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顶尖财经网(www.58188.com)2019-12-31 15:37:40讯：
12月有色金属：宏观回暖预期强烈叠加全球新能源汽车政策利好 有色金属行业全面反弹
类别：行业 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：华立 日期：2019-12-31
最新观点
1)有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。
2)在全球经济周期性共振向下以及中 美贸易战端不断反复的情况下，国内经济下行压力加大，工业增加值在二季度后出现明显的回落，5-10 月的PMI 数据更是连续跌破枯荣线表明国内经济下行的压力仍然巨大。在宏观经济形势不确定性加大的情况下，国家加大了政策对经济逆周期的调节力度，9 月初的国常会明确了采取更为积极的财政政策与货币政策，一方面加大财政政策对基建的支持，一方面施行全面降准并努力打通信用扩张渠道。而央行在11 月5 日进行4000 亿元MLF 续做，利率从3.3%下调至3.25%进行变相降息，提供更为宽松的融资环境以扩大内需。政府财政政策对基建的支撑，货币政策的更加宽松，以及中 美贸易战第一阶段协议的达成，使国内宏观经济走势出现反弹迹象，11 月国内工业增加值同比回升至6.20%，11 月PMI 指数上升至50.2 重回枯荣线之上。国内宏观经济的回暖以及市场对明年上半年宏观预期的乐观，都有助于有色金属未来的需求预期的改善，驱动有色金属行业景气度的回升。
3)我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。
4)我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。
投资建议
在中 美贸易战第一阶段协议达成，国内宏观经济反弹预期强烈的情况下，有色金属行业未来的下游消费需求预期边际改善，有色金属大宗商品价格上涨，有色金属行业尤其是工业金属将迎来反弹行情，重点推荐铜加工费与硫酸价格持续下滑导致国内精炼铜供应收缩的铜板块，以及产业链供需结构改变、行业持续去库存、行业平均利润处于高位的电解铝板块，建议关注紫金矿业(601899.SH)、江西铜业(600362.SH)、云南铜业(000878.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SH)。此外，中 美欧齐发政策从产业规划与补贴鼓励上定调新能源汽车行业的发展方向，新能源汽车大势所趋与未来的行业空间愈发确定。目前新能源汽车上游资源钴锂价格皆已跌至底部附近，供应端澳洲锂矿山相继停产，嘉能可旗下最大钴矿Mutanda 也提前1 个月关闭，在供需基本面边际改善以及新能源汽车产业链发展大方向在政策定调下未来前景进一步明确，钴锂板块已至较好的长期配置期，推荐天齐锂业(002466.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、寒锐钴业(300618.SZ)、华友钴业(603799.SH)。
电力设备与新能源行业周观点：财政部支持新能源汽车 新政推动分布式风电
类别：行业 机构：万联证券股份有限公司 研究员：王思敏/江维 日期：2019-12-31
市场回顾：
2019.12.23-2019.12.27：上周电新行业涨幅为1.48%，跑赢沪深300 指数0.12pct，在申万28 个行业板块中位列第6，表现处于上游。
投资要点：
新能源汽车：2019 年1-11 月新能源乘用车批发92.3 万辆，销量依然受到补贴退坡之后成本上涨的影响，同时国六插混的扰动也是影响因素之一。2020 年我国将下调汽车零配件的进口关税，进口增加将引发鲶鱼效应。全国财政工作会议明确指出，要推动产业转型升级，支持新能源汽车发展，行业政策出现转暖迹象。德国等欧洲国家继续推进新能源汽车补贴战略，海外车企电动化目标明确，国内车企与相关产业链企业有望进一步开拓海外市场。推荐海内外齐头并进的动力电池龙头宁德时代( 300750 )， 高端负极龙头璞泰来(603659)，以及三元正极龙头当升科技(300073)
风电：风机抢装热潮仍在持续，分布式风电前景光明。国家能源局《征求意见函》明确表明鼓励各省市积极支持、推动分散式风电项目建设，分散式风电项目可不参与竞争性配置，按有关管理和技术要求由地方政府能源主管部门核准建设。风电行业维持高景气，行业增长确定性较强，推荐现金流平稳，风机市场份额不断提升的龙头，风电场稳步发展的金风科技(002202)。
光伏：中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华预计，明年中国光伏新增装机将出现恢复式增长，装机规模将达到约40GW。2019 年11 月，中国光伏组件对外出口4.59GW，出口金额达到12.1 亿美元，出口规模和金额相比10 月均有小幅增长，单晶占比达到七成以上。2019 年1-11 月中国累计出口组件61.85GW，同比增长48.9%。在国内光伏市场触底的情况下，走出去成为国内光伏企业不二选择。光伏产业已经成为参与国际竞争的战略性新兴产业，将在中国及世界未来能源产业发展中扮演更为重要的角色。推荐全球单晶一体化龙头，拥有成本和技术优势、产能加速扩张并具备重新定义行业能力的隆基股份(601012)以及多晶硅、电池片双龙头通威股份(600438)。
风险因素：新能源车销量不及预期；原材料价格波动风险；海上风电审批和开工不及预期；风电已核准项目完工并网不及预期；光伏装机增长不及预期
电气设备：短期控制金额 未来投资将更精准
类别：行业 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2019-12-31
报告导读
国网公司于12 月29 日，对2019 年第二次新增信息化设备及服务中标候选人进行了公示。
投资要点
总体不及预期，南瑞、岷江仍半壁江山
本次公示结果统计如下：总金额11.85 亿元，低于之前预期；信息化设备6.38亿元(上一新增批次3.26 亿元)，信息化服务5.47 亿元(上一批次14.41 亿元)。
中标份额来看，国电南瑞、岷江水电中标金额分别为3.96 亿元、3.05 亿元，占比分别为33.4%和25.7%，总计约59.2%，在不包含信产集团非上市部分及南瑞集团非上市部分的1.92 亿元和1.52 亿元(占比分别是16.3%和12.9%)情况下，仍是国网信息化招标的绝对主流。
信息化设备以硬件为主，南瑞地位稳定
本次信息化设备招标结果中，硬件金额5.87 亿元，占比约92%；公司来看，国电南瑞中标金额3.15 亿元，占比约49%，岷江水电1.39 亿元，占比约22%。
信息化软件、调度软/硬件金额较少，分析应与国网公司严控投资，项目有所控制有关。其中调度硬件7 个包均为国电南瑞所获，总金额1611 万元，2020年起新一代调度系统将为泛在电力物联网提供更好的支撑，对技术难度将有明显提升，我们预计国电南瑞的市占率将超上一代D5000 系统。
信息化服务大幅减少
本轮信息化服务中标金额较上一批次减少62%，降幅明显，仅有开发实施(占比72%)和硬件维保(占比28%)两项。中标份额第一名岷江水电金额约1.66亿元，占比约30%；国电南瑞中标金额约0.82 亿元，占比约15%。若包含南瑞、信产两集团非上市部分，两集团总占比达78.6%。
仍看好未来国网信息化发展
本次招标金额低于之前预期，应与近期国网投资调整有关，我们认为国网不是意图缩减在信息化领域投资，而是希望以泛在为主导的未来信息化发展领域更有成效，投资方向上可适当等待示范项目成果。我们仍认为国网公司2020 年在信息化发展领域投资金额在350 亿元以上，也仍将是硬件先行(计算机硬件、电表为主的量测终端)，平台软件随后。关注企业仍将是国电南瑞、岷江水电、海兴电力、炬华科技及宏发股份。
新能源汽车行业周报：福特与大众加强电动化领域合作
类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋/余兵/王德安/陈建文/曹群海/吴文成 日期：2019-12-31
碳酸锂价格下跌，稀土氧化物价格小幅震荡。上周电池级碳酸锂价格下跌2.36%；与永磁材料相关的稀土氧化物价格小幅震荡，其中氧化钕(-0.69%)价格下跌，氧化铽(+0.57%)价格上涨。新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大，建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材。
关注海外锂电池巨头扩产。先导智能股东及高管减持。宝马和宁德时代签订73 亿欧元的电芯采购合同，国内外电池厂龙头有望开启，建议关注锂电设备龙头先导智能和后段设备优秀公司杭可科技。
奥迪介入动力电池回收领域。奥迪联手优美科回收锂电池材料。亿纬锂能发布2019 年年度业绩预告；容百科技公布2019 年公司收到政府补助数额。关注海外电动车市场和国内合资车型放量的机会，强烈推荐宁德时代；推荐海外客户占比高、受益全球新能源汽车产业发展的LG 核心供应商星源材质、高端负极龙头璞泰来。
北京市充电网络建设初见成果：北京市已累计建成20.09 万个电动汽车充电桩，形成平原地区充电服务半径小于5 公里的公用充电网络体系。地方政府对充电桩领域的加码值得期待，建议关注产业生态格局趋好、龙头公司市场份额逐步提升的电机电控领域，诸如汇川技术，以及充电领域的科士达。
车企联合发力电动汽车。长城汽车泰州项目成立，拟投产两款纯电动汽车，福特运用大众MEB 平台生产电动车，车企联合开发电动车，摊销研发和制造成本。新能源产业为大势所趋，预计国内新能源车销量2020 年仍有望保持一定增速，自主品牌在此期间具备先发优势，关注相关产业链，推荐上汽集团。
风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。
轻工制造2020投资策略：风雨过后家居龙头华丽蜕变 造纸机会看海外自有废纸浆
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张潇/林彦宏/邹文婕 日期：2019-12-31
软体家具板块:2019 年在应对贸易 摩擦中,头部企业体现出资本力、反应力、执行力上的统治性优势。头部企业海外产能的快速布局成就了风雨中的反脆弱性,而小企业则批量退出,这使得以分散著称的软体家具行业迎来了行业集中度显著提升。放眼2020,若关税税率走向符合预期,则海外产能稀缺性凸显,海外产能释放叠加低基数,龙头企业业绩有望全面修复,这一效应将在Q2 达到高峰。内销方面依然和一二线地产竣工滞后显著挂钩,同时电商渠道红利开始驱动整体收入增速。内销的复苏在19Q3 已经打响,历史来看上行周期将持续2-3 年。首推反倾销税加征叠加海外产能顺利投产,订单高增确定性较强的【梦百合】;越南产能爬坡顺利,内销显著改善的【敏华控股】;海外发力补短板、内销占比较高受益竣工回升的【顾家家居】。
废纸系造纸:2019 年,外废缺口在木浆替代、效率优化、废纸库存释放、新增产能递延的缓冲作用下,供求矛盾并未凸显。预计20 年外废废纸浆缺口在736 万吨,而这些缓冲因素的边际效果大幅减小,目前废纸从Q4已经开始进入供给驱动型涨价。我们预计2020 年原废纸价格中枢均将高于2019,原-废价差存在不确定性,而外废的最佳替代---海外废纸浆产能则较为确定性获益。木浆系造纸:原纸库存较低,短期内盈利水平将维持高位;中长期文化纸需求稳定,木浆价格全年中枢或与今年大致相同,文化纸以稳定为主。重点推荐自供浆比率高的【太阳纸业】,同时建议关注【山鹰纸业】【玖龙纸业】【理文造纸】。
日用消费:2019 年日用品社零持续超预期,文具龙头壁垒不断被验证。日用品龙头【中顺洁柔】、文具龙头【晨光文具】在靓丽业绩的支撑下,大幅跑赢指数。展望2020 年,中顺洁柔低价浆逻辑将延续,盈利水平有望维持高位,太阳品牌完善产品结构,助力公司渠道下沉;长期看好电商、商销渠道打破线下渠道空间局限,优质管理支撑持续增长。晨光文具传统业务深耕学生文具二十年,细致的经销商管理体系奠定了绝对优势,同时新品高端化不断抬升盈利能力;科力普把握办公集采行业红利;九木杂物社探索文创消费升级路径,19 年开店超预期。同时建议关注办公领域另一龙头【齐心集团】。
硬装家具板块:2019 年是硬装C 端和B 端分化的一年。B 端迎来精装化行业红利,商业模式直截了当,全年业绩表现靓丽,但模式的长期壁垒尚待观察;C 端优势型企业则在获客渠道碎片化中承压探索新模式,短期业绩增长失速,但或能磨砺出真正的差异化和护城河。放眼2020 年,随竣工释放及精装推进,B 端优势型企业的业绩高增有望持续,推荐关注在精装规模优势和先发优势突出的【江山欧派】、【帝欧家居】、【蒙娜丽莎】。C 端市场在存量房翻新的支撑下仍为主流市场,面对精装整装分流的大考,看好品牌运营和渠道管理的优等生。推荐关注平衡管控整装与经销渠道的品牌力王者【欧派家居】;以流量思维出发,深度绑定赋能家装公司的【尚品宅配】。
电子烟:2019 年我国电子烟监管实现突破,短期HNB 确定性较强。电子烟的消费者接受度较高,影响行业发展的主要因素是监管政策。其中,HNB 和普通卷烟相似度更高,我国和美国对HNB 的监管态度都已经比较明确,20 年静待具体细则制定和发布。而蒸汽型烟则在诱导青少年使用及潜在致病性方面存在争议。我们认为蒸气型受争议的根本原因是尚无完备的监管体系,而政策需要更长时间去酝酿。长期看,电子烟总体市场空间广阔,HNB 与蒸汽烟在2020 年都处在较佳的早期介入时机。推荐关注:【盈趣科技】、【劲嘉股份】,持续关注:【中烟香 港】。
包装板块:锁定三条投资主线。主线一:TWS 爆发+5G 换机潮带来3C电子包装景气修复,推荐关注3C 包装龙头【裕同科技】,公司跨界酒包、烟标支撑增长修复。主线二:贸易战缓和及竣工回暖,叠加包装纸价格上行,收入端有望迎来量价齐升的局面。推荐关注致力于行业横向整合,受益于集中度提升的【合兴包装】。主线三:金属包装出现行业整合,奥瑞金收购波尔后CR4 达69%,二片罐集中度提升,产品提价顺利,盈利修复。我国啤酒罐化率远低于其他国家,在金属包装行业空间广阔,推荐关注金属包装龙头【奥瑞金】。
风险提示:宏观经济波动、原材料及汇率波动、政策变化等。
基础化工行业投资周报：特斯拉刺激国内市场 建议持续关注锂电材料
类别：行业 机构：长城证券股份有限公司 研究员：吴轩/张玉龙/苏剑晓 日期：2019-12-31
本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨1.93%，同期沪深300 指数上涨0.12%。
过去一周，化工涨幅前五的子板块是氟化工(5.94%)，氮肥(5.01%)，氯碱(3.88%)，涂料涂漆(3.81%)，氨纶(2.94%)，跌幅排前五名的子行业分别为粘胶 (-4.17%)，锦纶(-3.80%)，树脂(-1.15%)，磷肥(-0.95%)，有机硅(-0.68%)。
本周价格走势：我们跟踪的122 种化工产品中，上周上涨品种27 种，上涨数比例由前一周的21.67%上升至22.13%，下跌品种为25 种，下跌数比例由前一周的23.33%下降至20.49%。
其中涨幅位居前十的化工品包括：环氧氯丙烷(华东地区，13.28%)，液化气(上海石化，6.07%)，己二酸(华东地区，4.52%)，甲醇(华东高端，4.23%)，环氧丙烷(华东地区，3.76%)，DMF(华东国产，3.52%)，氢氟酸(浙江凯圣，2.82%)，BRENT 原油(BRENT，2.69%)，石脑油(新海石化，2.09%)，WTI 原油(WTI，2.05%)。
跌幅位居前十的化工品包括：天然气(纽约现货价，-25.46%)，合成氨(山东，-9.12%)，硫磺(固体)(上海石化，-6.38%)，液氯(华东地区，-5.88%)，粘胶短纤(中纤网，-5.03%)，乙二醇(中纤网，-4.61%)，丁苯橡胶(华东1502，-3.88%)，丁酮(华东地区，-3.72%)，顺丁橡胶(华东地区，-3.14%)，聚丙烯(北京T30S，-2.58%)。
化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块297 只股票中，累计158 只上涨，9 只持平，130 只下跌。
其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：容大感光(51.62%)、航锦科技(31.46%)、三孚股份(21.79%)、强力新材(20.17%)、德方纳米(18.26%)、当升科技(17.11%)、美联新材(16.18%)、雅化集团(14.31%)、国光股份(14.18%)、新宙邦(12.89%)
其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：丹化科技(-14.36%)、德威新材(-13.81%)、银禧科技(-8.96%)、新乡化纤(-8.58%)、阿科力(-7.33%)、广州浪奇(-6.79%)、南岭民爆(-6.74%)、元力股份(-6.74%)、上海天洋(-6.38%)、天龙股份(-6.27%)
投资建议：面对即将步入的2020 年，我们认为化工产品景气度有望延续2019年以来的分化状态，我们从三个不同维度寻找化工行业投资机会。维度一：从高盈利子行业中寻找优质的投资机会，重点包括轮胎和聚氨酯行业， 1)轮胎行业，推荐玲珑轮胎( 601966)、赛轮轮胎( 601058)和青岛双星(000599)；聚氨酯行业，推荐万华化学(600309)。维度二：寻找周期底部有望迎来反转的投资机会，重点包括维纶、氨纶和磷化工行业，1)维纶行业，推荐维高新(600063)； 2)氨纶行业，推荐泰和新材(002254)和华峰氨纶(002064)；3)磷化工行业，推荐云天化(600096)。维度三：寻找小而美的细分领域资机会，重点包括锂电材料和处于5G 风口上的电子-化工交叉标的，锂电池材料我们建议关注道氏技术( 300409 )，LCP 材料我们建议关注普利特 (002324)、金发科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨涂料我们建议关注广信材料(300537)。
欧美电动化加速，特斯拉刺激国内市场：本周锂电上游原料方面，锂盐市场行情弱势下滑整理，但下滑空间有限；钴期货市场延续下行趋势，钴盐价格上涨。锂电下游方面，在欧盟碳排放压力下，德国拟加大对电动车补贴力度，计划从2021 年-2025 年至少提升电动车补贴50%；美国计划将电动车税收补贴销量额度从20 万辆提升至60 万辆，同时将补贴金额从7500 美金降至7000美元，海外车企纷纷加快电动化布局。国内方面，虽然前11 月我国新能源汽车在补贴退坡下销量仅104 万辆，同比增长1.3%，但是2020 年受到特斯拉上海工厂刺激需求，国内产销量有望达到125 万辆，且根据近期工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》(征求意见稿)，规划2025年我国新能源汽车渗透率达到25%，2025 年销量有望达到690 万辆，CAGR5为37.6%。全球迎来电动化加速趋势，建议持续关注锂电产业链。
本周国内纯MDI 市场弱势下滑，聚合MDI 市场涨跌互现：纯MDI 方面，万华宁波装置全线检修，供方依旧利好支撑；不过淡季行情下，下游整体需求表现不佳。聚合MDI 方面，万华宁波装置全线检修，加上其他工厂继续控量走货，场内现货供应一再缩紧，业者库存普遍维持在低位，但下游入市采购意向不大，加上终端需求难有改善，目前身处淡季，实单成交跟进有限，市场依旧难言乐观。
重点推荐标的：
玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。
广信材料：国内 PCB 油墨领军企业，公司传统PCB 油墨募投项目有望年底投产，子公司江苏宏泰专用涂料业务良性发展，新能源业务为公司持续增添活力，公司业绩增长拐点有望逐步显现。
道氏技术：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。
皖维高新：PVA 景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA 出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA 的拉动。
泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。
风险提示
宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险
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