平安银行(行情000001,诊股)跟踪报告：基本面与估值已至底部，上调评级，纳入首推组合

　　上调评级原因：3月15日业绩交流会充分解答了市场最为关切的四大核心问题，基于从交流会获得的全新认识判断，公司基本面与估值均已至底部，零售转型大方向蹄疾步稳。

　　新认识之一：平安银行零售转型不等于一直压缩对公贷款。我们推测，该行2017年持续压缩对公贷款，实乃当前资本金压力下的临时性策略，被迫集中有限的信贷资源至资本占用更低、收益水平更高的零售贷款。静态测算显示，若2017年即按对公、零售四六开的比重投放贷款，资本充足率将逼近资本规划底线。我们测算，去年已公告的260亿定增若能在2018年之内完成，2019年转股后资本压力将大幅缓解，管理层在交流会上披露的对公、零售四六开的投放目标将有望实现，“过度压降对公贷款”这一资本市场对其最大的诟病将得到有效解决。

　　新认识之二：存款基础正在夯实，除零售端外，对公存款的亦从4Q17开始止跌回升，对公纯存款战略已经度过了最艰难的时期。资本补充到位开始投放对公贷款后，预计存款基础将得到进一步改善。

　　新认识之三：零售三大拳头产品新一贷、信用卡、汽融受“居民控杠杆”影响不大，其“真消费”的过硬背景是继续快速发展的核心保障。监管严控消费贷违规流入股市楼市，利好平安这样依托集团综合金融发展而来的“真消费”零售银行。

　　新认识之四：资产质量向好趋势确立，我们的测算显示，平安银行在稳步清理的节奏下，历史不良包袱极大概率将在未来一年时间内被彻底清除，最晚到2019年下半年开始，彻底进入轻装上阵的全新时代。

　　当前估值0.88倍18年PB，估值目标1.2倍18年PB，对应目标价15.84元，上行空间36%。基本面和估值均已至底部，多维度向上趋势明确，建议投资者果断把握！