营收超预期，勘察设计类主业维持较高增速。公司18年H1营收增速68.03%大超预期，业绩增速38.96%略超预期，其中勘察设计类业务营收13.10亿元，YOY+40.12%，公司业务有效外拓，维持较高增速。集团上半年新签订单33.69亿元，YOY+26.87%，是去年全年营收的1.21倍，为未来业绩持续高增奠定基础。新签订单中勘察设计类29.39万元，YOY+18.82%，占比87.24%仍然较高。

　　由于工程类业务扩张，各项指标呈现出施工企业特征，期间费用率下降，属地化规模化效益逐渐显现。18年H1公司整体毛利率/净利率分别28.18%/10.04%，毛利率比去年同期大幅下降5.77pct，净利率微降0.63pct，主要是由于公司工程类业务占比有所提升，拉低了毛利率，而随着业务扩展规模化效益显现，期间费用率12.99%，比去年同期下降4.89pct，整体净利率未出现大幅下滑。但同时也是由于公司EPC、PPP等工程类业务扩张，使得资产负债率61.92%，比去年同期上升6.14pct，比年初上升3.27pct；收现比72.77%，比去年同期大幅下降19.83pct；经营性现金流净流出2.93亿，比去年同期上升1.04亿元，公司各项财务指标均一定程度上呈现出传统施工企业的特征。

　　基建预期改善，设计先行，公司业务外延伸展助力业绩增长。下半年以来PPP大规模清库工作渐行渐弱告一段落，近期重大会议均释放稳增长促基建的信号，下半年基建投资有望提速。公司通过PPP及EPC等模式的探索，逐步由单一设计为主的公司向工程总承包公司转型， 18年H1新签工程、设计大单均超预期，伴随基建投资回暖公司有望迎来订单业绩超预期。

　　盈利预测及估值。我们预计公司18~20年营收分别为37.04/47.32/57.85亿元，归母净利润3.94/5.09/6.43亿元，摊薄后EPS1.25/1.62/2.05元，对应当前股价PE分别为13.98X/10.82X/8.57X，维持“买入”评级。

　　风险提示：交通投资波动风险，工程总承包转型不及预期。