频繁并购陷债务“泥沼”

　　恒康医疗的前身是甘肃独一味生物制药股份有限公司，其主要产品是“独一味胶囊”。自2014年该公司股票简称由“独一味”变更为“恒康医疗”后，就表现出对收购医药标的的浓厚兴趣，通过多起并购，正式进入民营医院领域，期间由其及全资子公司收购的医院就包括邛崃福利医院、大连辽渔医院、萍乡市赣西医院、瓦房店第三医院、盱眙恒山中医医院、崇州二医院、广安福源医院等。2017年7月，恒康医疗还以17.20亿元的对价收购位于澳大利亚的PRP影像诊断控股有限公司70%的股权。

　　频繁的投资并购需要大量现金的支持，因此近年来恒康医疗有息负债大幅增加，2016年、2017年、2018年其包括短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、其它非流动负债合计的有息负债金额分别为9.10亿元、44.09亿元、42.02亿元，2018年比2016年增加额达32.92亿元。融资金额的快速增长也导致公司近三年资产负债率与财务费用的快速增长。据公司财报，2016年~2018年其资产负债率分别为30.28%、57.60%、67.37%；2016年~2018年的财务费用分别为0.16亿元、1.65亿元、5.25亿元，2018年相比2016年增长逾32倍。财务费用的增加，吞噬了该公司不少的利润，导致其净利润急剧下滑。恒康医疗2016年~2018年实现扣非后归属母公司股东的净利润分别为3.58亿元、1.92亿元、-13.96亿元。

　　恒康医疗债权融资情况（单位：亿元）

　　此外，值得注意的是，2018年9月恒康医疗发布公告称，控股股东、实际控制人阙文彬所持股份遭多个司法冻结或轮候冻结。据万得统计，目前阙文彬尚有未解除质押股票79055.72万股，占总股本比例达43.38%，占其持有的股份比例高达99.57%，其中仍有15笔股权质押到期但并未解质押，已经构成违约，且所涉质权人众多。而2019年10月17日、2019年12月12日、2020年1月16日又有三笔股权质押即将到期，质押股数分别为1865.00万股（四川信托）、4222.00万股（宏信证券）、4500.00万股（宏信证券），届时公司控股股东能否如期偿还尚存不确定性，如果出现股权质押强行平仓，则可能出现公司实际控制人变更的风险。

　　薪酬之疑

　　2017年和2018年，恒康医疗当年应付职工薪酬增加额分别为10.73亿元、14.72亿元（见表1），理论上应付职工薪酬增加额即为恒康医疗当年应支出的所有岗位员工的薪酬。而通过计算公司在2017年与2018年财报中披露的销售费用、管理费用、研发费用的职工薪酬数据以及主营业务成本中的人工费用，《红周刊》记者发现该计算结果与其应付职工薪酬增加额存在较明显差异。

　　表1 报告期恒康医疗的薪酬相关数据（单位：万元）

　　根据公司财报，恒康医疗2018年的销售费用中销售人员和管理费用中的管理人员、财务人员的薪酬分别为7509.28万元和31184.17万元，由于公司并未披露当期研发费用中包含的研发人员的薪酬，因此即使将826.77万元的全部研发费用当做研发人员薪酬计算，其2018年期间费用中包括的职工薪酬至多为3.95亿元；通过同样方法计算，可知其2017年期间费用中至多有2.63亿元的职工薪酬？。当然，除了期间费用中的职工薪酬，还有主营业务成本中人工成本应该为生产工人的薪酬，根据公司财报，恒康医疗2017年与2018年人工成本分别为7.61亿元和10.05亿元。

　　将期间费用和主营业务成本中的薪酬项目加总，得到恒康医疗在2017年与2018年的薪酬合计分别为10.24亿元与14.01亿元。显然，该结果与同期应付职工薪酬增加额10.73亿元、14.72亿元相比仍有较大差异，两者相比，期间费用及主营业务成本中的薪酬部分在以上两年中分别少了4900多万元和将近7100万元。

　　究竟是何原因，令其当期薪酬相关数据出现如此大的异常，公司有必要给出合理的解释。