我们认为上峰水泥近期公布未来3 年发展规划，有望成为水泥行业稀缺的“成长股”，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　投资要点：

　　首次给予 “增持”评级。我们看好公司未来3年继续聚焦水泥主业，延伸产业链，成长性有望超预期。我们预测2019-2021 年EPS 为2.77、3.34、3.80 元，参考可比公司2019 年平均7.2 倍PE 估值，给予目标价19.94 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　水泥资源属性凸显，后工业化时代行业估值体系有望改变。我们观察到2019 年水泥行业经历2 个淡季均淡季不淡，而旺季供不应求，价格波动明显收窄，资源属性已经凸显。我们认为华东在“大国大城”

　　新型城镇化战略下，需求平台期可能超过市场预期；而供给侧无新增产能，在环保限产错峰停产常态化下，供给侧有望持续收缩，供需格局的稳态化有助于企业高盈利水平维持，行业估值体系有望重塑。

　　扎根华东的“小海螺”。我们认为上峰水泥扎根华东，同时具备民营企业的高效率运作和国有企业规范运作，是公司独特的竞争优势；从近几年公司各项盈利指标看，均处于业内前3，凸显区域及公司民营主导混合所有制的管理优势。

　　聚焦水泥主业，拓展产业链，水泥行业稀缺成长股。近期公司《稳中求进战略发展规划，2019-2021 年》公布，未来3 年战略聚焦主业，拓展产业链，有望成为水泥行业稀缺的成长性标的。《规划》目标实现水泥熟料产能增幅70%左右，骨料产能从目前300 万吨上升至1000万吨以上，环保业务力争占公司营收30%以上。

　　风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。

（文章来源：国泰君安）