顶尖财经网(www.58188.com)2018-12-27 16:11:06讯：

　　机构：民生证券

　　报告摘要：

　　2018年行业转型保障，上市险企注重产品价值

　　134号文背景下，行业整体保费增长承压，其中寿险保费仍负增长。险企经过产品切换、销售重心转移后，直至9月份行业整体保费实现正增长。上市险企均适应新规，注重健康险产品销售，寿险保费中健康险保费占比有所提升。同时，健康险产品的价值率高，带动险企NBVMargin较同期有所提升。股价方面，保险股整体走势与沪深300指数接近，收益率表现优于指数表现。

　　开门红产品谨慎乐观，增速有望改善

　　我们对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观，原因是：1)住户中长期贷款总量持续增长，居民有偿还房贷的压力；2)11月社零消费增速8.1%，为阶段低位，居民消费情绪不高；3)银行理财年化收益率在4.5%左右，高于保险开门红产品。考虑到2018年开门红保费的低基数效应，2019年开门红产品的保费增速仍有望改善。

　　健康险产品具成长空间，看好保费增长

　　根据瑞再报告，我国健康险保障缺口仍然较大，横向对比海外，我国健康险保费深度密度仍处于较低水平。测算估计，健康险2022年保费有望增长至万亿规模，复合年均增长率20%左右。

　　10年国债利率下行对评估利率影响有限，无需过度担忧

　　按照明年10年期利率中枢在3.4%、3.2%、3.0%三种情形测算，750日移动平均较2018年上行约13、10、7个BP，无需过度担忧国债利率下行对评估利率影响。

　　投资建议

　　2019年保险股基本面呈现向好趋势。保费端：

　　1)在2018年低基数的背景下，寿险开门红产品增速有望向好；

　　2)保险公司寿险转型保障，重视发力健康险类产品，健康险类产品价值率高，看好险企NBV增速继续修复；

　　3)产险方面，车险销售过度依靠手续费换取客户的模式有望改善，产险公司ROE有望改善。投资端：权益方面市场整体估值下行空间已比较有限，固收类投资表现相对稳健。推荐综合服务能力强、金融科技助力集团发展的中国平安；个险渠道保费优化明显的中国太保；寿险转型成效显著的新华保险。

　　风险提示

　　保障型产品销售不及预期；开门红产品销售不及预期；投资收益率不及预期

（文章来源：格隆汇）