汇兑损益造成较大负面拖累，实际经营情况符合预期。 18Q1 同比较低增长主要是因为人民币大幅升值，使得一季度汇兑损失达一亿元。扣除汇兑损失后，业绩增速大约在 30-50%， A 客户新机型销售偏弱的情况下，公司 18Q1 实际业绩仍维持了较为稳定增长，基本符合预期。

　　AirPods 产能逐渐释放并伴随盈利能力改善，但 18Q2 新品研发投入和扩产致费用端仍有一定压力。 AirPods 的产能陆续释放，且年后良率持续爬升，众多产线陆续开始盈利，预计 AirPods 项目盈利能力环比可望继续改善，助力 18Q2 公司业绩实现稳定增长。另一方面， 18Q2 公司将投入更多资源进行新品研发和扩产，为下半年的无线充电、 LCP 天线、马达等产品量产做储备，预计对费用端造成一定压力。

　　2018 年 A 客户业务迎来丰收，业绩增长确定性高。 AirPods 和微声学 18年份额有望持续提升，并伴随盈利能力改善。 LCP 天线、无线充电、马达等项目形成 18~19 年新的增长点。长期来看，公司于汽车电子、光学、企业级通讯等市场空间更大的领域均有布局，未来有望持续超预期。

　　看好 AirPods 盈利能力提升与新产品 18Q3 放量， 维持“买入” 评级。 调整盈利预测， 预计 18/19 年利润为 24.3/33.3 亿，对应( 2018/3/30 收盘价)估值为 32x、 23xPE，维持“买入”评级，继续推荐。

　　风险提示： AirPods 盈利能力不及预期、 大客户销售不及预期、 竞争加剧