18年前三季度板块营收同比增速为13%，低于17全年18%的营收同比增速。从全产业链来看，电控、设备和资源等板块收入增长较快。锂电板块虽有降价影响，板块整体“以量补价”推动营收增长，各环节产品竞争力突出的龙头业绩强者恒强；光伏行业“531新政”影响在三季报中显现，营收增速降低至3%，近期地方补贴出台及 “十三五”新能源发展规划调整，我们判断已经处于政策底部。风电行业装机量和弃风率双重利好，我们认为板块复苏持续得到验证。我们维持对行业的“增持”评级。

　　锂电：板块“以量补价”，产品竞争力突出的龙头强者恒强

　　从量上看，18年前三季度新能源汽车销量同比增长81%，电池装机量同比增长96%，产业链整体放量；从价上看，各环节基本同比下滑，企业降本不及降价力度，板块平均毛利率同比下降4.63pct。前三季度产业链龙头宁德时代扣非归母净利同比增长89%，远高于板块内归母净利平均12%的增速。我们认为产业链龙头依托强产品竞争力，市占率和毛利率表现优异，呈现强“以量补价”效应。当前时点我们仍然建议两条主线布局： 其一是高镍化趋势，关注当升科技、杉杉股份，其二是全球化供应链，关注宁德时代、璞泰来、亿纬锂能、星源材质、恩捷股份。

　　光伏：“531新政”影响显现，龙头市占率提升，行业近于底部

　　受“531新政”严控光伏规模影响，18年前三季度新增装机量34.54GW(同比-20%)，其中地面电站新增装机量17.4GW(同比-37%)，地面电站转向分布式电站趋势延续。受产能集中释放及国内需求收缩影响，硅片价格大幅调整，截至18年三季度末，单、多晶硅片价格分别同比下降44%和47%，制造端利润被快速挤压。行业量价双向承压，龙头企业凭借成本优势，加速市占率提升。近期地方补贴出台及 “十三五”新能源发展规划调整，行业将迎来边际改善，我们认为已现底部特征。重点推荐硅料、电池片双龙头通威股份。

　　风电：装机弃风一升一降，周期向上持续验证

　　18年前三季度，我国新增风电发电装机容量12.61GW，同比增加2.36GW，四季度有望迎来吊装高峰；风电弃风率7.7%(同比-4.3pct)，风电设备平均利用小时数为1565小时，较去年同期增加178小时，风电场运营效率明显提升。18前三季度风电行业营收整体同比增长9.08%。风电行业管理费用率为5.7%，同比下降1.8pct，成本管控加速风电平价，周期向上持续验证。我们认为风机价格战暂告段落、风电场造价有望回归到合理水平，重点推荐龙头企业金风科技、天顺风能。

　　风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。

（文章来源：华泰证券）