顶尖财经网(www.58188.com)2018-8-15 9:06:32讯：
公司三联苗及 4 价 HPV 疫苗上半年销量增速高，带来业绩弹性大：公司现有产品中，对公司业绩贡献最大的产品主要为自主产品三联苗和 4价 HPV 疫苗。2018 年上半年，公司的三联苗批签发数量达 280 万支，同比增速为 53%。我们认为三联苗下半年批签发数量有望实现 150 万支左右，全年销量我们预计在 400 万-450 万支上下。该产品中标价在 215元/支，带来营业收入达 8 亿元。4 价 HPV 已在全国 29 个省级单位中标，上半年实现批签发 262 万支。根据采购协议，2018 年智飞生物需要采购默沙东的 4 价 HPV 疫苗共 13.72 亿元。如果其毛利率为 50%，则销售额在 27 亿元。4 价 HPV 中标价为 798 元/支，按照采购协议智飞生物需要在 2018 年销售 338 万支。根据公司目前的销售情况看，全年销量有望实现 500 万支。因此我们推测下半年智飞生物会向默沙东采购更多的疫苗。该产品全年的销售额有望突破 40 亿元。
9 价 HPV 疫苗及 5 价轮状病毒疫苗推广顺利，未来将为公司代来业绩增量：9 价 HPV 疫苗已经在 5 个省级单位中标，五价轮状病毒疫苗已经在 2 个省级单位中标，以上产品的招投标、推广、销售工作按计划积极推进。上半年 9 价 HPV 批签发数量为 6022 支。该产品主要瞄准 16-26岁的女性，根据第六次人口普查的数据推断，该年龄层的女性人口约在1 亿，若渗透率达到 10%，每人打三针，就有 3000 万支的存量市场空间，目前中标的省份中，中标价格在 1298 元/支左右。3000 万支带来的市场空间则在 390 亿元。五价轮状病毒疫苗为智飞生物代理的又一产品，目前已经签订的采购协议明确：2018-2021 年采购额为 2.47、6.5、9.49 和 13 亿元，相较于之前的采购协议(上市第一年度约 3.5 亿元，以后逐年增加，上市第六年预期达到约 11.6 亿元)超预期。若以毛利率 45%估算，今年该产品将有望贡献收入增量达 4.5 亿元，该产品国内中标价格为 280 元/支，今年将卖出 160 万支产品。产品采购额达顶峰的 2021 年将突破 23 亿的销售额，销量突破 800 万支。
盈利预测与投资评级：我们预计公司 2018 年到 2020 年，归属母公司净利润为 16.53 亿元、25.22 亿元和 35.07 亿元，同比增长 282.4%、52.5%和 39.1%；对应 EPS 为 1.03 元、1.58 元和 2.19 元。我们认为公司产品优异，重磅产品相继推出，在研产品丰富，中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强，渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。
风险提示：研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。