点评：我们长期持续推荐该公司，看好公司往下游模组和组装发展，打开未来广阔增长空间。同时，看好公司实现协同效应，多业务实现扭亏为盈，将现有客户群体整合导入公司全业务线，同时多行业多业务，全面扩张，从消费电子行业向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等方向延伸。

　　向下游延伸发展，股权激励绑定核心团队。本次公司股权激励计划拟向包含公司董事、高级管理人员、公司(含控股子公司)中层管理人员及核心技术(业务)骨干在内的377人，授予5,506.80万股，首次授予股票期权3,210.30万份、限制性股票1,378.70万股。其中，公司高管董秘获授权益总数占授予权益总数的比例为0.36%，主要股权激励授予对象为中层管理人员、核心技术(业务)骨干(共376人)，授予数量占本次授予总数比例为82.97%，剩余16.67%则为预留部分，总结来看，公司本次股权激励计划重点为公司中层核心管理及技术骨干人员，我们认为本次股权激励将有效调动员工的积极性，为公司重大发展的战略做充足准备，确保公司发展战略和经营目标的实现。

　　考核目标侧重业绩增长，绑定核心团队。以2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%；以2020年净利润为基数，净利润增长率分别不低于40%、70%、100%，根据公司股权激励解锁目标及我们盈利预测推算，根据数据一致预期2020年公司营收与利润分别为274.86和24.22亿元，则2021-2023年收入为384.804/467.262/549.72亿元，净利润为33.91/41.17/48.44亿元，公司业绩三年后将翻倍，现阶段股权激励计划彰显了公司对未来长期持续发展的信心，公司业绩正处于高速增长轨道，未来可期，有望持续超预期。通过本次股权激励，公司深度绑定公司核心骨干，为公司未来高速发展打下了坚实的基础。

　　符合未来三年发展趋势，看好公司胜出。公司于今年8月-9月将赛尔康由亏损转入盈利状态，证明了公司海外工厂的管理能力；同时，公司战略向下游发展，将为自身结构件业务维持利润提供保障，持续为公司贡献利润。未来三年我们预计苹果产业链的公司将大举向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，有成品NPI开发能力，有海外优秀管理能力，能够通过上游组件持续盈利的。同时，伴随行业属性从消费向5G应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张，公司下游多元化的业务能力，将多方面驱动公司业绩增长。

　　投资建议：看好公司未来由上游向下游发展渗透，维持盈利预测由24.22/36.04/50.53亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游景气度不及预期、股权激励不及预期、消费电子不及预期。

（文章来源：天风证券）