不难，不外乎提示投资风险，发现投资价值。不过，做到这一点并不容易。

　　今年7月，因此前连续对问题股*ST保千(原保千里600074.SH)出具多份评级、风险提示审慎性不足的投研报告，民生证券收到来自北京证监局的警示函。

　　这或许是一次迟到的打分。至停牌时的1.43元/股，过去52周内，这家被民生证券“强烈推荐”的公司市值已萎缩85.5%。

　　《投资时报》记者致电民生证券，相关人员表示对于研报相关问题不便接受采访，留下记者电话后便再无回复。记者又通过其他方式联系到民生证券研究所，一名胡姓分析师表示“我们不能接受采访”。

　　民生证券对于研报被出具警示函的缄默态度，与此前高调唱多保千里的“热情”，形成巨大反差。记者注意到，不少舆论均对其提出“节操”质疑，一些学者更指出，如果投资者依据推荐报告买入股票而受损，民生证券需要承担一定的责任。

　　被指责的研报

　　在警示函中，北京证监局指出了民生证券在研究报告方面所存在的多方面问题。《投资时报》记者从其官网中查询到，在保千里被立案调查后，民生证券发布的11篇针对保千里的研究报告均给出“强烈推荐”评级，与此同时，却未对立案调查情况进行风险提示。北京证监局就此指出，民生证券的研报评级、风险提示审慎性不足。

　　值得注意的是，在北京证监局对民生证券发出警示函后，多个研报发布平台已不见民生证券此前发布的保千里研报。

　　针对此种现象，市场有人戏言，“有一种一往情深，叫民生证券”。

　　《投资时报》记者查阅有关资料发现，2016年9月至2017年8月的一年间，该公司前后有16篇研报以保千里为研究对象。其中，2016年12月27日保千里因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查的四天前，民生证券还发布了题为《高管增持，投资价值凸显》的研究报告。

　　在业内人士看来，如果说在保千里被立案前未能发现问题只是能力不逮所致，那么，在被证监会立案调查的背景下，民生证券仍大力鼓吹该公司的投资价值就有些让人匪夷所思了。

　　基于民生证券所出现的问题，北京证监局依据《发布证券研究报告暂行规定》第二十二条规定，对该公司采取出具警示函的行政监管措施。北京证监局同时要求民生证券关注研究报告业务的合规风险，建立与重大事项有关的控制机制，加强对重大敏感信息的关注，强化专业审慎判断；加强对研究报告的质量控制和合规管理，做到实质复核；改进研究人员考核机制等。

　　不可思议的一面倒

　　作为专业金融机构，一家券商发布的研报和观点，对投资者的投资决策往往有重要影响。从2016年9月到2017年8月近一年的时间里，民生证券11篇针对保千里的研究报告都给出了清一色的“强烈推荐”评价，这份“厚爱”从何而来？

　　公开资料可见，保千里原为江苏中达新材料集团股份有限公司(下称中达新材)，曾经的主营业务为生产、销售软塑包装膜产品。2014年在中达新材业绩连年亏损即将破产时，深圳市保千里电子有限公司以29亿元估值注入该公司，中达新材亦正式更名为江苏保千里视像科技集团股份有限公司，生产销售汽车及安防视像系统成为其主营业务。

　　2016年12月27日，由于涉嫌信息披露违法违规，保千里被证监会立案调查。但即便出现此种情况，民生证券依然抛出诸如《并购基金落地，加速战略性扩张》、《业绩预增，关注汽车视像和智能硬件》等强烈推荐买入该股的研报。

　　更不可理解的是，2017年7月11日保千里收到证监会《行政处罚事先告知书》，被指控股股东、实际控制人及其一致行动人庄敏、陈海昌、庄明、蒋俊杰在收购中达新材时涉嫌向评估机构提供虚假协议，致使深圳市保千里电子有限公司评估值虚增。而民生证券于次日紧跟着发布了一篇题为《立案调查出结果，不确定因素消除》的研究报告。彼时，保千里董事长庄敏已然失联，其涉嫌以对外投资收购资产为由侵占公司67亿元资产等问题也皆已暴露。然而，民生证券研报中“强烈推荐”依旧。

　　研究所状况频出

　　虽然是中小券商，但民生证券曾经的研究阵容实力不俗。但自2017年末，民生证券研究院前院长管清友及首席经济学家邱晓华相继离职，他们的流失无疑影响到民生证券的行业地位和竞争力。据悉，在业内被普遍认可的“新财富”分析师榜单上，民生证券自2015年已有三年榜上无名。

　　对一家券商来说，研究所核心人员变动不仅会影响研究水平，也一定程度上反映出其内部管理机制或存问题。在管清友与邱晓华离职之际，民生证券原首席策略分析师李少君、原宏观固收研究主管朱振鑫也相继离开民生证券投奔他处。朱振鑫与管清友转投如是金融研究院，李少军则到国泰君安证券任首席策略分析师。

　　事实上，民生证券因研究报告出现问题遭到监管部门批评，此前有过先例。2015年其发布的研究报告《和尚你又在与哪个女人纠缠》和《“亚文化”来袭：粉红当道，宅腐盛行》被指政治敏感性不强，文风失当，造成了不良社会影响。据悉，彼时民生证券对包括管清友与李少军在内的相关责任人进行了处罚。

　　对于民生证券在研究报告方面屡出状况，并且“惊动”监管部门，有券商业人士向《投资时报》记者表示，“种种问题都指向民生证券研究部门内部缺少适当的约束机制，相关管理存有不到位的地方。保千里研报中所暴露出的问题其实比文风雷人更严重，研究报告专业性不强、随意、有错误还在其次，最让市场担心的是背后隐藏着利益关系。”