消费将迎来密集的政策红利。今年政策对消费(2018—2020年)的刺激较多，个税起征点已经在今年10月1日后由每月3500元提高至每月5000元，而此次的个税抵扣更是成为我国税收制度上“里程碑”式的突破。个税降低对全国居民均具有较强刺激消费的作用。今年“消费降级”现象一度引发市场对消费升级逻辑的担忧，但是从政策的角度来看，消费已经占据国内经济的主导地位，截止2018年Q3，消费对GDP同比贡献率已经达到76.9%。消费升级将是未来经济的“引擎”，政策扶持力度将不断增加。

　　消费升级有望继续推进。此次个税扣除对一二线城市居民的影响相对更大，主要在于其房租抵扣额度最高(1500元/月)。从我国居民消费结构来看，在2005-2017年间，居住支出以每年最高的增速(复合增速达17.44%)成为占比提升最大的部分，由2005年的10%提升至2017年的23%，对其他可选消费支出造成较大挤出效应。自明年起，由于实施定额扣除(实施难度较低)，能够尽快增加租房人群的到手收入，减轻居住带来的压力，挤出效应减弱，相比必选消费，预计此次个税政策对可选消费的刺激更大，保证消费升级阶段的持续性。

　　旅游行业有望优先受益。旅游行业是可选消费中支出较大的一项，同时也是重体验的项目，在消费升级下，旅游需求逐渐由“可选”向“刚需”发展。同时，政策对旅游行业扶持力度较大。根据今年国办印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》，在放开鼓励的领域中，旅游行业排在首位，同时，排在后面的文化、体育、健康等领域与旅游具备较高的关联度，在旅游业务多元化趋势下，不同领域的融合发展进一步增加，达成“双赢”的结果。

　　建议关注旅游行业中对个人消费刺激表现较为敏感的细分方向：1)免税行业，短期有海南离岛免税政策放宽刺激，长期则受益于渠道整合带来的议价能力提升以及市内免税店放开的政策预期；2)休闲景区(宋城演艺、中青旅)，目前景区项目均在布局消费升级，旅游设施及消费项目在不断优化，未来有望受益于客单价的提升；3)出境游行业(众信旅游)，出境游属于中高端消费项目，在释放消费的趋势下，有望保持高速增长。

（文章来源：中信建投）