太阳底下并无新事，人性与周期不变。“水煮旧闻”选编金融投资类“旧新闻”，对照当下热点，并非扬汤止沸，未来或水落而石出。我读旧闻，君听新声；我弹弦歌，君知雅意，往事不只回味。

　　今年以来，伴随各大指数的回调，破净大军不断扩容。不过，更令人觉得触目惊心的是，已经跌穿地板价的“破净股”，竟然还在不断阴跌的路上。据证券时报的“数据宝”统计，截止7月18日，仅去年底就处于破净状态的30多只个股，今年年内的平均跌幅就达14.26%。

　　捡烟蒂是格雷厄姆的理论之一，说的是就算是烟蒂，也可以吸上最后一口后再扔掉。“用四流的价格买入三流的公司”，对公司质量和所处行业要求不高，却要求市场价格相比账面价值留出更大的安全边际。

　　有人说，烟蒂投资法中最直观的指标可能是市净率。可A股中还在阴跌的破净股的现实和过去类似的历史却似乎告诉我们两个结论：第一，破净未必是烟蒂；第二，破净扎堆出现或许意味着市场底部，但是并不代表市场能够马上见底回升。

　　过半破净股跌幅超过大盘

　　来源：中国经济时报

　　记者：张炜

　　刊发日期：2016年6月29日

　　多数破净股在调整行情中未表现出较强抗跌性，没能在每股净资产附近受到支撑。上证指数去年6月15日至今年6月27日累计下跌43.95%。而在50只破净股中，有33只个股同期跌幅超过上证指数。其中，8只破净股的跌幅超过了60%。

　　由于投资者对其缺乏基本面向好的预期，不少破净股长时间深陷破净泥潭。目前，两市已有逾10只个股的股价低于每股净资产的时间持续超过100个交易日。此外，大跌后的A股成交大幅萎缩，特别是沪市主板缩量明显，5月19日以来沪市多次日成交金额低于深市中小板。缺乏量能支持，使得部分破净的大盘股超跌却难以有较好的反弹表现。

　　60只个股市净率低于1倍 七成年内下跌

　　来源：证券时报网

　　记者：魏宝松

　　刊发时间：2013年3月17日

　　经历了年后市场的震荡，破净的个股进一步增加，截至昨日，剔除净资产为负数的情况，市净率低于1倍的个股有60只。破净个股中，下跌的个股达到了68.33%，上涨幅度在5%以下的个股达25.00%，涨幅超过5%的仅有6.67%。

　　目前市场内市净率低于1.5倍的个股多达365只，多数年内市场表现一般，低市净率的估值优势并没有显现。

　　点评

　　现在破净股的逻辑有所不同。比如，就当前市场破净公司来看，除了历史上非常容易破净的老面孔外，还有一些过去 PB 估值并不太低的中小公司。出于对资产质量和盈利能力的双重担忧，强者恒强格局在多个行业愈演愈烈；而严监管的趋势，更让部分只有故事却缺乏基本面支撑的上市公司和壳价值日益褪去光环。如果他们的基本面没有得到改善，即便股价已经很便宜，市场对他们的关注度可能还会继续下降。

　　与此同时，公用事业、房地产、交通运输、银行和机械设备、金融、地产行业也是这一轮破净的重灾区。不过，这些行业一方面属于重资产行业，PB 估值一直比较低；另一方面，受制于供给侧改革和金融去杠杆的双重影响，这些个股破净的股价也集中反映了投资者对其未来盈利长期可持续增长的怀疑。至于这些破净股是否有投资价值，或许更多取决于市场对其预期能否改变。

　　距离破净大底尚远

　　来源：证券市场红周刊

　　记者：郑捷

　　刊发时间：2012年07月16日

　　本周，由于个股持续下跌，破净家数不断增加，破净股再次成为媒体的焦点。但讨论多以破净股增多是否是底部标志为出发点。诚然，每次大底必然伴随着众多股票的破净，但破净本身并不能代表底部的到来。正如栏目上个月底第一次谈银行破净至今，银行股价平均又下跌了5%。故而，简单地说“掘金”破净股只能是一种宣传的噱头。

　　点评

　　从过往研究看，破净更多反映出的是市场低迷的程度，但其达到什么水平、持续时间有多长，与大市底部的构筑完成，似乎并没有一个量化的关系。比如，2012-2014 期间，高破净数居高不下，它们也确实构成了历史底部，但是上证这期间始终在2000点上下徘徊，并没有很快走出见底回升的格局。

　　破净肯定是离底更近的一种表现，但A股底部是多重因素共振才形成的，何时能够见底回升，除了估值，还与国内经济基本面的运行情况、流动性的拐点以及市场信心的恢复等多重因素息息相关。

　　还是回到捡烟蒂这个说法。格雷厄姆的学生巴菲特曾这样描述自己早年的“捡烟蒂”的经历：

　　那是我第一次买股票的方法，即寻找那些股票价格远低于流动资本的公司，非常便宜但又有一点素质的公司。我管这方法叫烟蒂投资法，你满地找雪茄烟蒂，终于你找到一个湿透了的令人讨厌的烟蒂，看上去还能抽上一口，那一口可是免费的。你把它捡起来抽上最后一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不优雅，但是如果你找的是一口免费的雪茄烟，这方法还值得做。

　　请注意，巴菲特对烟蒂的定义，是“股票价格远低于流动资本”，而不是简单的破净！

　　便宜的价格的确会让人有购物的冲动，但想想看，连巴菲特这样的大师都需要满地找、耗费相当的精力才能找到一颗烟蒂，简单地把破净作为淘金的标准，是有多么的不靠谱。