观点：

　　用电端：第二产业用电增速达8.9%，居民用电增速环比回落。

　　8月份，全社会用电量6521亿千瓦时，同比增长8.8%。分产业看，第一产业用电量82亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量4183亿千瓦时，同比增长8.9%；第三产业用电量1142亿千瓦时，同比增长10.8%；城乡居民生活用电量1113亿千瓦时，同比增长6.7%。

　　在经历6月和7月的增速环比下滑后，8月用电量增速8.8%，环比提高了2个百分点，其中一产、二产、三产和居民用电量增速分别环比变化+0.9、+4.3、-0.4和-7.9个百分点。8月二产、三产和居民的用电量增量为341.86、111.31和69.89亿千瓦时，增量贡献占比64.55%、21.02%和13.20%，二产成为贡献用电增量的主力。

　　8月用电量增速呈现出二产环比提升、三产环比微降、居民环比下滑的特点。其中，二产增速环比提升主要因为工业生产恢复增长以及去年同期基数较低的影响，8月份制造业PMI为51.3%，环比上升0.1个百分点，工业增加值同比增长6.1%，环比提高了0.1个百分点，而去年二产用电量增速仅为2.56%； 8月气温较高，8月全国平均气温为22.2℃，比上年同期偏高0.6℃，比常年同期偏高1.1℃，居民用电需求依旧旺盛，但17年8月居民用电增速达16.43%，高基数致居民用电出现环比下滑。

　　发电端：水电发电量同比大幅增长，风电发电量增速明显回落。

　　8月发电量6404.9亿千瓦时，同比增长7.3%，增速比上月加快1.6个百分点；日均发电206.6亿千瓦时，再创新高。其中，火电同比增长6.0%，增速比上月加快1.7个百分点；水电同比增长11.5%，增速比上月加快5.5个百分点；风电增速比上月回落24.1个百分点，同比增长0.6%；核电同比增长16.9%，比上月快2.7个百分点；太阳能发电同比增长12.2%，加快1.3个百分点。利用小时数方面，1-8月全国发电设备平均利用小时2591，同比提升88小时，其中水电、火电、核电和风电利用小时分别同比提升34、145、77和167小时。

　　全国平均降水量为125.7毫米，比上年同期偏多1.0%，但水电发电量增速达到11.5%，或主要因为7月来水较好使得水电企业库容较高，8月降低库容带来水电发电量大幅提升；虽然水电增速较快，但用电需求的快速增长抵消了部分水电对火电发电空间的挤压，8月火电发电量增速达到6%的较高水平；因台风、降雨等气候因素影响，8月份风电大幅减少，增速比上月回落24.1个百分点。

　　装机容量：规模以上火电装机增速下滑至3.2%。

　　1-8月全国新增发电装机7254万千瓦，同比减少913万千瓦，其中水电同比减少207万千瓦，火电同比减少470万千瓦，核电和风电分别同比增加113和167万千瓦。

　　截至8月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.46亿千瓦，同比增长5.4%，较去年同期下降2个百分点，其中火电装机增速仅为3.1%，较去年同期下滑2个百分点；核电装机量同比增速达9.5%，较上月环比提升3.1个百分点。

　　煤炭供给：原煤产量恢复增长，1-8月进口煤同比增长14.7%。

　　8月原煤产量3.0亿吨，同比增长4.2%，上月为下降2.0%；日均产量957万吨，环比增加49万吨。1-8月份，原煤产量22.8亿吨，同比增长3.6%。

　　进口煤仍然保持较高水平，8月份，煤炭进口2868万吨，比上月略降33万吨，同比增长13.5%。1-8月煤炭进口2.0亿吨，同比增长14.7%。

　　新增电源投资：核电和风电投资明显下滑，火电和水电投资同比增长。

　　1-8月主要发电企业电源完成投资1302亿元，同比下降10.9%。其中，水电、火电、核电和风电投资的增速分别为+26%、6.1%、-31%和-21.2%，核电和风电投资明显下滑，火电和水电投资同比增长。

　　投资建议：

　　8月工业用电需求恢复增长，用电量增速将继续保持较高水平，发电端装机增速已下滑5.4%，其中火电装机增速仅为3.2%，电力投资电力同比下降10.9%，未来装机增速有望继续下行，电力供需环境将持续改善。

　　继续推荐火电板块，长期煤价回归绿色区间趋势明确；电价未来也有望实现市场化的煤电联动，使火电企业恢复合理收益水平，推荐港股的【华能国际】【华润电力】【华电国际】和A股的【华电国际】【华能国际】；

　　电力供需改善将减少弃水情况，大水电盈利稳定，分红比例高，高股息率带来高投资价值，防御性明显，水电板块推荐【桂冠电力】【长江电力】；

　　核电审批重启将提升核电板块成长预期，带动企业估值水平提升，推荐【中国核电】【中广核电力】。

　　风险提示：宏观经济下滑风险、煤炭价格上涨的风险、电价下调风险。