顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-7 11:12:07讯：
2018年9月5日，公司公告拟以现金方式要约收购Nevsun Resources Ltd。(简称Nevsun)，收购金额约95.3亿元。紫金矿业集团与Nevsun签署《收购执行协议》，将通过“金山香港”子公司以每股6加元价格要约收购Nevsun全部已发行股份3.03亿股及其他在要约结束前发行的Nevsun股份。预计本次要约收购交易金额约18.39亿加元，约合人民币95.30亿元，约合美元13.9亿元。被收购公司加拿大Nevsun Resources Ltd。是一家为铜、锌、金为主的矿产资源勘探、开发公司，旗下两个主要矿产项目分别是在产矿山Bisha铜锌矿以及Timok铜金矿项目，此外公司还在马其顿等地合计拥有27个探矿权。
Nevsun公司收购大幅提高公司铜、金矿资源量。目前，Bisha项目处于在产状态，2017年年产锌9.5万吨，铜0.8万吨，该矿现规划服务至2022年。Timok项目尚未开发，根据Hatch等机构预可研，上带矿项目计划从2020年开始建设，2022年建成，2023年正式达产，前三年年均产铜14.8万吨，后七年年均产铜5.9万吨。项目初始资本开支5.74亿美元，服务年限10年。Nevsun的收购将提高公司铜、锌、金权益金属资源量分别约825万吨、锌188万吨、金242吨。
经测算，Nevsun现有项目产量到2026年能够覆盖资本开支和收购支出，Timok下片矿区未来勘探开发将增厚公司利润。按照未来锌均价2500美元/吨，铜均价6000美元/吨假设，Bisha项目铜、锌C1成本分别为1.72美元/磅、0.88美元/磅，Timok项目铜C1成本0.92美元/磅，计算得到产品带来的现金流流入。我们预计到Timok项目2022年投产，4年后收入能够偿还投资成本。按照4%资金成本计算，我们预计2018年-2019年每年产生财务费用约5560万美元，2020年-2026年每年产生财务费用约7400万美元。经测算，项目内涵回报率IRR为6.26%。Nevsun旗下项目资源量大，开采条件较好。随着公司接手项目的开发，Bisha矿山服务年限有望延长；另外，长期看Timok项目下带矿660万吨铜和125吨金的权益资源量将得到有效开采为公司带来稳定利润。
盈利预测及估值：下调盈利预测，维持买入评级！我们预判高油价最终会损伤美国消费且房地产也呈现高位回落迹象，预计美国长短端利率未来会共同回落，利好金价；而铜价伴随全球需求弹性减弱进入窄幅震荡区间。我们预计2018-2020年SHFE铜均价为51454/50168/50168元/吨，SHFE锌价23160/21723/20855元/吨，SHFE黄金价格273元/克、278元/克、283元/克。考虑到公司收购Nevsun资产前期利润不足以覆盖成本，且2020年矿山开发资本开支额外增加，我们下调公司2018-2020年净利润预测至45.6/48.1/56.3亿元(原预测为47.4/50.8/60.4亿元)，假设公司未来没有增发，对应当前股价动态PE分别为17.1/16.2/13.9X。考虑到公司雄厚的资源储量带来的远景上升，维持买入评级！