■5月销售增速超四成，行业TOP4:5月，公司实现签约面积222.81万平米，同比增长24.82%，同比增速较上月增速提升11.12pct；实现签约金额357.21亿元，同比增长43.50%，同比增速较上月增速提升19.60pct；签约价格平均达16032.05元/平米，较4月均价提升602元/平米。1-5月，公司实现签约面积1025.98万平米，同比增长31.22%(上年同期+25.96%)；实现签约金额1551.19亿元，同比增长42.95%(上年同期+29.72%)；累计签约平均价格为15119.11元/平米，相对17年同期增长8.94%(上年同期+2.98%)。基于公司目前可售资源充足，叠加项目主要分布于长三角、珠三角、京津冀及成渝、海西板块等地，需求力量或有保障，我们预计18年公司销售或有保障。公司18年1-5月的累计签约销售额/17年累计签约销售额占比为50.16%，1-5月销售已完成去年全年一半的销售额。

　　■权益拿地额/销售额20%，拿地成本可控：公司18年5月新增土地项目数9个，较17年同期增加2个，与18年4月持平；新增项目中仅1个项目权益100%，其余均为合作项目。新增土地总地价119.62亿元，同比增长84.58%，其中新增土地权益地价72.58亿元，同比增长22.94%；新增土地面积91.52万平米，同比增长57.84%，规划建筑面积186.06万平米，同比增长40.96%，其中权益用地面积51.60万平米，权益规划建筑面积108.44万平米。权益拿地额/销售额达20%，较18年4月权益拿地额/销售额比例(18年4月为71%)回落。公司5月新增项目平均拿地成本价为6429.22元/平米，平均拿地成本价/5月销售均价占比为40%，拿地成本相对可控。

　　■投资建议：公司聚焦一二线资源补充，同时、落实城市群深耕策略，加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透；另外公司高度重视市场化并购，将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一，我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.64元、1.89元、2.18元。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价18.72元。

　　■风险提示：宏观调控收紧风险，融资利率上行风险，销售增速下滑风险。