可转债火爆绝非偶然。其中，发行方(上市公司)的大股东，通过配售转债，成为转债盛宴最大的参与者和受益者。按照最新价格估算，原有股东通过参与可转债配售全年合计可获近200亿元的投资回报。

　　展望2020年，多名保荐人士认为，目前IPO是能够稳定赚钱的项目，明年随着再融资新规的亮相，可转债和定增的争夺战将拉开帷幕。

　　可转债成再融资最大亮点

　　数据显示，上市公司资本市场融资今年突破1.5万亿元，较去年增加3000亿元。其中，IPO和可转债融资成为绝对的亮点。

　　IPO全年金额和数量都取得了接近翻倍的增长：资金规模为2500亿元，数量达200家。相较而言，上市公司的再融资中，增发、配股、优先股数量和金额均弱于去年，可转债成为再融资中广受追捧的品种。2019年上市公司发行可转债数量首次突破百家，融资金额也与IPO募资量接近。

　　受到可转债影响，可交换债券十分火爆，共有61家公司发行了可交换债券，资金规模突破800亿元。可转债与可交换债券的合计金额超越IPO。

　　老股东一年豪赚近200亿元

　　与其他再融资方式相比，上市公司发行可转债时，老股东有优先配售权，因此在可转债批量发行的背景下，老股东今年赚得盆满钵满。

　　数据显示，在过去一年中，上市公司股东通过参与可转债配售盈利颇丰，如果长期持有，按照最新价格计算，今年可转债市场为参与配售的股东贡献了近200亿元收益，这一数据是去年的近4倍。

　　从单个公司看，银行系转债贡献收益最大。其中，平银转债为配售股东合计贡献了42亿元收益。此外，中信转债、浦发转债紧随其后，平均贡献收益均超过20亿元。

　　今年的市场行情也十分配合，全年发行新券以最新价格看，鲜有破发。中证转债指数近期也创出了年内新高。

　　“上市公司再融资，老股东跟着赚钱！”这也成为可转债区别其他再融资方式的一大亮点。

　　2019年可转债迎来了历史上最为风光的时刻。

　　从最新的沪市持仓数据看，可转债持有者结构中，法人股东持有份额已经突破1000亿元，高达1175亿元，11月单月新增288亿元。

　　从参与情况看，不少公司大股东也乐于参与可转债再融资。一家上市公司大股东在12月10日采用大宗交易方式，一口气清仓了60%的公司转债，当日市场价格为115元，此后该转债最高涨至122元。如果按照当日收盘价计算，在不足一个月时间，大股东35亿元的可转债便盈利15%。

　　从数据看，这样的股东普遍存在，去年一年共计100多家发行可转债公司公告了重要股东减持情形。

　　以下是12月份以来，发行可转债公司公告减持的情况：

　　大股东配售转债高位套现，也曾备受争议。

　　在市场走强与走弱之时，大股东参与配售意义完全不同。

　　在2018年初，可转债网上发行一券难求，大股东配售后频频高位套现，被质疑为滥用制度套利，甚至出现了禁止公司大股东参与的呼声；而在市场疲弱之际，如果转债发行无大股东参与配售，则被认为公司质地不高，大股东都无信心，几乎存在破发风险。

　　当股东不易冲动=“腰斩”

　　作为股东，参与转债盛宴，需要警惕的是：别被未来的盈利预期冲昏头脑，为拿到更多转债筹码，新股东高位接盘老股东，参与配售。

　　刚刚下修的航信转债便是最好的案例。

　　在2015年，上市公司航天信息发行可转债，市场趋之若骛，但因为过度乐观，出现了史上最悲催的抢权配售。当年6月11日，资金疯抢航天信息，在配售后，正股跟随大盘重挫，抢权资金损失惨重。时隔数年，正股股价仍大大低于最初的转股价，一度接近腰斩。

（文章来源：上海证券报）