顶尖财经网(www.58188.com)2018-9-12 11:48:28讯：
收入增长放缓，但利润增长提速，盈利能力稳中有升。考虑历史追溯调整，18H1社服板块实现营收640.0亿元/+27.7%，归母净利润52.8亿元/+32.7%，扣非后归母净利润45.4亿/+33.1%；板块整体毛利率43.0%/+0.9 pct，净利率9.4%/+0.5 pct，ROE 5.3%/+0.9 pct。
免税占社服板块营收比重33%/利润比重42%，得益于区域扩张+行业高景气度，18H1营收同增68%、业绩同增48%，助推社服板块整体较高增长。未来成长空间：1)海南政策加码、京沪市内免税店、海外扩张等助力规模持续提升；2)规模质变下毛利率稳步提升。
酒店板块营收增速放缓(+7%)，但利润依然强劲增长40%，由于龙头首旅&锦江采用轻资产策略(直营净关店、加盟店迅速扩张，而加盟店贡献收入仅有直营店1/10，但利润率高)，预计未来利润增速>营收增速状态将持续。
人力资源：科锐国际业绩靓丽，18H1营收增长37%/扣非归母净利润同增44%。三大业务板块均增长强劲，灵活用工尤为亮眼(营收同增43%/毛利同增60%)。公司一体两翼战略坚定，线下服务体系日趋完善，线上平台产品不断丰富；同时国际化战略有序推进，下半年增长可期。
景区：人文景区18H1业绩增长27%，其中宋城演艺同增22%、中青旅同增39%(剔除古北地产结算收益估算同增8%)、大连圣亚同减9%。自然景区业绩加剧分化，整体表现平淡，静待门票降价靴子落地。
出境游行业回暖&个股分化。18H1中国公民出境游人次7131万/+15%，18H1四大航空公司国际客运量累计增长15.46%；亚洲热度高涨，6月赴泰/越/日/韩游客分别同增18%/32%/30%/49%；欧洲区域暴恐压制减弱，客流逐步抬升，汉莎航空6月亚太航线客运量同增6.7%。个股业绩表现分化，腾邦/众信/凯撒上半年扣非业绩分别同增56%/24%/2%。