股申购都能获得较高的收益。“双限”即是既限制了新股的涨跌幅，又限制了发行的市盈率。特别是去年开板的科创板，在制度设计上进行了不少的创新，这种市场化的发行，能够为更多代表未来生产力发展方向的公司提供了上市的可能。科创板创下的打新收益为A股其他板块打新收益之和的4倍。从绝对收益的角度来看，科创板的打新收益非常可观。接下来，随着创业板注册制的推进，新股的政策红利还将继续。

回顾总结过往，投资者可以找到影响打新收益的核心因素，也可以更好地获取创业板注册制下的打新红利。国投泰康信托相关负责人指出，国投泰康信托“固收+打新”策略产品就是利用参与公募基金来获取丰厚回报的。

除投资者类别这一影响因素外，影响打新收益的核心因素还有募资规模、中签率和上市涨幅。

首先，募资规模与上市公司的数量高度相关，中签率和上市涨幅决定单个公司的打新收益。国投泰康信托“固收+打新”策略产品储备了大量的备选策略，使得在短暂的募资规模下降时期，组合也能保持稳定的收益水平。

其次，打新还需要考察中签率。自科创板开市以来，可观的打新收益吸引了越来越多的投资者网下询价。扣除货币后的管理规模前20的公募基金中，只有一半基金的入围率跑赢了市场平均入围水平。由此可以看出，不是随便买一支基金就能获得丰厚的新股回报。而国投泰康信托“固收+打新”策略产品的入围率始终高于市场平均水平。

再次，打新需要观察上市涨幅。科创板网下询价博弈的加剧，导致机构投资者网下报价更为理性。同时，伴随着打新投资者参与度的提升，科创板中签率不断下降，筹码更加分散。在当前科创板理性博弈的环境下，虽然入围难度加大，但首发定价也更加理性，上市涨幅的提升使得单支个股的打新收益明显提高。

筛选稳定收益品种 综合判定理智投资

一般而言，参与优质的公募基金是获取新股收益的最佳途径。积极且专注参与网下新股的一类公募基金也就被称之为“打新基金”。“打新基金”不是常规、法定的基金类型，而是一种约定俗成的基金概念。“打新基金”通常以固收和股票作为主策略，打新作为常态的收益增强辅助策略。

通过参与公募基金来分享打新盛宴是广大个人投资者和部分机构投资者的最优路径。因为公募基金作为A类机构享有不低于50%的网下配置比例，中签率高于其他机构。而且，公募基金的投研力量强大，在新股基本面研判、发行定价和询价策略上具有明显优势。在市值配售制度下，公募基金也善于通过股债配置与市值管理降低底仓被动风险。

对于如何识别筛选收益稳定的基金，国投泰康信托相关负责人认为可以从以下四个方面入手：一是识别打新基金；二是评价打新基金的能力，主要是入围率；三是考察基金产品的规模约束；四是衡量基金产品的风险收益比。

在识别打新基金时，要注意多角度辨别。一般而言，“打新基金”具有两大特征，一是获取打新收益的同时，维持底仓正收益；二是股票仓位不会过高。不同的“打新基金”会采用不同的策略来控制股债资产和底仓股票波动与回撤。投资经理会对大类资产走势和投资主题进行研判，在各类策略的打新基金中灵活配置。目前的常见配置策略有固收增强策略、股债混合策略、股票对冲策略。

在评估打新能力时，投资者可以通过询价机构入围率及其波动来评估基金公司的报价入围能力，可以关注弱势下仍能保证较高入围率的基金公司。

基金规模对于基金的打新收益有重要影响。在现行市场下，同时参与深沪两市打新，网下配售市值门槛为7000元。创业板注册制落地后，网下配售市值门槛或将提升至1.2亿元。一般而言，在满足打新门槛的前提下，产品规模越小，打新收益越高。规模过大反而会降低打新收益。打新基金的综合收益与股票仓位息息相关，2-5亿规模是目前最合宜的规模水平。

衡量基金产品的风险收益比对投资而言非常重要。一般而言，打新基金的风险收益来自新股卖出盈亏、底仓股票盈亏、非底仓资产盈亏。因此，需要通过定量指标来衡量打新收益特征。投资者可以结合打新能力和约束规模等评判结果，择优筛选打新基金并确定配置比例。

国投泰康信托科学布局，固收+产品安全可信

盘点上半年基金业内最瞩目的热搜词汇，“固收+”当仁不让。根据Wind数据统计，截至2020年6月30日，今年以来发行并成立的“固收+”基金共有95只（A/C份额合并统计），其中偏债混合型基金76只，二级债基19只，而去年同期新发“固收+”基金仅为38只。未来，在《资管新规》落实大背景下，预计“固收+”策略的产品或服务会越来越多。

对于“固收+”这类产品而言，管理难度在于既要有稳定的固定收益来源做基础，又要能够捕捉其他确定性强的机会获取弹性收益。只有这二者相得益彰，才有机会获取高于纯债基金的收益，满足追求稳健的投资者的期望。

近年来，国投泰康信托高度重视标品信托的投资布局，专门成立资产管理总部负责公司标准化产品的构建和运行。该部门由来自基金、券商、期货和信托的多领域专业人才组成，其中持续从事证券市场研究和投资工作的人员占比六成，投研人员平均从业八年以上，在行业研究、宏观政策研判和基金研究上具有深厚实力。同时，国投泰康信托资产管理总部推出的产品涵盖权益类，股债混合类，可以在瞬息万变的资本市场为客户的财富保驾护航。