经济复苏趋势不改

　　华泰证券策略研究中心负责人、首席投资顾问陈慧琴表示，2020年一季度受疫情影响，GDP下行压力增大。为了对冲疫情影响，各地政府陆续出台减税降负政策，多种货币工具值得期待。比较看好短中期逻辑比较清晰的板块，如新能源汽车、芯片半导体、5G、军工、云计算等。疫情打破了前期对节后行情的研判，机构之间的博弈还是比较明显，关注企业复工情况、政策调控、估值吸引力以及市场动能，做到“进可攻、退可守”，坚持价值回归。

　　熵一资本全球宏观研究院副院长朱鹤认为，疫情影响企业复工节奏，节后开市基本稳定，并没有造成严重的流动性冲击。疫情的影响大概率是短期的，经济弱复苏的逻辑没有改变，疫情加大了逆周期调控的必要性。接下来需要重点关注央行货币政策。从全球来看，中国权益类市场吸引力在增加，利率方向不是很明确，大宗商品结构分化比较明显，基于通胀下行的交易策略难度会比较大。2020年整个宏观经济的运行逻辑是温和通胀，顺周期品种表现可能更好一点。

　　量化对冲优势显现

　　从市场表现看，春节过后期货市场波动率加大，量化对冲优势显现，和波动率有关的CTA基金普遍表现较好。

　　对此，上海凯纳璞淳资产管理有限公司创始合伙人陈曦分析，市场波动率增大，套利机会就会增多。他说，随着疫情对经济的影响逐渐明确，资产定价回归基本面将是大概率事件，二季度CTA行情可能趋于平淡。量化对冲应考虑成本因素，期货、期权以及个股融券也都是很好的对冲工具，重点关注各个板块之间的配置如何平衡。

　　华泰长城资本管理有限公司副总经理刘东东也表示，期权是非线性的风险管理工具，除了交易方向之外，同时要兼顾波动率的判断，是对概率的交易，更加适合管理不确定性的事件。一般来说，重大事件发生之前或者遇到节假日，如果波动率还在低位，适合做买入期权给资产价格上保险；事件发生之后，波动率往往已经起来了，可以选择做受波动率影响较小的实值或虚值期权的组合，也可以考虑备兑卖权的思路。此次疫情很好的演绎了这一思路，节后多数股票和商品期货的波动较大，波动率飙升，随后几天情绪释放，波动率又快速回落。近年来，国内期权市场快速发展，不管是场内期权还是场外期权，越来越丰富的品种和策略可满足投资者更精细化的风险管理需求。

（文章来源：中国证券报）