双节后市场接连大涨突破震荡区间中枢，风险偏好抬升是交易核心，Q3盈利修复进程超预期将继续点燃市场，科技+可选消费为主。

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　　金秋收获，趁势而进

　　从《珍惜每一次回调机会0913》到《结构为上，布局金秋0920》，从《不畏恐惧，持股过节0927》到《双节跟踪，逢跌亮剑1008》，我们认为金秋行情的酝酿和布局时期已经完成，接下来就是金秋行情开启，市场趁势而进的黄金时期，双节后市场接连大涨突破3100-3500点震荡区间的中枢位印证观点。假日经济带动是有目共睹，关键在居民部门和企业部门修复的承接。总体来看，盈利上行支持震荡上行格局，金秋十月，我们可以更加乐观一点。

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　　市场中演绎的两点超预期：风险偏好抬升力度+Q3盈利修复进程

　　(1)双节后市场的接连大涨，交易核心是第一点超预期，即短短四天内国际的风险落地与国内的改革推动。国内：10月9日与11日国务院分别印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》与《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案(2020-2025年)》，预示改革的纵深推进，有利于降低资本市场中的非系统性风险，抬升风险偏好；(2)我们认为Q3盈利修复进程超预期的概率较大，第二点超预期将点燃后续市场。当前全A共有520家上市公司披露Q3业绩预告，依据历史经验披露进程约1/3，其中家电、轻工、汽车等可选消费及电新等成长板块信号较为积极，超预期概率较大。

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　　重申结构：科技+可选消费

　　科技：作为盈利修复周期中最闪亮的星，科技成长仍是全年关键，中美拐点是科技行情的起点。短期中美预期不稳定，风险偏好下行将压制科技板块，但打造“内循环”下，市场预期将逐渐转向政策足以对冲科技板块面临的外部冲击，使科技的预期底有望提前出现。细分赛道推荐：新能源及新能源汽车/消费电子(苹果链)/光模块/IDC/半导体。消费：边际修复的消费倾向+扭转上行的利率预期指示把握可选消费良机，从抱团确定性到布局不确定。第一，可选消费比必选消费盈利端更有可能超预期；第二，利率上行预期挤压高估值板块，尤其是必选消费；第三，风险偏好抬升利好可选消费。

　　细分赛道推荐：酒店/汽车/家居/航空/旅游/家电。

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　　值得重视，当前上行风险更甚

　　下行风险维度，市场担心的是货币政策大拐点的到来，抑或是经济修复的不及预期，表现为估值与盈利两者的拉锯，但上述两点均需待12月乃至明年1月方可验证。回到10-11月窗口，市场反而更需关注上行风险，尤其是资金向银行、保险、券商等低估值、稳盈利板块切换的可能。一方面自7月初的大级别行情后，上述板块的估值持续处于低位，差异已然过大；另一方面明年修复的盈利预期有望催化年底实现估值切换，二者合力之下我们需关注金融板块的年底行情。

（文章来源：国泰君安）