进一步宽松确立，需求端或边际超预期：我们观察到近期国常会基本定调全面宽松，未来一个阶段政策可能向着稳增长方向不断演化，修复市场对于需求端“断崖”的预期。我们判断后续可能会有一揽子扩内需的政策，加快合格的PPP项目落地有望提振基建，而地产我们判断在低库存高拿地的情况下，需求韧性仍在，整体需求端有望超过市场预期。

　　区域逻辑好于全国，确定性最高华东华南，我们认为从华东中南及西南今年1-6月份水泥产量增速看，需求增速领先全国，体现出民营主体经济的韧性；从近日广东省发改委补短板，涉及重点项目总投资额超过19000亿，我们认为经济发达地区华东华南财政底气较强，对政策补短板响应力度与确定性更强。从财政政策发力角度看，我们认为积压项目最为集中的华北弹性显著，4月17日降准之后，华北5-6月单月水泥产量一反近几年来下滑趋势恢复正增长(西北及东北尚未体现出明显好好转)也从另一方面反应需求端的的敏感性；同时新一轮京津冀大气治理，明确淘汰日产2000吨以下水泥熟料生产线，我们估算涉及出清产能约2.7%，区域供给格局进一步优化。

　　撬动水泥平衡关键砝码出现，我们认为上半年水泥价格的不断上升及淡季不淡印证了当前供需格局正处于边际平衡状态。7月底，占华东孰料产能4%的常州受环保影响突发大规模停产，可能将成为撬动水泥平衡的关键砝码；同时考虑到四季度错峰停产、环保限产(尤其在京津冀地区)及华东等地区的“电荒”魅影，我们判断水泥供求紧平衡或将加剧，参考2010年华东拉闸限电情景，水泥市场有望旺季更旺，水泥股盈利稳中有升。

　　风险提示：国内货币、房地产宏观政策变动，原材料价格大幅上涨。