顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-28 8:49:58讯：

　　公司核心业务主要是有机硅和草甘膦。现有 8 万吨/年草甘膦产能，有机硅单体产能 34 万吨/年，权益总产能 29 万吨。两个板块的业务具备较强协同作用，有机硅副产的盐酸可用于草甘膦生产，草甘膦副产氯甲烷又是有机硅的原料，公司双主业实现了氯元素循环，具备行业领先的成本和规模优势。

　　有机硅行业格局持续向好，价格有望继续上台阶：供给端，2020 年前基本没有新增产能，扩产产能均来源于现有企业扩产，且规模小于需求的自然增长。需求端，短期看，部分因为海外装置关闭和需求回暖，出口持续放量；长期看，新能源汽车、3C 产品等新领域的应用将支撑有机硅下游需求稳步增长。公司当前具备有机硅单体产能 34 万吨/年，在建产能包括 15 万吨/年有机硅单体及下游硅油、生胶、107 胶等项目，有机硅单体预计于 2019 年底投产。

　　草甘膦盈利稳定，存在上台阶可能。公司现有 8 万吨草甘膦产能，下游应用原药和制剂各占一半。渠道优势和协同优势是公司的特有优势。但是由于甘氨酸需要外采，该板块盈利相对稳定。考虑到原料的价格上行势头确立，预计草甘膦的盈利会稳步扩张。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2018-2020 年的营业收入分别为98.89 亿元、105.09 亿元和 110.93 亿元，净利润分别为 11.63 亿元、12.91 亿元和 14.16 亿元， EPS 分别为 1.65 元、1.83 元和 2.01 元，当前股价对应的 PE 分别为 11X、10X 和 9X。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动、新建项目进展不及预期