2018年3月23日，国家能源局综合司发函就《可再生能源电力配额及考核办法(征求意见稿)》征求意见，拟按年度制定各省级行政区域可再生能源电力配额指标，并进行监测、评估和考核。

　　事件评论

　　文件确定以用电量为基准的配额制度。文件拟以省区为单位，以各省全社会用电量为基准，制定可再生能源的消纳配额指标体系。各省全社会用电量中的可再生能源占比必须达到国务院能源主管部门制定的配额指标，未完成和拒不完成的相应市场主体将面临惩罚。文件拟推出可再生能源电力证书制度，用于监测、考核可再生能源电力配额指标的完成情况。文件若能够落地，则有望实现可再生能源消纳的量化管理和考核机制建设，对于未来可再生能源的消纳环境有着直接的改善作用，有望促进可再生能源利用小时和装机容量的提升。

　　可再生能源消纳指标确定，有望促进可再生能源利用小时提升。按照我们在之前深度报告中预测的2018-2020年全国用电量增幅(5.13%、4.38%和4.00%)进行消纳要求估算：按照2018年和2020年的配额指标要求，非水可再生能源电力消纳需要分别达到5375亿千瓦时和7310亿千瓦时，占全社会用电量比值分别达到8.11%和10.15%；可再生能源总量消纳需要分别达到16594亿千瓦时和18593亿千瓦时，占全社会用电量比值分别达到25.02%和25.83%。水电方面基本上可以满足指标的要求，2018年和2020年的非水可再生能源配额缺口或将达到629亿和2564亿千瓦时。配额指标的出台有望进一步提升可再生能源的利用小时水平。

　　可再生能源电力证书制度出台，考核惩罚机制正式建立。文件提出可再生能源电力证书制度，是考核的重要凭证，若证书额度不满足当期的指标要求(考核不通过)，则需要向电网企业购买“替代证书”补足，此外能源主观部门也将采取诸如取消申请示范项目资格、核减市场交易电量、列入不良信用记录等措施进行惩罚。至此，可再生能源消纳不足的考核惩罚机制正式建立。

　　投资建议：在新政策的基础上，我们认为未来水电利用小时有望受益于配额制的实行，火电的利用小时则受到考验，业绩改善主要依赖煤价下行和电价调升。水电板块推荐关注有望全面受益于一系列政策、拥有较为确定的长期增长预期的长江电力、川投能源；火电板块推荐关注煤价和电价敏感性较高的华能国际和华电国际。

　　风险提示：

　　1。 政策推进不及预期风险；

　　2。 煤炭价格出现系统性上涨风险。