抢占动力电池回收渠道，推动“电池拆解回收-原料再造-动力电池材料”产业闭环战略。公司主营业务为PCB化学品、化学试剂和锂电池材料等；PCB 化学品2018H1 实现营业收入 4.68 亿元(YoY+38.16%)，受益于行业的进口替代下需求高增，长期看其定位清晰、技术优势仍突出，另加锂电业务布局加快，有望提升业绩弹性。动力电池回收产生的电池级金属化合物等产品，将汇入公司锂电池材料板块进行销售。凭借业内领先的提纯技术，可从废旧动力电池中进一步提纯得到电子级金属化合物，这也是公司PCB化学品的重要产品之一，已有成熟的销售渠道。18年7月，公司进入符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第一批企业名单，彰显其技术实力。

　　动力电池回收市场前景广阔，锂电业务产能扩张中。据中国汽车技术研究中心预测，2018-2020年全国累计报废动力电池将达12-20万吨，到2025年或将上升至35万吨，预计动力电池回收市场规模将达百亿级。17年10月，公司在汕头建成了一条150吨/月的电池回收示范线；目前，产能已升级达到1000吨/月。公司以分离提纯及合成技术为基础，利用镍、钴、锰盐等原料优势，切入正极材料发展第二主业。18年将形成2 万吨磷酸铁及1.4 万吨磷酸铁锂产能，其中一期1 万吨磷酸铁及0.5 万吨磷酸铁锂预计于年底投产。年产1000 吨三元前驱体示范线已开始出货；接下来锂电池正极材料计划在珠海分三期建设，第一期建设周期预计1年左右。

　　盈利预测及投资评级：公司受益于PCB化学品进口替代加速、电池材料回收业务量提高，预测公司2018-2020年归母净利润1.73、2.66、3.91亿元，EPS 0.46、0.71、1.05元，对应现价PE 37.8倍、24.6倍、16.8倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：PCB化学品销量不达预期、正极材料市场开拓不达预期。

（文章来源：财通证券）