公司公告2018年7月经营数据。

　　经营分析

　　旺季流量增速高位稍有回落，积极实现时刻容量调升：2018年7月，深圳机场完成飞机起降3.01万架次，同增4.6%，旅客吞吐量415.57万人次，同增7.9%，货邮吞吐量9.8万吨，同增3.8%。7月暑运旺季，深圳机场流量增速高位稍有放缓，起降架次仅与5月平季持平，增速较1-6月累计增速下降1.9pct，旅客吞吐量增速较1-6月累计增速下降2.7pct。

　　我们认为，这与暑运开启时间较晚有关，由于世界杯与学生放假较晚，今年暑运7月中旬启动，明显晚于往年，导致本月增速下降。不过深圳机场仍在努力提高运营效率，准点率已连续9个月维持在80%以上，并在下半年继续高峰小时航班容量提升至52架次的计划。预计公司下半年流量增速环比上半年稍有回落，但依旧维持高位。

　　看好国际化进程：公司持续推进国际化，2017H1国际(不含地区)旅客吞吐量达187.5万人次，同增34.7%，占客运总量的7.7%，同比增长1.4pct。国际航班收费标准较高，我们测算若国际航线占比提升1pct，对应2017年归母净利润弹性为3.0%；并且有助于公司增强商业变现能力，公司Q4出境免税协议到期，国际线良好的发展趋势将为公司签订新协议增加谈判筹码。国际业务占比不断提高，将进一步提升公司业绩和盈利能力。

　　资本开支短期无忧：2017年深圳机场流量已达产能上限，但流量增速仍暂能保持稳定增长。同时公司已经开始筹建新产能，T3航站楼适应性改造项目、T3卫星厅、第三跑道预计共需公司资本开支约86亿，将及时打破产能瓶颈，为下一轮放量周期奠定基础。资本开支或使公司在未来1-2年寻求外部融资，预计将增加利息支出，业绩增速或略有下滑。不过T3卫星厅预计2022年启用，折旧、人工等成本大幅增加近年无须担心。

　　投资建议

　　深圳机场位于粤港澳大湾区中心，流量增长长期无忧，国际枢纽定位，将逐步提升公司盈利能力。产能饱和暂时无须担心，积极扩建新增产能及时打破瓶颈，业绩增长稳定。公司现金流健康，估值经过过去3年消化，已达到合理水平。预测公司2018-2020年EPS分别为0.37/0.42/0.46元，对应PE分别为22/20/18倍，维持目标价10.0-10.5元。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　粤港澳其他机场分流、新产能资本开支超预期、国际化战略执行不达预期。