华泰证券(行情601688,诊股)：唯有价值是主线

　　“漂亮50”的历史经验表明，随着市场的成熟，唯有价值是主线。二战后，“布雷顿森林体系”难以为继，经济不确定性加大，社会动荡加剧，投资者倾向给予业绩增长稳定的公司“确定性溢价”。产业背景下，受益于战后“婴儿潮”，消费逐渐成为市场主流。私人投资逐渐加速，政府投资略微下降，消费股受到市场青睐。各种共同基金和养老基金的规模逐渐提升，各种机构投资者占比增加。概念股炒作下的股价下行令投资者愈发谨慎，关注公司业绩的价值投资逐渐成为市场主流。

　　回顾“漂亮50”的历史，寻找A股投资的经验借鉴。我国与漂亮50产生的土壤表现出一些相似之处，中小市值个股的估值调整回落、投资者对于蓝筹股的市场预期逐渐走高，投资风格从炒作概念走向龙头抱团。但与此相反的是，我国经济的复苏力度不及美国1970s的表现，A股龙头估值也未达到泡沫化。

　　警惕估值泡沫化，关注公司基本面，追求更好的估值和业绩匹配度。A股投资中，应关注低市盈率、买入价格合理、基本面稳健的个股。“漂亮50”的终结源于过高的估值泡沫，高估值需要高盈利的支撑，而企业一旦走出成长期，进入业绩平稳状态，则无法消化自身的估值泡沫。此外，“漂亮50”的走俏在于自身强大的基本面，ROE明显优于市场整体，业绩稳定增长。关注高成长行业和行业龙头。“漂亮50”主要分布在消费、医疗等行业，以消费龙头为首，主要为高成长公司，成长于消费上行和价值投资的土壤。对于A股市场而言，在消费升级和产业升级的热潮下，传统行业不断更迭，越来越多的细分领域涌现。在高成长行业实现业绩稳定增长的龙头公司有望受益。

　　随着A股机构化倾向强化，市场成熟度将提高，价值将是更能引起市场共鸣的投资主线。在消费升级和产业升级的逻辑下，新兴的细分领域不断涌现，其中业绩稳定、持续增长的龙头公司有望持续受益。