公司营收与利润双增长，但经营性净现金流持续为负的情况也值得关注。财报显示，2019年上半年，公司经营性现金净流出约2.50亿，净流出规模同比增加139.37%。

　　次新股：营收与利润双增长，毛利率承压

　　贝通信是2018年11月上市的次新股，公司业务以为电信运营商提供通信网络建设服务为主，公司所承接的项目主要通过参与公开招投标方式取得。

　　通信网络建设服务主要是为客户提供包括核心网、传送网、无线网和基础配套设施等在内的各类通信网络建设服务，含核心网系统设备安装调试、传输系统安装调试、无线基站设备及室内分布系统安装调试、光（电）缆线路安装、通信基础配套设施建设等。

　　2019年上半年，公司营收6.37亿元，同比增加22.93%。其中，通信网络建设服务收入约5.79亿元，占比约91%。随着营收规模扩大，公司上半年归母净利润约0.42亿元，同比增加20.54%。

　　不过，公司毛利率出现小幅下滑。2019年上半年，公司毛利率为20.22%，比上年同期减少1.37个百分点。对此，公司在报告中给出的解释为“行业内市场竞争激烈，受项目中标价格下降及人力成本上升影响，项目毛利率下滑”。

　　中报显示，通信技术服务行业地域特性明显，市场参与者众多，整体市场集中度较低。随着市场化程度逐年提高，有实力的通信技术服务提供商的竞争力加强，突破现有的地域利益格局，通信技术服务市场的整体集中度将因此逐步提高。在这一过程中，未来面临市场竞争加剧的局面。若公司不能在服务质量、技术创新、技术研发、客户维护等方面进一步增强实力，保持竞争优势，则可能出现客户流失、公司市场份额下降的风险。

　　报告期内，公司加强对相关费用的控制，加上利息收入增加，公司净利率约6.59%，与上年同期持平。

　　经营性净现金流与利润背离，应收款攀升

　　另一方面，在账面利润增加的同时，公司经营性现金的净流出规模进一步扩大，现金流与利润背离程度增加。

　　财报显示，2019年上半年，公司经营性现金净流出2.50亿，净流出规模同比扩大139.37%。经营性净现金流与同期净利润的差异增加至2.92亿元。

　　进一步翻查财报，这受公司报告期内应收账款增加及应付账款减少影响。

　　截止2019年6月30日，公司应收账款15.61亿元，比期初增加约0.96亿元。而公司应收账款在资产中的占比较高也值得留意，占同期期末资产总额的比例达到53.01%。若未来应收账款不能及时收回，坏账风险较大。

　　另外，期末公司应付账款约10.68亿元，相比于期初减少1.14亿元，这也在一定程度上吞噬公司经营性净现金流。

　　上市之前，公司货币资金并不算高，2018年中报货币资金约1.72亿元。2018年11月，公司IPO募集资金净额约6.11亿元，年底货币资金达到9.2亿。

　　尽管，今年上半年公司利润增加，但由于经营性净现金流为负，公司货币资金余额减少至约6.29亿元。

　　质押及解禁

　　公告显示，贝通信实际控制人为李六兵夫妇，截止2019年6月底，李六兵持有公司27.87%的股权，其妻梅漫持股4.93%，其弟李云持股2.20%，其外甥张军持股1.83%，公司前十大股东持股比例为58.25%。

　　根据中报，李六兵及张军两名股东存在股份质押的情况，质押股份占其所持有公司股份总数的比例分别为32.98%及27.00%。

　　另外，公司部分首发原股东限售股份将在2019年11月15日解禁，解禁股份数量约1.01亿股，占总股本的29.96%，占解禁后流通股的54.52%。解禁股东包括深圳市国信弘盛股权投资基金（有限合伙）、北京山证并购资本投资合伙企业（有限合伙）、吴艳琴、曾丹及王旭阳等。