股票投资中有一种策略叫“利空出尽是利好”，现如今这一招也被研究员运用得“炉火纯青”。

　　目标公司被立案调查和出了调查结果，研究员认为“立案调查出结果，不确定因素消除”，竟然在正式监管处罚公布之前，连发11篇研报对目标公司维持“强烈推荐”。

　　这到底是属于“不靠谱”还是“良心荐股”？近日，监管部门直接以罚单形式给出了答案，认定民生证券研究所发布的该研报未对立案情况进行风险提示，研报评级、风险提示审慎性不足，对民生证券出具监管警示函。

　　7月18日，民生证券有关人士告诉证券时报记者，在监管罚单开具之前，该券商就已经对研究业务进行了整改，并对研究员队伍进行了整顿。

　　因研报不合规受警示

　　北京证监局7月17日对民生证券出具的警示函显示：在保千里被立案调查之后，该公司还发布了11篇评级为强烈推荐的研报，未对立案情况进行风险提示。研报评级、风险提示审慎性不足。

　　另外，在保千里收到证监会下达的《行政处罚事先告知书》后，民生证券依然发布题为《立案调查出结果，不确定因素消除》的强烈推荐简评，认为“本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响”、“影响股价的不确定因素正在消除”。北京证监局认为相关判断理由不充分、结论不审慎。

　　2016年12月28日，保千里因涉嫌信披违规被证监会立案调查。两天后，民生证券分析师郑平等人在题为《移动支付推AR红包，拓展场景助元器件发展》的研报中对保千里进行“强烈推荐”，文内不乏“以保千里强大的视像技术研发为基础”等语句。值得注意的是，研报并未对该公司被立案调查一事进行风险提示。

　　随后半年多，保千里每个月都会发布《关于立案调查进展暨风险提示的公告》，民生证券却始终“坚定如一”地对保千里“强烈推荐”。

　　在2016年年底的研报中，民生证券对保千里的合理估值定为18.55～21.20元，该估值一直持续到保千里立案调查结果公布之后。

　　从保千里在二级市场的表现来看，该股在2016年10月到达17.5元的阶段性高价，此后一路下跌；在2017年7月11日证监会下达处罚通知书当天，股价下跌至12.93元；复牌后，ST保千里更是接连出现了28个一字跌停。截至7月18日，该股股价已跌至1.39元。

　　民生证券：全行业

　　研究业务都需要整顿

　　2017年7月11日，保千里公布证监会的调查结果，同时被曝出重大资产重组造假。随后，民生证券郑平等人发布研报表示，“根据《行政处罚事先告知书》，公司涉嫌信息披露违法案由中国证监会调查完毕，处理结果符合我们预期”，以及“我们认为本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响，公司业务布局正迎来发展机遇，影响股价的不确定因素正在消除。”

　　对于该研报做出的上述判断，证监局认为理由不充分、结论不审慎。

　　今年7月12日，北京证监局对民生证券下达了警示函。18日，民生证券有关人士告诉证券时报记者，在监管罚单开具之前，该券商就已经对研究业务进行了整改，并对研究员队伍进行了整顿。

　　按照监管部门的要求，民生证券未来将进一步关注研究报告业务合规风险，建立与重大事项有关的控制机制，加强对重大敏感信息的关注，强化专业审慎判断；加强对研究报告的质量控制和合规管理，做到实质复核；改进研究人员考核机制等。

　　此外，有知情人士告诉记者，“民生证券这事，无论合规风控如何做，都没法防范，这是执业判断问题，分析师之所以觉得自己没错，是因为上市公司在撒谎，他无法判断。”

　　上述民生证券有关人士也表达了自己的看法，“全行业的研究业务都需要整顿。”