公司发布2017年年报，报告期内实现营业总收入610.63亿元，同比上升52.07%；归母净利润270.79亿元，同比上升61.97%。较此前公布的业绩预告高出4个百分点左右。

　　茅台酒增速超预期，期待2018年稳健增长。

　　报告期内，茅台酒收入523.94亿元，同比增长42.71%。2017年实现茅台酒系列销量30,205.52吨，同比增长31.80%。自2018年初，茅台酒价格平均上调18%左右，且目前市场需求并未降温，缺货情况仍然普遍存在，制约茅台业绩的因素仍然是产能而不是需求。因此，一季报业绩有望迎来旺季开门红，全年业绩也有望实现稳健增长。

　　系列酒表现亮眼，未来重点发力王子酒系列。

　　报告期内，系列酒收入57.74亿元，同比增长171.53%。2017年实现系列酒销量29,902.84吨，同比增长113.19%。近期茅台王子酒(戊戌狗年)上市，茅台总经理李保芳表示应将王子酒上升到茅台集团层面，凸显王子酒在系列酒中的重要性。2018年茅台酱香系列酒将重点打造茅台王子酒+金王子+酱香经典三款核心产品。公司将集中资源推动王子酒系列进军次高端市场，未来有望继续高速增长。

　　供给仍受产能制约，2018年白酒龙头稳定增长。

　　根据尼尔森数据，高端白酒2017年销售增速为37.3%，远高于整体白酒8.5%的增速。而2018年白酒行业仍将延续头部竞争的时代，产业话语权急速向上游靠拢，具有强渠道把控能力的高端次高端酒企具有博弈优势。从供给方面来看，由于基酒存量并未显著提升，2018年茅台供给或仍紧俏，而年初迄今需求端并未明显降温。我们认为，今年有望是茅台价格的稳定期，渠道与批价的管控会是今年公司的重点，2018年增速相对确定。另外，良性的控价政策也能够促使明后两年茅台酒及系列酒实现稳定增长。

　　盈利预测与投资建议

　　结合近期动销情况，我们小幅调整盈利预测：2018-2020年EPS为29.12元、35.34元、41.71元，对应PE为24.5倍、20.2倍、17.1倍。调高至“买入”评级，上调目标价至786.2元。

　　风险提示：白酒行业政策性风险；市场需求变化风险。