《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》（下称“股票质押式回购新规”）即将于3月12日正式实施，市场对于证券公司股票质押回购业务风险的关注热度也有所提升。

　　券商频频踩雷

　　根据公告，华安证券作为管理人代表“安兴23号”于2018年1月19日向安徽省高级人民法院提起诉讼，起诉顺威股份蒋九明违反《华安证券股份有限公司股票质押式回购交易业务协议》。

　　2016年8月5日，华安证券作为“安兴23号”的管理人，代表“安兴23号”与顺威股份大股东蒋九明签订了回购协议。根据协议，蒋九明以15300万股顺威股份股票向华安证券质押融资人民币8.35亿元，约定初始交易日为2016年8月5日，回购交易日为2017年8月3日，回购年利率5.87%。

　　截至2017年6月20日，蒋九明向华安证券共计支付利息人民币4343.23万元，之后未再支付利息。2017年8月3日，华安证券要求蒋九明到期购回上述融资本金及支付利息，但蒋九明未按约履行购回义务，构成严重违约。

　　华安证券诉求如下：

　　要求判令被告蒋九明清偿融资本金人民币8.35亿元。

　　判令蒋九明支付期内利息人民币599.1万元，延期利息人民币2042.3万元，违约金6307.4万元，合计人民币8948.8万元。

　　判令华安证券对蒋九明质押的15300万股顺威股份折价或以拍卖、变卖质押股票所得价款和127.5万元现金分红在所述债权范围内优先受理。

　　近年来，券商与上市公司关于股权质押违约的纠纷频频发生。2018年1月，上海第二中级人民法院开庭审理了东方证券(行情600958,诊股)与乐视网(行情300104,诊股)前副董事长贾跃民（贾跃亭的兄长）的股权质押回购违约纠纷案。东方证券要求贾跃民支付包括2亿融资本金、应付未付利息、延期利息、违约金以及与诉讼相关的全部费用。法院并未当庭宣判。

　　券商中国记者统计发现，2013年4月份以来，贾跃亭家族办理的数十笔乐视网股权质押中，涉及的质押方中，包括逾10家券商和多家信托公司，包括东方证券、国开证券、中信证券(行情600030,诊股)等等，其中部分金融机构的股权质押业务已了结。

　　2017年下半年，方正证券(行情601901,诊股)与平安证券分别向法院申请对乐视网质押股票强制执行，目前案件已受理在执行过程中。

　　2018年2月1日，经历五日跌停的千山药机(行情300216,诊股)也公告称，因公司高管王亚军股票质押合约发生违约，王亚军未按证券公司要求提前购回标的证券、偿还负债，证券公司以集中竞价方式对王亚军所质押的非高管锁定股157.95万股股票进行了强行减持处置。

　　股票质押业务即将迎来五大改变

　　节前市场遭遇一波深幅调整，多家券商收紧股票质押业务，还有三家券商因为在1月12日之后违规新增了股票质押规模被监管点名批评。被批评的原因是，1月下旬，即在股票质押新规发布之后，这三家券商继续按老规矩新增股票质押规模，被认为是在“过渡期抢规模、抢市场”。

　　股票质押新规，全称《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订），将于3月12日起正式实施。

　　限制股票质押集中度，限制股票质押率上限，限制融入方资格，提高融资门槛以及严控资金用途，是这一业务办法的五大核心要点。

　　业内广为关注的五大要点：

　　首先是限制质押集中度。业务办法规定，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

　　其次是限制了质押率上限，明确股票质押率上限不得超过60%。

　　第三是限制融入方资格。融入方不得为金融机构或者从事贷款、私募基金、个人借贷等业务的其他机构，或者前述机构发行的产品。

　　第四是提高融资门槛。融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每次不得低于50万元。

　　第五点是严控资金用途。融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，严禁用于申购新股、买入股票以及投资不符合国家政策的项目。

　　由于采取了新老划断的原则，本次出台的业务办法仅适用于股票质押新增合约，原有合约仍可继续执行或者办理延期。

　　“市场对于征求意见稿的消化已经有一段时间，新规落地总体影响不是很大。”上海一家中型券商经纪业务负责人告诉券商中国记者，“最终要回归上市公司基本面——如果市场对它认可，那超过质押比例上限后还是可以通过别的方式来融资，比如场外质押；如果市场认可度不高，那说明上市公司就该控制好股票质押比例，证券公司也会有风险意识做好把关。”

　　根据兴业证券(行情601377,诊股)测算，全市场质押业务比例超过15%的产品仅占3.67%，超过30%的券商仅占0.55%，大部分质押比例不超过5%；全市场集中度超过50%的产品占总数仅3.68%。根据兴势力1号模型，质押率能突破60%上线的标的占比为9.62%，实际业务远未达到监管上限。

　　针对“单只A股股票市场整体质押比例不超过50%”的规定，华鑫证券研究发展部非银金融行业研究员潘永乐表示，统计显示，截至2月9日，A股市场共有超过3460余家公司的股东进行了股票质押。其中，约130家公司质押股份比例在总股本的50%以上。560余家质押的股份比例在30%至50%之间，780家公司质押股份比例在15%至30%之间。

　　“这一规定既考虑了整体市场的风险控制要求，又不会对不符合规定的相关上市公司股价构成短期的直接的影响。”潘永乐说。