事件： 公司 2 月 6 日发布公告，拟向激励对象授予 200.25 万股限制性股票，约占公司总股本的 0.46%，其中首次授予 160.2 万股(授予对象 218 人)，预留 40.05 万股，授予价格为 27.09 元/股。

　　投资要点

　　激励方案业绩考核彰显中长期发展信心！

　　激励方案中，首次授予的限制性股票(占比本次激励的 80%)业绩考核是以 2017 年为业绩基数， 2018-2021 年净利润增速不低于 50%、 100%、150%、 200%， CAGR 为 31.6%；预留的限制性股票(占比本次激励的 20%)业绩考核是以 2018 年为业绩基数， 2019-2022 年净利润增速不低于 50%、100%、 150%、 200%， CAGR 为 31.6%。

　　若按照 2017 年实际净利润为 5.4 亿元估算 (5.4 亿为 2017 年业绩预告区间的中位数 )， 即首次激励部分解禁的业绩考核要求2018/2019/2020/2021 年净利润分别为 8.1/10.8/13.5/16.2 亿元。 若按照 2017年实际净利润为 5.8 亿元估算(5.8 亿为 2017 年业绩预告区间的上限)，即首次激励部分解禁的业绩考核要求 2018/2019/2020/2021 年净利润分别为8.7/11.6/14.5/17.4 亿元。

　　我们认为，股权激励方案的推出彰显了公司对中长期发展的高度信心，将员工利益与公司发展绑定，自下而上夯实发展基础。

　　2017 业绩预告基本符合预期，坚定看好内生式发展！

　　先导智能 1 月 24 日晚发布 2017 年年报业绩预告， 2017 年预计盈利为4.94-5.81 亿元，同比增长 70%-100%(2016 年净利润为 2.91 亿元)，继续维持高增长。

　　我们的三季报点评中对 2017 年业绩的预计是备考 6.9 亿元(本部 5.5亿元，泰坦 1.4 亿元)。我们若按照业绩预告区间(4.94-5.81 亿元)中位数 5.4 亿元来进行分析，则略低于预期(本部 5.1 亿元，泰坦并表 0.3 亿元)。若按照业绩预告区间(4.94-5.81 亿元)上限 5.8 亿元来进行分析，则完全符合预期(本部 5.5 亿元，泰坦并表 0.3 亿元)。

　　公司在智能设备制造领域竞争优势明显，随着锂电设备行业进入高速发展期，公司作为龙头企业充分受益，主业内生式高速发展。自先导 2015年上市以来，已连续 4 年业绩保持高速增长！

　　绑定国内大客户战略成绩斐然，国际客户拓展超预期！

　　国内大客户战略成绩斐然。 目前先导占 CATL 卷绕机采购量的绝大多数，并且产品技术优势明显且无竞争对手抗衡。 根据草根调研了解， CATL2018 年新扩张的生产线中仍然会采用先导设备，先导将继续享受电池龙头快速扩产带来的业绩高增长。

　　公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓新客户。 目前的单一客户的依赖度已经大幅下降，从高峰期的 60%已降至 20%。 国内电池龙头比亚迪新扩张的青海产能中，先导有望开始替代原先的进口设备； 珠海银隆二期预计在 2018 年上半年继续扩产，先导和泰坦在一期项目的对应环节全部中标，预计公司与银隆的良好合作关系将延续； 国轩高科过去采购的是竞争对手的整线，我们预计未来除了泰坦的后道检测设备之外，也将开始采购先导的中道卷绕设备，抛开订单而言，国轩对公司而言的战略意义重大。

　　国内国际大客户扩产超预期！ 国际电池龙头松下目前已经供货，但因为松下是全球供货，实际是松下动力电池工厂全球的生产基地(包括特斯拉的超级工厂)都有可能采购先导的卷绕机；韩系电池龙头 LG 此前采购日韩设备，近期也开始采购先导设备用于消费电池(苹果)和动力电池的生产； 韩国三星 SDI 未来也有望成为公司潜在大客户。 公司作为国内卷绕机龙头，在新增了大量国际电池龙头客户后，未来有望继续保持高增长，成为锂电设备当之无愧的全球龙头。

　　盈利预测与投资建议

　　预计先导 2018-2020 年净利润复合增长率约为 70%以上，在手订单继续锁定 2018 年业绩高增长。预计 2017/18/19 年的备考净利润是 6.6(6.6为备考值：按泰坦业绩承诺 1.05 亿元，先导本部 5.5 亿元；预计实际净利润合计为 5.8 亿元即先导本部 5.5+泰坦并表 0.3 亿元)/11.1/17.3 亿元， EPS为 1.50/2.52/3.92 元， PE 为 33/19/12X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示： 新能源车低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期。