美联储4月FOMC会议决议全票通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，符合市场的预期；维持超额存款准备金利率（IOER）在0.1%，不及市场预期的上调5BP。美联储声明强调会使用所有工具来支撑美国经济，将维持利率在低位，继续购买国债、MBS以及CMBS，并进行大规模的隔夜和定期回购操作。消息公布后，美元指数小幅走弱，黄金价格小幅上涨，美股小幅上涨。

　　2、失业率大幅上升，经济陷入衰退。

　　鲍威尔认为，遏制疫情的措施让经济几乎按下“暂停键”，当前正处于经济活动急剧收缩的时期，消费、投资均大幅下滑，失业率也大幅上升，预计失业率将在二季度升至高位，5月公布的就业报告可能会出现2位数的失业率。全球经济表现对美国构成压力，经济重开会刺激消费，但也很难达到先前水平，高失业率会持续很长时间，而经济什么时候能够恢复，取决于病毒传播情况、防控措施以及新药研制等，预计二季度经济将创历史新低。

　　3、财政持续刺激，暂无通缩风险。

　　鲍威尔认为，从联邦财政角度来看，美国应该回到债务的可持续发展路径（债务增速高于经济增速是不可持续的），但现在应当考虑的是利用强大的财政尽可能的支持经济，直到经济度过难关。关于通缩，鲍威尔认为，美国的通胀预期并没有大幅下降，只要通胀预期保持稳定，就不会出现通缩，并坚定的承诺将长期维持2%的通胀率。

　　4、暂不考虑负利率。

　　鲍威尔认为，低利率会通过各种渠道影响资产价格，不会对所有人有利，但是对美国整体经济有利。将继续维持低利率，不会急于加息，直到确信经济和通胀会回归到正轨。同时，不会考虑进一步降低利率，鲍威尔认为降低利率无法阻止社交隔离和停业所导致的经济活动的急剧下降，如果家庭和企业无法获得信贷，降低利率也不会刺激经济，保持信贷流动性是帮助经济恢复的关键。

　　5、黄金资产对冲纸币超发。

　　自新冠疫情爆发以来，为稳定市场和经济，美联储采取了一系列措施，截止4月22日美联储总资产规模达到6.6万亿美元，最近2个月扩表了57%。往前看，美国经济大幅走弱，美联储纸币泛滥发行，甚至开始购买资质差的垃圾债资产，尽管缓解本轮出现问题的底层资产有帮助，但损伤的是美元的信誉。黄金作为天然的货币，对抗纸币滥发，最为受益。外需持续走弱，国内疫情常态化防控，服务业和非必需品消费依然偏弱，货币放松是大方向。我们继续看好国内利率债和黄金资产的表现。

　　风险提示：疫情扩散，政策变动，贸易问题，全球经济降温。