上半年净利润增长近7成

　　董事长增持自家股票能否持续给市场带来信心？事实上，近年来长城汽车的业绩增长稍显乏力，2017年实现营业收入1005亿元，同比仅增长了2.08%，实现扣非归母净利润42.98亿元，同比减少了58.49%；经营活动产生的现金流量净额为-107.7亿元，同比减少了112.19%。

　　长城汽车业绩增长放缓符合整个中国汽车行业发展状况。2017年，中国汽车产销数量呈微增长态势，分别达到2,901.5万辆及2,887.9万辆，同比增长3.19%和3.04%。2017年，乘用车销售2471.8万辆，同比微增1.4%，增速大幅回落。其中，SUV全年销售1,025.3万辆，增长13.3%，较2016年增加120.6万辆，对乘用车市的贡献度高达141.7%，不过，尽管SUV销量领先于乘用车市场，但其增速也在放缓。

　　进入2018年，1-6月份，中国汽车产销总体平稳增长，分别达到1,405.77万辆和1,406.65万辆，同比增长4.15%和5.57%。其中，乘用车产销分别为1,185.37万辆和1,177.53万辆，同比增长3.23%和4.64%；SUV产销分别完成511.94万辆和496.47万辆，同比增长9.62%和9.68%。

　　在整体市场平稳增长的情况下，长城汽车的增长也在恢复。上半年实现营业收入479.6亿元，同比增长了16.99%；扣非归母净利润为357.8亿元，同比增长了70.96%；经营活动产生的现金流量净额为141.5亿元，同比增长69.64%。

　　新能源汽车起步较晚 能否迎头赶上？

　　当燃油汽车的增长不温不火之时，上半年新能源汽车增长迅猛，新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，比上年同期分别增长94.9%和111.6%。其中纯电动乘用车汽车产销均完成25.9万辆，比上年同期分别增长77.5%和95.9%；插电式混合动力乘用车汽车产销均完成9.6万辆，比上年同期分别增长189.3%和203.2%。

　　然而，与比亚迪等其他厂商相比，长城汽车在新能源汽车上发力较晚。尽管上半年长城汽车的新能源汽车同比增长了111.6%，但总体规模依然较小，且没有在财报中披露新能源车的具体销量。

　　国家出台的新能源双积分制给长城汽车带来了巨大的压力。7月10日，长城汽车与宝马汽车正式签署合资合同，成立合资公司光束汽车，双方各持股50%，投资总额51亿元，注册地址位于江苏张家港。光束汽车将建设产能16万辆的国际先进整车工厂，这是宝马汽车在全球范围内首个纯电动汽车合资项目。中信证券认为，此次合作将给公司在新能源汽车核心技术、品牌和产品设计方面带来显著提升。

　　未来长城汽车能否在新能源车上迎头赶上？一些业内人士对此持怀疑态度，不过，此次董事长魏建军增持公司H股且增持规模较大，彰显该公司管理层对未来经营和股价信心。机构投资者认为，目前长城汽车H股股价对应2018年市净率仅为0.6倍，处于行业和该公司股价历史估值底部，而目前长城汽车的现金流充足，截至2018年6月底，该公司的货币资金达到87.3亿元，如果按照去年分红比例31%不变，当前股价对应2018年股息率超过5%，具有足够安全边际。

　　此外，8月31日哈弗宣布开展降价促销活动，全新H6、H6运动版、M6等主销车型优惠幅度在1.4-2.0万元不等，优惠力度大、相对竞品产品性价比进一步提升，对销量具有显著拉动作用。根据乘联会周度数据，9月第一周上报数字的36家车企销量同比下滑25%，长城销量同比微降4%，显著跑赢市场，其中哈弗H6实现同环比正增长。

　　中金公司认为，在当前情况下，针对车市出台直接刺激政策的可能性不大，但发改委今日（9月18日）召开专题新闻发布会，以加大基建补短板力度、稳定有效投资为主题，8月制造业投资增速回升、房地产开发投资平稳，未来如果环保政策进行适度宽松，都可能促进车市中低端需求复苏。

　　不过，从竞争格局看，随着产品竞争力的提升，比亚迪、奇瑞等准一线自主品牌销量回升，但同时二三线自主品牌销量出现大幅下滑，行业格局变动加剧，对于长城等一线自主品牌而言，压力和机会并存。