锦江股份(600754)

　　公司加权平均RevPAR保持正增长：2018年10月公司加权平均RevPAR同比上升4.7%，比我们的预期低0.1%；经季调后，10月RevPAR同比上升4.6%，比我们的预期低0.1%，连续22个月保持正增长。

　　2017年至今，由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示，经过季调后，单位收入变化因素为-2.1%，而升级因素为3.2%。

　　酒店、房间数量方面，2018年10月公司净开业酒店36家，净开业房间5,181间。截止到10月公司净开业房间711,089间，其中中端酒店房间数280,838间，比去年同期房间数上升41.8%，比我们预期高22.1%；经济型房间数430,251间，比去年同期房间数下降0.7%，比我们预期低8.8%。

　　盈利预测与投资评级：受益于酒店行业进入上行周期，RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购，对内部资源的整合将降低公司成本费用率，公司盈利能力将显著提升并逐步释放，我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元，实现归母净利润12/19/25亿元，对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险，以及不可抗力因素。

（文章来源：信达证券）