进入2018年，券商IPO的进程似乎正在逐步加快。继2018券商IPO第一股华西证券(行情002926,诊股)上市之后，中信建投、南京证券等多家券商也相继披露了招股说明书。今日晚间，意在深交所上市的长城证券也披露了IPO招股说明书。长城证券此次发行股份数量不超过5亿股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%(最终发行数量以中国证监会核准的数量为准) ，发行后总股本不超过32.93亿股。

　　经纪业务占据半壁江山

　　“靠天吃饭”藏风险

　　根据招股说明书，经纪业务是长城证券的传统优势业务，也是公司业务收入的重要来源。众所周知，经纪业务收入与二级市场交易量和市场佣金水平密切相关。2015-2017年，长城证券经纪业务收入分别为31.51亿元、18.05亿元和17.2亿元(分部口径)，占营收的比例分别为62.86%、51.83%和58.30%，其中2016年和2017年同比增长率分别为-42.70%和-4.70%。

　　经纪业务的收入波动主要由股票基金交易规模变动及佣金率变动组成。其中，报告期内，公司股票基金交易额分别为45765.46亿元、25115.49 亿元和21115.71亿元，2016 年、2017 年同比变动分别为-45.12%、-15.93%。报告期各期，公司股票基金交易份额分别为0.85%、0.91%和0.86%，公司代理买卖证券业务净收入(含交易单元席位租赁净收入)分别为17.96亿元、7.39亿元和5.79亿元，市场占有率分别为0.67%、0.70%和0.71%。

　　值得注意的是，受到市场竞争的影响，长城证券的平均佣金费率呈现逐年下降的趋势，报告期内，公司平均佣金费率分别为0.0392%、0.0294%和0.0274%，而据财汇大数据终端统计显示，同期行业平均佣金率分别为0.0497%、0.0379%和0.0336%。

　　不过，在经纪业务占据半壁江山的情况下，若未来市场景气程度下降，同时公司不能阻止佣金费率的进一步下降，那么对长城证券而言，其经纪业务将受到不利影响。

　　投行业务增速快

　　近年来，在旗下各大业务中，投资银行业务是长城证券增速最快的业务。2015-2017年，公司投资银行业务收入(分部口径)分别为8.61亿元、10.66亿元和5亿元，占营业收入的比例分别为17.19%、30.61%和16.95%。

　　在公司投资银行业务结构中，债券承销业务是近年来推动长城证券投资银行业快速发展的重要组成部分。报告期各期，公司债券承销规模分别为233.60 亿元、551.74亿元和277.10亿元，2015年、2016 年，受金融市场流动性宽松、公司债市场全面扩容等市场因素和政策因素的影响，公司债券承销规模分别同比增长103.25%、136.19%。2017年起，受市场利率攀升等因素影响，公司债发行规模受限，导致当年其债券承销业务规模同比下降49.78%，对公司的投资银行业务带来一定影响。

　　参股2家基金公司

　　据了解，长城证券旗下持有2家基金公司的股份，分别为长城基金和景顺长城基金，持股比例分别为47.01%和49%，随着招股说明书的披露，这两家基金公司去年的经营情况也可管中窥豹。

　　(1)长城基金

　　截至2017年12 月31 日，长城基金管理43 只基金，产品类别涵盖货币型、债券型、混合型以及指数型基金，形成覆盖低、中、高各类风险收益特征的较为完善的产品线，公司总资产为14.94亿元，净资产12.56 万元。2017年，公司实现营业收入8.35亿元，净利润达2.15 亿元。

　　(2)景顺长城基金管理有限公司

　　截至2017年12 月31 日，景顺长城管理71 只基金，产品线完善，在股票型基金的管理上形成了独特的优势，公司总资产15.28亿元，净资产12.36亿元，。2017年，公司实现营业收入为8.13亿元，净利润达1.81亿元。

　　今年8家券商排队上市

　　从以往经验来看，IPO、借壳、“借道上市”成为券商冲刺资本市场的三大手段。进入2018年，券商上市也即将迎来高潮期。在华西证券成为2018第一只上市券商股的同时，多达8家券商还在排队上市，其中天风证券、国联证券、中泰证券、南京证券、中信建投证券及红塔证券6家券商目标登陆上证所，华林证券及长城证券拟在深交所中小板上市。

　　根据长城证券的招股说明书，此次登陆A股，中信建投证券股份有限公司为其保荐机构，招商证券(行情600999,诊股)股份有限公司、兴业证券(行情601377,诊股)股份有限公司为其联席承销商。

　　从股权来看，长城证券控股股东为华能资本，直接持有本公司51.53%的股份。

　　此外，基金君还注意到，长城证券也是一家“影子股”众多的券商，在长达23席的股东榜上，不乏深圳能源(行情000027,诊股)，南方传媒(行情601900,诊股)，阳光照明(行情600261,诊股)、新湖中宝(行情600208,诊股)等多家上市公司的身影。